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8月4日，香港證券市場下調(diào)最低上落價(jià)位的第一階段將生效。

所謂最低上落價(jià)位，是指交易所買賣證券的最小價(jià)格變動(dòng)單位。香港交易所發(fā)布的消息顯示，本次第一階段的調(diào)整主要涉及到每股價(jià)格范圍在10港元至20港元、20港元至50港元之間的股票。前者的最小變動(dòng)單位由0.02港元降至0.01港元，后者由0.05港元降至0.02港元。

港交所表示，調(diào)整最低上落價(jià)位，有望降低交易成本；使交易更有效率，令訂單將更易在預(yù)期價(jià)格內(nèi)成交；優(yōu)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)，讓交易價(jià)格能更貼近股票的實(shí)際價(jià)值等。

^{圖片來源：香港交易所}

循序推進(jìn)

香港交易所這一牽動(dòng)市場的重磅變革，已悄然醞釀許久。

2024年6月，香港交易所刊發(fā)咨詢文件，建議下調(diào)香港證券市場最低上落價(jià)位；2024年12月，香港交易所發(fā)布咨詢總結(jié)。

關(guān)于這份咨詢文件，香港交易所共計(jì)收到110份來自各界市場參與者的非重復(fù)回應(yīng)意見，包括57家交易所參與者、8家主要業(yè)界組織、9家機(jī)構(gòu)投資者、3家企業(yè)及33位個(gè)人。

總結(jié)報(bào)告顯示，大多數(shù)市場參與者支持分兩階段下調(diào)方案，認(rèn)為縮小最小價(jià)格變動(dòng)單位可降低交易成本、提升市場流動(dòng)性。不過，也有部分回應(yīng)者對第二階段可能給低價(jià)股帶來的潛在影響表示關(guān)注。

^{圖片來源：香港交易所}

股票、房地產(chǎn)投資信托基金、股本權(quán)證及其他適用證券均在調(diào)整范圍內(nèi)，但不包括交易所買賣產(chǎn)品（ETP）、交易所買賣期權(quán)、債券證券及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

據(jù)披露，第一階段，價(jià)格范圍位于10港元至20港元、20港元至50港元的適用證券，最低上落價(jià)位分別下調(diào)50%和60%。第二階段，價(jià)格范圍在0.5港元至10港元的適用證券，最低上落價(jià)位將下調(diào)50%。

此前，香港交易所表示，經(jīng)公開咨詢并獲市場有力支持，決定落實(shí)執(zhí)行下調(diào)證券市場最低上落價(jià)位的方案。視市場準(zhǔn)備情況及監(jiān)管批準(zhǔn)，香港交易所將于2025年年中率先實(shí)施第一階段的下調(diào)最低上落價(jià)位。

而本次8月4日生效的即是第一階段的調(diào)整，第二階段預(yù)計(jì)將于明年推出。

為準(zhǔn)備第一階段的推出，記者了解到，香港交易所還會于8月2日安排一場非強(qiáng)制性的推出前測試，以便交易所參與者在第一階段推出前，驗(yàn)證其系統(tǒng)已準(zhǔn)備就緒。

影響深遠(yuǎn)

那么，該如何理解“最低上落價(jià)位”在證券市場運(yùn)行中的核心作用？

對此，排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華向《國際金融報(bào)》記者解釋稱，最低上落價(jià)位是股價(jià)最小變動(dòng)單位，決定了交易中最小買賣價(jià)差，是投資者交易成本的重要組成部分，影響著投資者的實(shí)際交易成本和投資收益。同時(shí)，它也是影響市場效率的關(guān)鍵因素，其大小會影響投資者報(bào)價(jià)和交易的方式，進(jìn)而影響市場達(dá)成均衡價(jià)格的難度和交易效率。

在劉有華看來，下調(diào)最低上落價(jià)位有機(jī)會縮窄股票的買賣價(jià)差，尤其是一些受價(jià)位限制的股票，從而降低隱含交易成本，提高股票的交易流轉(zhuǎn)率及流動(dòng)性，有助于市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)，提升市場活力，增強(qiáng)香港股票市場的競爭力。

上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明表示，此次交易規(guī)則調(diào)整有望逐步提升港股交易活躍度。值得注意的是，近兩年港股正加大對國內(nèi)私募基金的引入力度。最小變動(dòng)價(jià)位的縮小，使頻繁交易中的沖擊成本降低，為機(jī)構(gòu)留出可操作空間，有利于激發(fā)量化資金的參與熱情。從長期看，新規(guī)在限制傳統(tǒng)做市商的同時(shí)，也將有效鼓勵(lì)量化機(jī)構(gòu)這一“新玩家”入場。

黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文向《國際金融報(bào)》記者也表示，最低上落價(jià)位是證券市場中股票價(jià)格變動(dòng)的最小單位，直接影響買賣價(jià)差、交易成本和市場流動(dòng)性。此次香港證券市場下調(diào)該價(jià)位，有助于降低交易成本，使訂單匹配更容易，減少投資者為即時(shí)成交支付的溢價(jià)，從而提升市場效率。

對于政策的后續(xù)推進(jìn)，陳興文建議，第二階段重點(diǎn)關(guān)注0.5港元至10港元的股票。對于1港元至10港元的股票，可將其最低上落價(jià)位下調(diào)50%，以降低散戶主導(dǎo)的低價(jià)股交易成本，而低于0.5港元的“仙股”暫不調(diào)整。在節(jié)奏把控上，待評估第一階段對市場深度的影響后再啟動(dòng)第二階段，并優(yōu)化配套措施，如延續(xù)交收費(fèi)改革、擴(kuò)大做市商激勵(lì)等。從長期戰(zhàn)略來看，可探索流動(dòng)性動(dòng)態(tài)分級機(jī)制，并強(qiáng)化與內(nèi)地的互聯(lián)互通，以鞏固香港國際金融中心的地位。