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近日，多款創(chuàng)新藥密集上市，創(chuàng)新藥板塊關(guān)注度持續(xù)提升。中郵證券研報(bào)指出，創(chuàng)新藥板塊近期具備較多催化，海外BD、ASCO大會(huì)等事件持續(xù)提高板塊熱度。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企迎來(lái)估值重塑，有望成為貫穿全年的投資主線。

在此背景下，保險(xiǎn)資金作為“長(zhǎng)期資金”也將目光投向生物醫(yī)藥、創(chuàng)新藥領(lǐng)域，南方財(cái)經(jīng)記者通過(guò)Wind統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，險(xiǎn)資共調(diào)研醫(yī)療健康領(lǐng)域上市公司112家，其中西藥行業(yè)上市公司50家。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，保險(xiǎn)資金正以其長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，成為推動(dòng)創(chuàng)新藥研發(fā)的重要力量。

創(chuàng)新藥板塊強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)

隨著人口老齡化程度的加深、惡性腫瘤和慢性疾病的增加，以及居民健康意識(shí)的提高，民眾對(duì)創(chuàng)新藥和醫(yī)療健康管理服務(wù)的需求也逐步增強(qiáng)。

2024年7月5日,國(guó)務(wù)院召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》，會(huì)議指出，發(fā)展創(chuàng)新藥關(guān)系醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，關(guān)系人民健康福祉。要全鏈條強(qiáng)化政策保障，統(tǒng)籌用好價(jià)格管理、醫(yī)保支付、商業(yè)保險(xiǎn)、藥品配備使用、投融資等政策，優(yōu)化審評(píng)審批和醫(yī)療機(jī)構(gòu)考核機(jī)制，合力助推創(chuàng)新藥突破發(fā)展。要調(diào)動(dòng)各方面科技創(chuàng)新資源，強(qiáng)化新藥創(chuàng)制基礎(chǔ)研究，夯實(shí)我國(guó)創(chuàng)新藥發(fā)展根基。

此外，面對(duì)市場(chǎng)需求的不斷增長(zhǎng)，政府開(kāi)通“優(yōu)先審評(píng)”“快速通道”“突破性療法”“有條件批準(zhǔn)”等特殊通道，創(chuàng)新藥審評(píng)審批速度大幅提高。

據(jù)藥通社不完全統(tǒng)計(jì)，自2025年初至5月底，已有53款新藥在我國(guó)獲批上市（不含中藥創(chuàng)新藥），其中有30款國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥、23款進(jìn)口創(chuàng)新藥，廣泛覆蓋腫瘤、自身免疫性疾病、代謝等治療領(lǐng)域，還涉及部分罕見(jiàn)病用藥。

在創(chuàng)新藥特殊通道的基礎(chǔ)上，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局于6月16日再發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)審評(píng)審批有關(guān)事項(xiàng)的公告（征求意見(jiàn)稿）》，其中提到，為進(jìn)一步支持以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的創(chuàng)新藥研發(fā)，提高臨床研發(fā)質(zhì)效，對(duì)符合要求的創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)?jiān)?0個(gè)工作日內(nèi)完成審評(píng)審批。

在一系列利好刺激下，創(chuàng)新藥領(lǐng)漲醫(yī)藥板塊走出強(qiáng)勢(shì)行情。2025年一季度，A股創(chuàng)新藥公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收121.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到3.8億元，同比大幅增加。

險(xiǎn)資深耕大健康產(chǎn)業(yè)鏈

創(chuàng)新藥快速發(fā)展也吸引了保險(xiǎn)資金的關(guān)注和投入。

中國(guó)人壽集團(tuán)旗下國(guó)壽健投公司所屬?lài)?guó)壽股權(quán)公司就圍繞大健康產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行投資布局。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，國(guó)壽股權(quán)公司投資信達(dá)生物、藥明康德、先通醫(yī)藥等多家企業(yè)，實(shí)現(xiàn)PD-1等腫瘤治療藥物價(jià)格大幅下降；投資奧浦邁、賽分科技等多家企業(yè)，解決生物醫(yī)藥核心原材料高度依賴(lài)進(jìn)口的被動(dòng)局面。醫(yī)療裝備領(lǐng)域，投資聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療等多家高端設(shè)備企業(yè)；投資品馳醫(yī)療等企業(yè)，為帕金森、阿茲海默等神經(jīng)疾病治療探索有效的治療手段。

此外，新華保險(xiǎn)在2024年11月也曾舉牌國(guó)藥股份和上海醫(yī)藥兩家醫(yī)藥股。對(duì)于舉牌原因，上海醫(yī)藥、國(guó)藥股份均披露，系新華保險(xiǎn)長(zhǎng)期看好醫(yī)療健康行業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景，意在分享醫(yī)療健康行業(yè)未來(lái)發(fā)展的長(zhǎng)期紅利。

據(jù)了解，上海醫(yī)藥是滬港兩地上市的大型醫(yī)藥公司，在醫(yī)藥商業(yè)與醫(yī)藥工業(yè)板塊均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。上海醫(yī)藥工業(yè)板塊覆蓋全面，在生物藥、化藥、中藥和罕見(jiàn)病藥物等領(lǐng)域積極開(kāi)展創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。其中，中藥板塊利用自身豐富的中藥資源以及云南白藥的協(xié)同作用，推動(dòng)中藥大品種的二次開(kāi)發(fā)；創(chuàng)新藥板塊通過(guò)“自研+并購(gòu)”進(jìn)行雙輪驅(qū)動(dòng)，管線梯隊(duì)化布局。

中國(guó)人壽集團(tuán)旗下國(guó)壽健投公司所屬?lài)?guó)壽股權(quán)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向南方財(cái)經(jīng)記者表示，保險(xiǎn)資金布局創(chuàng)新藥領(lǐng)域，財(cái)務(wù)收益與價(jià)值創(chuàng)造并重。國(guó)壽股權(quán)公司稱(chēng)，支持創(chuàng)新藥發(fā)展，特別是針對(duì)重大疾病或罕見(jiàn)病的藥物，改善患者治療選擇，提升社會(huì)整體健康福祉水平。與此同時(shí)，投資創(chuàng)新藥也可以帶來(lái)財(cái)務(wù)回報(bào)，為險(xiǎn)資優(yōu)化資產(chǎn)配置、增厚收益提供重要來(lái)源。此外，通過(guò)投資整合醫(yī)療資源，推動(dòng)將所投資的創(chuàng)新藥納入商業(yè)健康險(xiǎn)的保障范圍，不僅有利于為創(chuàng)新藥提供更好的支付環(huán)境，也可以提供更好的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

就如何平衡創(chuàng)新藥投資的短期回報(bào)與長(zhǎng)期生態(tài)構(gòu)建，該負(fù)責(zé)人表示，一是踐行長(zhǎng)期資本理念，充分發(fā)揮“耐心資本”作用。利用險(xiǎn)資長(zhǎng)期資金的優(yōu)勢(shì)，敢于并善于配置一部分資金于具有突破性潛力的早期項(xiàng)目，對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行培育，支持其研發(fā)與臨床推進(jìn)。二是構(gòu)建多元化、全產(chǎn)業(yè)鏈的投資組合，通過(guò)重點(diǎn)布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)多元化投資，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)以及創(chuàng)新藥領(lǐng)域布局的核心考量，北京群暢健康管理應(yīng)用技術(shù)研究院研究員袁野向南方財(cái)經(jīng)記者分析道，險(xiǎn)資布局醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)一方面可以開(kāi)辟新的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)景，進(jìn)入新的創(chuàng)新保障領(lǐng)域，另一方面可以與保險(xiǎn)主業(yè)形成戰(zhàn)略協(xié)同，降低醫(yī)療健康服務(wù)成本，提高承保利潤(rùn)。

袁野進(jìn)一步分析，“保險(xiǎn)+醫(yī)療健康”的生態(tài)協(xié)同是健康保險(xiǎn)的醫(yī)療健康消費(fèi)與金融保險(xiǎn)消費(fèi)兩個(gè)屬性間的整合。從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的發(fā)展壓力看，單純的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償并不能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求和創(chuàng)新要求，而進(jìn)行大健康產(chǎn)業(yè)布局則是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展的必然路徑。

破解創(chuàng)新藥“三長(zhǎng)”困境

雖然投資創(chuàng)新藥可幫助保險(xiǎn)公司構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)，但也讓一向求穩(wěn)的保險(xiǎn)資金面臨著風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理喬海英指出，創(chuàng)新藥研發(fā)存在“三個(gè)10”難題：平均只有10%的研發(fā)項(xiàng)目能成功、研發(fā)周期長(zhǎng)達(dá)10年左右、需投入10億元級(jí)資金。因此，很多創(chuàng)新藥項(xiàng)目處于“耐心資本”不足的窘境。

袁野指出，創(chuàng)新藥的高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高利潤(rùn)屬性與保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)邏輯有結(jié)構(gòu)上的矛盾。其次，創(chuàng)新藥市場(chǎng)的體量與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資決策的風(fēng)險(xiǎn)成本不對(duì)等。

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院副教授徐高林向記者表示，創(chuàng)新藥投資屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資，更多屬于PE/VC的投資范疇，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投入少量資金較為普遍，大規(guī)模投資則會(huì)比較謹(jǐn)慎。

但國(guó)壽健投公司所屬?lài)?guó)壽股權(quán)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，相較于PE/VC投資，險(xiǎn)資投資創(chuàng)新藥企能保障研發(fā)連續(xù)性，險(xiǎn)資憑借其規(guī)模較大、期限較長(zhǎng)且追求長(zhǎng)期回報(bào)的資金屬性，能夠?yàn)閯?chuàng)新藥企提供跨越漫長(zhǎng)研發(fā)周期的持續(xù)資金支持，有效保障研發(fā)管線的推進(jìn)和關(guān)鍵里程碑的實(shí)現(xiàn)，解決創(chuàng)新藥企最核心的資金痛點(diǎn)。

險(xiǎn)資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)還在于保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，能為投資企業(yè)提供深度賦能。上述負(fù)責(zé)人表示，我國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)目前面臨支付挑戰(zhàn)，未來(lái)可以通過(guò)與商業(yè)保險(xiǎn)的有效銜接，為創(chuàng)新藥產(chǎn)品提供更多支付選擇，推動(dòng)我國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

此外，太保私募基金管理有限公司投資總監(jiān)柏佳潔在分享保險(xiǎn)資金如何支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)時(shí)也表示，生物醫(yī)藥行業(yè)是典型遵守“三長(zhǎng)”產(chǎn)業(yè)規(guī)律的行業(yè)，即研發(fā)周期長(zhǎng)、回報(bào)周期長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，長(zhǎng)期資本與耐心資本能真正陪伴行業(yè)成長(zhǎng)。保險(xiǎn)資金由于其負(fù)債周期長(zhǎng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)，可以最大程度地發(fā)揮耐心資本的作用。

在國(guó)家層面，政策也連續(xù)支持保險(xiǎn)資金進(jìn)入科技創(chuàng)新和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。

2024年政府工作報(bào)告首次將創(chuàng)新藥列為新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。而2024年9月發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)，要提升保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域投資力度，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

2025年4月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局北京監(jiān)管局、北京市醫(yī)療保障局等九部門(mén)關(guān)于印發(fā)《北京市支持創(chuàng)新醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展若干措施（2025年）》的通知?jiǎng)t明確指出，要加強(qiáng)創(chuàng)新醫(yī)藥投融資支持，鼓勵(lì)商業(yè)保險(xiǎn)公司設(shè)立創(chuàng)新醫(yī)藥投資基金，吸引各類(lèi)社會(huì)資本參與，帶動(dòng)100億元以上規(guī)模社會(huì)基金投資醫(yī)藥領(lǐng)域。

袁野表示，在政策引導(dǎo)下，國(guó)有保險(xiǎn)公司會(huì)進(jìn)入大型醫(yī)藥集團(tuán)的股東行列，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)更具活力的中小創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)、獨(dú)立新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)等，保險(xiǎn)資金將依舊保持審慎。未來(lái)將在腫瘤藥、代謝類(lèi)疾病用藥、認(rèn)知功能藥物和細(xì)胞治療等領(lǐng)域，出現(xiàn)大量險(xiǎn)資投資項(xiàng)目。