券商中國
王蕊
2025-07-31 22:08
導(dǎo)讀：業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在新券供給未明顯加快節(jié)奏情況下，下半年可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模或逐步縮減至6000億元以下。展望后市，隨著諸多利好釋放，可轉(zhuǎn)債市場有望在正股拉動以及增量資金入場下繼續(xù)震蕩走高。
A股市場走強，上證綜指站上3600點，可轉(zhuǎn)債市場水漲船高，出現(xiàn)大面積強贖摘牌的情況。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在新券供給未明顯加快節(jié)奏情況下，下半年可轉(zhuǎn)債市場規(guī)?；蛑鸩娇s減至6000億元以下。展望后市，隨著諸多利好釋放，可轉(zhuǎn)債市場有望在正股拉動以及增量資金入場下繼續(xù)震蕩走高。
再迎“強贖潮”
7月30日為“北陸轉(zhuǎn)債”最后一個交易日。當(dāng)日北陸轉(zhuǎn)債簡稱為“Z陸轉(zhuǎn)債”，收市后“北陸轉(zhuǎn)債”將停止交易。至此7月以來已經(jīng)有超過10只可轉(zhuǎn)債停止交易，僅7月28日就有3只轉(zhuǎn)債停止交易。
8月4日為“北陸轉(zhuǎn)債”最后一個轉(zhuǎn)股日，當(dāng)日收市前，持有“北陸轉(zhuǎn)債”的投資者仍可進(jìn)行轉(zhuǎn)股；收市后，仍未轉(zhuǎn)股的“北陸轉(zhuǎn)債”，將按照101.64元/張（含息稅）的價格強制贖回，因目前“北陸轉(zhuǎn)債”二級市場價格與贖回價格存在較大差異，特別提醒“北陸轉(zhuǎn)債”持有人注意在限期內(nèi)轉(zhuǎn)股，如果投資者未及時轉(zhuǎn)股，可能面臨損失，敬請投資者注意投資風(fēng)險。
“北陸轉(zhuǎn)債”的收官之后，8月份還有12只轉(zhuǎn)債將迎來自己的最后交易日。
值得注意的是，可轉(zhuǎn)債新規(guī)新增了最后交易日標(biāo)識，即在可轉(zhuǎn)債最后交易日的證券簡稱前增加“Z”標(biāo)識，以向投資者充分提示風(fēng)險，投資者看到此標(biāo)識時應(yīng)及時進(jìn)行操作。若未及時賣出，停止交易后還將有3個交易日的轉(zhuǎn)股時間，此時只能進(jìn)行轉(zhuǎn)股操作。
今年以來，已有超過50只轉(zhuǎn)債從交易所摘牌，從轉(zhuǎn)債退出方式來看，強贖方式退出的占比明顯提升，超過八成，相比去年不管是數(shù)量還是比例都有提高。
A股市場的表現(xiàn)對于轉(zhuǎn)債的退出具有明顯的正相關(guān)關(guān)系。2020年73只退出轉(zhuǎn)債市場的可轉(zhuǎn)債中，有70只可轉(zhuǎn)債以強贖方式退出，占比達(dá)到95.89%。不過，隨著行情的震蕩調(diào)整，轉(zhuǎn)債市場以強贖方式退出的概率也在下降。2021年，83只退出轉(zhuǎn)債市場的可轉(zhuǎn)債中，也是70只可轉(zhuǎn)債以強贖方式退出，但占比降至84.34%。2022年可轉(zhuǎn)債市場以強贖方式退出的比例進(jìn)一步下降至72.22%，2023年的占比再降至71.93%。2024年，由于A股市場行情持續(xù)低迷，可轉(zhuǎn)債的退出方式出現(xiàn)較大變化。當(dāng)年84只從轉(zhuǎn)債市場退出的可轉(zhuǎn)債中，只有50只以強贖方式退出。其中，多數(shù)以強贖方式退出的可轉(zhuǎn)債的退出時間為2024年下半年。
根據(jù)轉(zhuǎn)債的條款設(shè)定，轉(zhuǎn)債在完整的生命周期內(nèi)主要會通過轉(zhuǎn)股、回售或者到期的方式結(jié)束。投資者會根據(jù)不同階段、不同條款觸發(fā)的情形，選擇最優(yōu)的方式結(jié)束轉(zhuǎn)債。
排排網(wǎng)財富研究員隋東告訴記者，近期可轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)顯著縮量態(tài)勢，這一現(xiàn)象主要受供需兩端因素共同影響。從供給層面來看，監(jiān)管層對再融資政策的持續(xù)收緊導(dǎo)致轉(zhuǎn)債發(fā)行審核周期延長，疊加上市公司融資需求減弱，新券供給規(guī)模出現(xiàn)明顯下跌。需求方面，隨著權(quán)益市場企穩(wěn)回升，大量轉(zhuǎn)債觸發(fā)強制贖回條款，發(fā)行主體基于優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)、降低負(fù)債率等考量，主動贖回意愿明顯提升，進(jìn)一步加速了存量轉(zhuǎn)債的退出節(jié)奏。
銀行轉(zhuǎn)債離場是主因
批量轉(zhuǎn)債離場，轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)明顯萎縮?！霸谛氯┙o未明顯加快節(jié)奏情況下，下半年可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模或逐步縮減至6000億元以下，質(zhì)地較好的存量轉(zhuǎn)債及新發(fā)行轉(zhuǎn)債中的中大市值轉(zhuǎn)債值得關(guān)注?！碧祜L(fēng)證券首席固收分析師譚逸鳴說。
造成可轉(zhuǎn)債今年大幅下降最重要的力量來自銀行板塊，今年至少有6只銀行轉(zhuǎn)債離場，其中2只到期，4只強贖。
齊魯銀行近期持續(xù)發(fā)布齊魯轉(zhuǎn)債贖回提示公告，公告稱：因公司股價自2025年6月3日至7月4日期間已有多個交易日收盤價不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價的130%，觸發(fā)有條件贖回條款。贖回登記日為8月13日，贖回價格100.7068元/張，贖回款8月14日發(fā)放。齊魯轉(zhuǎn)債最后交易日為8月8日，最后轉(zhuǎn)股日為8月13日，贖回完成后將于8月14日摘牌。
齊魯轉(zhuǎn)債是今年第四只被強贖的銀行轉(zhuǎn)債，此外杭銀轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債和蘇行轉(zhuǎn)債今年已經(jīng)先后摘牌。
此外，今年還有2只轉(zhuǎn)債是到期退出。今年3月4日，發(fā)行規(guī)模400億元的中信轉(zhuǎn)債因為到期正式摘牌。同花順數(shù)據(jù)顯示，中信轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股率僅有0.14%。10月28日浦發(fā)銀行的可轉(zhuǎn)債—浦發(fā)轉(zhuǎn)債到期，浦發(fā)轉(zhuǎn)債的總規(guī)模為500億元。
國海證券固收首席分析師靳毅判斷，目前銀行轉(zhuǎn)債市場正經(jīng)歷顯著的供給收縮進(jìn)程，存量規(guī)模與市場占比均出現(xiàn)大幅下降。銀行轉(zhuǎn)債余額已從2023年高峰的近3000億元減少至當(dāng)前1500億元之下，市場占比也由峰值40%下滑至約20%。近期隨著新一批銀行轉(zhuǎn)債即將退出，進(jìn)一步加速了這一收縮趨勢。供給端的枯竭是關(guān)鍵原因，發(fā)行高峰集中在2019~2022年后，受制于銀行板塊長期破凈估值導(dǎo)致股權(quán)融資困難，以及監(jiān)管審核趨嚴(yán)，新發(fā)渠道基本停滯。
優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍告訴記者，2025年6月以來，受銀行股上漲推動，齊魯轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債等多只銀行轉(zhuǎn)債觸發(fā)強贖條款，全年僅銀行轉(zhuǎn)債退出規(guī)模就預(yù)計超900億元。而供給端層面來看2023年8月再融資新規(guī)后，交易所審核時長拉長，2025年上半年新發(fā)轉(zhuǎn)債僅18只，募資206億元，同比下滑76%。因此，近期轉(zhuǎn)債規(guī)模大幅減少，稀缺性越發(fā)凸顯。今年轉(zhuǎn)債市場退市銀行轉(zhuǎn)債已有900億元，加上強贖和到期合計或超1600億元規(guī)模。而新增供給規(guī)模來看待發(fā)存量預(yù)計500億元左右，數(shù)量稀缺，存量規(guī)模降幅約1000億元，年末余額或?qū)⒌?000億元。
截至上周末，可轉(zhuǎn)債市場總存量為6590.85億元，較年初下降745.37億元，未來市場如果繼續(xù)走強，會有更多的轉(zhuǎn)債觸及強贖，轉(zhuǎn)債市場規(guī)模會進(jìn)一步萎縮。不過隨著板塊內(nèi)“成員”的不斷減少，未來可轉(zhuǎn)債市場的表現(xiàn)可期。
