國際金融報
蔡淑敏
2025-08-01 20:54
大火的創(chuàng)新藥板塊沖高回落。
截至6月11日收盤，跨境ETF（交易型開放式指數(shù)基金）中，領(lǐng)漲的多為證券、汽車、金融等主題。
前段時間表現(xiàn)強(qiáng)勢的創(chuàng)新藥ETF集體陷入回調(diào)，多只港股創(chuàng)新藥ETF在11日沖高回落，最終錄得虧損。
近兩日，創(chuàng)新藥板塊的波動持續(xù)引發(fā)市場關(guān)注。此前，業(yè)內(nèi)人士對創(chuàng)新藥的發(fā)展前景已存在分歧，有私募基金經(jīng)理坦言自己踏空這一賽道。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月10日，多只跨境創(chuàng)新藥ETF凈流出居前。A股創(chuàng)新藥ETF中，最高1只凈流出超2億元。
不過，有業(yè)內(nèi)人士指出，創(chuàng)新藥板塊的短期回調(diào)可能是正常的獲利資金了結(jié)行為，部分個股的短期估值仍處于合理水平。
走勢跌宕起伏
連續(xù)數(shù)日上漲之后，創(chuàng)新藥板塊沖高受阻，最終回落。
Wind數(shù)據(jù)顯示，6月11日，恒生醫(yī)療保健指數(shù)早盤沖高，但不久便迅速回落，期間反復(fù)震蕩，午盤曾有過一小段拉升，但沖高受阻再次回落，最終指數(shù)收跌0.65%。相關(guān)創(chuàng)新藥個股表現(xiàn)分化。
ETF方面，前幾日表現(xiàn)活躍的港股創(chuàng)新藥ETF當(dāng)天略有回調(diào)。
全市場規(guī)模最大的廣發(fā)港股創(chuàng)新藥ETF盤中一度創(chuàng)下新高，但受板塊回落影響，最終收跌0.17%。不過，該ETF依舊表現(xiàn)活躍，全天成交額達(dá)到67.52億元，在同類產(chǎn)品中僅次于香港證券ETF。
多只港股創(chuàng)新藥ETF遭遇不同程度回調(diào)，跌幅均在1%以內(nèi)。
主投A股創(chuàng)新藥的股票型ETF方面，最大1只跌幅超過1%，其余創(chuàng)新藥ETF均有不同程度回調(diào)。
數(shù)據(jù)來源：Wind
實(shí)際上，近兩日創(chuàng)新藥板塊已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的資金博弈態(tài)勢。從6月10日的資金凈流出數(shù)據(jù)來看，恒生醫(yī)療ETF單日凈流出達(dá)2.43億元，排在所有跨境ETF之首。股票型ETF方面，銀華創(chuàng)新藥ETF單日凈流出達(dá)2.66億元。
關(guān)注估值表現(xiàn)
近期，業(yè)內(nèi)對創(chuàng)新藥的投資邏輯存在一些分歧。
上周，某社交媒體流出一段公募基金經(jīng)理關(guān)于創(chuàng)新藥的觀點(diǎn)。該基金經(jīng)理認(rèn)為，大部分創(chuàng)新藥公司可能已經(jīng)見到了未來三五年的頂，并且他還談到創(chuàng)新藥的泡沫程度遠(yuǎn)超上一輪CXO（醫(yī)藥外包賽道）的熱潮。
由于醫(yī)藥投資具有一定門檻，不少人望而止步。私募基金經(jīng)理李蓓在近日公開表示，自己錯過了新消費(fèi)、科技和創(chuàng)新藥等熱門賽道，這也導(dǎo)致其管理的權(quán)益類基金表現(xiàn)比較平庸。不過，她強(qiáng)調(diào)自己并不追逐泡沫，不聽信敘事。她還表示，考慮到術(shù)業(yè)有專攻，在有限的時間和精力下，最好只做自己擅長的事情，于是主動放棄醫(yī)藥等賽道，這一決策至少在未來三年大概率不會變化。
究竟要不要跟上創(chuàng)新藥這波浪潮？
泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋向《國際金融報》記者分析稱，“如果市場熱點(diǎn)和基金經(jīng)理的理念或者擅長的行業(yè)不一致，那么錯過這些熱點(diǎn)是十分正常的。這恰恰是基金經(jīng)理具有成熟投資哲學(xué)的表現(xiàn)，也表現(xiàn)出基金經(jīng)理對客戶資產(chǎn)審慎負(fù)責(zé)的態(tài)度。”
雖然今年重倉新消費(fèi)、科技、創(chuàng)新藥三大賽道的基金錄得不錯漲幅，但在韓瑋看來，這三大賽道的跨度非常大，且業(yè)態(tài)非常復(fù)雜。實(shí)際上，上述賽道中的每種產(chǎn)品往往都具有獨(dú)立的供求關(guān)系特質(zhì)，本質(zhì)上也都具備獨(dú)立的行業(yè)特點(diǎn)。
因此，韓瑋認(rèn)為，上述賽道內(nèi)的公司通常魚龍混雜，往往會超出絕大多數(shù)基金經(jīng)理的能力圈。一旦基金經(jīng)理超出能力圈去追逐熱點(diǎn)，本質(zhì)上就是碰運(yùn)氣，業(yè)績好壞本身已經(jīng)失去了意義。
目前，依舊有不少基金經(jīng)理看好創(chuàng)新藥前景。
止于至善投資總經(jīng)理何理向記者表示，本輪創(chuàng)新藥的上漲一方面源自深跌之后的反彈，另一方面是由于國內(nèi)創(chuàng)新藥支持政策推出和海外MNC大量引入中國創(chuàng)新藥管線點(diǎn)燃了創(chuàng)新藥熱情。
至于近期市場出現(xiàn)的分歧，何理認(rèn)為，部分個股在估值上已完全體現(xiàn)管線成功上市的預(yù)期，而創(chuàng)新藥的商業(yè)模式?jīng)Q定了其風(fēng)險較大，股價會隨著臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)暴漲暴跌。
何理指出，火熱的創(chuàng)新藥ETF出現(xiàn)回調(diào)也是正?，F(xiàn)象。不過，經(jīng)過今年以來的估值修復(fù)，部分創(chuàng)新藥個股的預(yù)期已經(jīng)在估值中反應(yīng)得較為充分，估值處于合理水平，暫未出現(xiàn)泡沫，不需要太擔(dān)心大幅下跌。當(dāng)前，創(chuàng)新藥面臨的政策環(huán)境和基本面水平都好于前幾年，因此目前需要挑選一些估值偏低且管線豐富有潛力的標(biāo)的布局。
“創(chuàng)新藥是醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域中潛力最大的領(lǐng)域，當(dāng)前需要結(jié)合估值水平和管線儲備情況挑選標(biāo)的。”何理表示。
