券商中國
劉筱攸
2025-07-31 20:24
隨著科創(chuàng)板重啟未盈利企業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市并擴(kuò)大適用范圍以及創(chuàng)業(yè)板啟動第三套標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)期待更多相關(guān)典型案例出現(xiàn)。
7月29日藍(lán)箭航天空間科技股份有限公司（以下簡稱“藍(lán)箭航天”）啟動科創(chuàng)板IPO輔導(dǎo)。記者采訪接近該項目的人士獲悉，公司計劃以科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)申報，這有可能成為科創(chuàng)板第五套擴(kuò)大適用范圍后的首單商業(yè)航天IPO企業(yè)。
當(dāng)前科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板雙雙向未盈利企業(yè)打開大門，相關(guān)企業(yè)如何選擇上市地成為業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點。多名受訪投行人士表示，科創(chuàng)板更側(cè)重前沿科技領(lǐng)域，而創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)對未盈利企業(yè)更傾向于已有商業(yè)化基礎(chǔ)且技術(shù)相對成熟的企業(yè)。
科創(chuàng)板或迎首單商業(yè)航天IPO項目
證監(jiān)會公開網(wǎng)站信息顯示，7月29日新增3家公司進(jìn)行輔導(dǎo)備案，分別為東莞優(yōu)邦材料科技股份有限公司、藍(lán)箭航天、北京藝妙神州生物醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“藝妙神州”）。其中，后兩家明確申報科創(chuàng)板。
當(dāng)前藍(lán)箭航天尚未披露財務(wù)數(shù)據(jù)，券商中國記者從接近該項目的人士處獲悉，該企業(yè)計劃以科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)申報，這可能是科創(chuàng)板首家商業(yè)航天IPO企業(yè)。
領(lǐng)中資本管理合伙人、上海國創(chuàng)中心理事長黃巖在一個月前也向記者表示，作為藍(lán)箭航天的早期投資人，正是看中其在火箭發(fā)動機(jī)自主研發(fā)、量產(chǎn)及發(fā)射驗證上的硬核壁壘，認(rèn)為科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)大適用范圍就是為這類技術(shù)領(lǐng)先但尚未盈利的企業(yè)開了綠燈。
據(jù)悉，6月18日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》，其中表示，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市并擴(kuò)大適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)上市。
隨著監(jiān)管層頻頻發(fā)聲要提升資本市場的制度包容性和適應(yīng)性以推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，新啟動上市輔導(dǎo)的IPO項目的表現(xiàn)受到市場關(guān)注。
記者注意到，7月以來（截至29日）新增27家IPO企業(yè)輔導(dǎo)備案，創(chuàng)下今年單月新高。其中多個項目聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，除藍(lán)箭航天外，還包括專注惡性腫瘤基因細(xì)胞藥物研發(fā)的藝妙神州、被譽(yù)為“國產(chǎn)GPU獨角獸”的瀚博半導(dǎo)體（上海）股份有限公司、無人機(jī)制造商四川騰盾科創(chuàng)股份有限公司，以及專注人形機(jī)器人研發(fā)生產(chǎn)的杭州宇樹科技股份有限公司。
業(yè)內(nèi)熱議未盈利上市標(biāo)準(zhǔn)區(qū)別
當(dāng)前，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板均支持未盈利企業(yè)上市，其板塊定位差異及相應(yīng)上市標(biāo)準(zhǔn)差異應(yīng)如何區(qū)分，成為IPO企業(yè)聚焦的焦點。
據(jù)悉，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計市值不低于40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。“創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計市值不低于50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于3億元”。
對此，國金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者解釋，科創(chuàng)板除第一套上市標(biāo)準(zhǔn)對盈利有要求外，其余四套上市標(biāo)準(zhǔn)均未有盈利要求，但對市值、營業(yè)收入、研發(fā)投入、經(jīng)營現(xiàn)金流等財務(wù)指標(biāo)有要求。第五套標(biāo)準(zhǔn)除市值外，還對企業(yè)的主營業(yè)務(wù)或產(chǎn)品是否取得國家有關(guān)部門批準(zhǔn)、市場空間、階段性成果等有要求。
該人士分析，科創(chuàng)板對未盈利企業(yè)的要求，較創(chuàng)業(yè)板更為綜合，財務(wù)指標(biāo)較為多元化，對企業(yè)核心技術(shù)“硬科技”含量要求更高，更突出科創(chuàng)特征。在該人士看來，創(chuàng)業(yè)板對未盈利企業(yè)有營業(yè)收入要求，相對科創(chuàng)板，更加強(qiáng)調(diào)企業(yè)主營業(yè)務(wù)或產(chǎn)品必須已經(jīng)商業(yè)化落地且要有一定的市場規(guī)模。
在國泰海通投行資深專業(yè)人士看來，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)調(diào)“市值+技術(shù)優(yōu)勢+市場空間”，創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)調(diào)“市值+營收+商業(yè)化基礎(chǔ)”。前者更側(cè)重技術(shù)引領(lǐng)性，更適用于處于技術(shù)突破期、尚未形成穩(wěn)定收入的企業(yè)，后者則更側(cè)重成長確定性，更適用于技術(shù)相對成熟、已進(jìn)入商業(yè)化早期的企業(yè)。
國聯(lián)民生證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人也有相似觀點，他認(rèn)為，未盈利企業(yè)如果屬于“硬科技”領(lǐng)域，已取得階段性成果但尚未形成收入或者收入規(guī)模較小，適合申報科創(chuàng)板，比如創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)、芯片企業(yè)。如果未盈利企業(yè)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，商業(yè)模式較為成熟且已形成一定收入規(guī)模的，可申報創(chuàng)業(yè)板。
核心技術(shù)為第一優(yōu)先級
盡管資本市場包容性不斷增強(qiáng)，但未盈利企業(yè)上市目前仍非A股IPO主流。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，支持未盈利企業(yè)上市，并非降低準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，而是更注重企業(yè)的科技實力。與此同時，交易所也在嚴(yán)格把控發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)。
以科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，自注冊制實施以來（截至7月29日），僅有37家IPO企業(yè)申報，其中20家已經(jīng)上市，占比54%；有12家終止，占比32%。
華泰聯(lián)合證券相關(guān)人士向記者強(qiáng)調(diào)，優(yōu)質(zhì)的未盈利科技企業(yè)的第一優(yōu)先級是關(guān)鍵核心技術(shù)，且應(yīng)當(dāng)符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向，比如新一代信息技術(shù)、人工智能、生物醫(yī)藥等，在研發(fā)投入、研發(fā)團(tuán)隊方面應(yīng)當(dāng)具有行業(yè)內(nèi)較高的水平。其次，在市場潛力方面，企業(yè)提供的產(chǎn)品或者服務(wù)需要面向廣闊市場，且具備明確的商業(yè)化路徑，所處行業(yè)增速處于較高水平，且企業(yè)自身在細(xì)分市場中占據(jù)領(lǐng)先地位。此外，企業(yè)經(jīng)營合規(guī)性與可持續(xù)性也是重要考量，例如要求詳細(xì)披露虧損原因、現(xiàn)金流狀況及對持續(xù)經(jīng)營能力的影響等。
前述國金證券人士表示，建議未盈利企業(yè)首先對照國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策標(biāo)準(zhǔn)，判斷企業(yè)所在行業(yè)、主營業(yè)務(wù)及產(chǎn)品是否屬于目前國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵和支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，是否屬于現(xiàn)階段大力支持發(fā)展的新質(zhì)生產(chǎn)力范疇。在大框架確定后，再進(jìn)一步結(jié)合自身核心技術(shù)水平、市場地位、財務(wù)指標(biāo)等，明確企業(yè)是否符合相關(guān)板塊的上市標(biāo)準(zhǔn)，這是制定企業(yè)上市計劃的第一步，也是最重要的一步，選對方向有時候比努力更重要。
排版：劉珺宇
校對：王蔚
