券商中國
謝忠翔
2025-07-31 22:08
滬指3600點拉鋸戰(zhàn)正酣，杠桿資金加速進場。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，A股融資余額達到1.97萬億元，續(xù)創(chuàng)2015年7月3日以來新高。同時，自7月21日以來，A股單日融資買入額占A股成交額的比例連續(xù)7個交易日突破10%。
事實上，不只是杠桿資金，機構(gòu)資金也釋放出積極信號。
受訪人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，近期A股資金面呈現(xiàn)多元積極變化。一方面，6—7月以來市場成交量持續(xù)走高、被動產(chǎn)品新發(fā)不斷發(fā)力、主動權(quán)益類基金發(fā)行量也在增長；同時，產(chǎn)業(yè)資本層面，減持規(guī)模較上月大幅下降約四成，市場面臨的減持壓力明顯減輕。另一方面，財政部針對保險資金推出一系列長周期考核舉措，有望強化險資權(quán)益資產(chǎn)配置的穩(wěn)定性，并進一步加速險資入市的進度。
展望后市，有機構(gòu)人士指出，核心指數(shù)有望挑戰(zhàn)年內(nèi)高點，但過程可能并非一帆風(fēng)順，短期需密切關(guān)注政策細則的落地速度、經(jīng)濟數(shù)據(jù)的實際驗證情況以及外部環(huán)境變化。
多路資金入市
今年7月，A股市場持續(xù)活躍，融資余額水漲船高。
據(jù)Wind統(tǒng)計，7月21日，融資余額自今年4月3日以來首次重返1.9萬億元之上。同時，截至7月29日，融資余額連續(xù)7個交易日增長，達到1.97萬億元。
多位受訪人士表示，融資余額的持續(xù)增長表明投資者愿意通過加杠桿的方式做多，對后市樂觀預(yù)期增強。但也要注意其中的風(fēng)險。
“自去年9月24日以來，A股市場融資余額、成交量等指標迅速提升并保持在高位。杠桿資金及交投活躍度的情況反映出，當(dāng)前市場環(huán)境下投資者風(fēng)險偏好的明顯提升。種種跡象表明，現(xiàn)階段A股市場面臨的情緒環(huán)境相對過去幾年已經(jīng)出現(xiàn)了較大轉(zhuǎn)變。”民生加銀專精特新智選混合發(fā)起式基金經(jīng)理周帥向21世紀經(jīng)濟報道記者指出。
排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華談道，融資余額增加意味著杠桿資金的市場情緒高漲。同時，這也在一定程度上說明，市場的上漲趨勢得到了杠桿資金的認可，可能預(yù)示著資金正在加速進場。不過，融資余額過高也可能是市場過熱的信號，一旦市場出現(xiàn)調(diào)整，高杠桿投資者可能面臨較大虧損壓力，加劇市場波動。
值得一提的是，截至7月29日，單日融資買入額占A股成交額的比例連續(xù)7個交易日突破10%。
對此，明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗分析，融資買入占比持續(xù)超10%，釋放市場風(fēng)險偏好顯著提升的信號。歷史經(jīng)驗顯示，此現(xiàn)象常預(yù)示階段性行情啟動，但需警惕若占比連續(xù)超過12%，可能引發(fā)獲利盤與杠桿資金共振導(dǎo)致波動加大。
此外，劉有華認為，融資買入額占比連續(xù)多個交易日超過10%，反映出個人投資者活躍度及內(nèi)部共識度較高，是當(dāng)前市場主要增量資金來源之一。
事實上，不只是杠桿資金，近期，機構(gòu)資金的情緒也暖意綿綿。
周帥分析，一方面，伴隨著權(quán)益市場的回暖，6月以來權(quán)益公募基金發(fā)行量明顯增加。雖然從年內(nèi)整體來看，被動產(chǎn)品仍為新發(fā)市場主力，但主動權(quán)益基金新發(fā)也出現(xiàn)了明顯回暖，以混合型公募基金發(fā)行為例，6月新發(fā)份額達292億份，創(chuàng)下2024年以來新高。
另一方面，7月初，財政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資 進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，提出的一系列長周期考核舉措有望強化保險資金權(quán)益資產(chǎn)配置的穩(wěn)定性，并進一步加速險資入市的進度，有望為A股帶來更多的穩(wěn)定長周期資金供給。
此外，奶酪基金投資經(jīng)理潘俊認為，市場增量資金的來源還包括：由于無風(fēng)險利率快速下降，部分理財資金通過保險、銀行間接入市，高股息紅利品種走勢明顯較強；同時，隨著國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)韌性增強，外資重新流入中國市場。
整體而言，在胡墨晗看來，近期A股資金面呈現(xiàn)多元積極變化。寬基ETF持續(xù)獲得資金凈申購，表明注重中長期布局的配置盤在持續(xù)入場。產(chǎn)業(yè)資本層面，減持規(guī)模較上月大幅下降約四成，市場面臨的減持壓力明顯減輕。整體市場交投活躍，日均成交額維持在相對高位，市場換手率同步提升至3%以上，反映出市場已進入活躍博弈階段，資金輪動特征顯現(xiàn)。
機構(gòu)看好結(jié)構(gòu)性行情
就近期A股表現(xiàn)而言，市場延續(xù)震蕩向上走勢，上證指數(shù)在3600點上下徘徊，熱點板塊頻繁切換。
格上基金研究員托合江分析，今年以來A股經(jīng)歷了三輪上漲，一季度以融資資金為主，二季度私募基金和外資成為主導(dǎo)力量，而6月23日以來的上漲則由融資資金、私募基金、個人投資者形成正反饋機制推動。一個重要背景是，居民儲蓄存款余額持續(xù)增長，但高收益資產(chǎn)的稀缺性加劇，推動投資者加大對股市的配置。
資金面活躍背景下，A股后市仍然值得期待。
潘俊談道，在政策支持、資金面改善和情緒回暖的驅(qū)動下，往后看A股仍然有向上空間。但短期需警惕沖高回落風(fēng)險，中長期傾向于震蕩上行與結(jié)構(gòu)性分化并存。當(dāng)前市場主要風(fēng)險在于外部風(fēng)險，例如美聯(lián)儲降息政策不及預(yù)期等因素。
胡墨晗認為，市場中長期震蕩上行趨勢未改，無風(fēng)險利率的降低、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的有利轉(zhuǎn)變、風(fēng)險偏好提升等因素是市場中長期上行的驅(qū)動力量。
“核心指數(shù)有望挑戰(zhàn)年內(nèi)高點，但過程可能并非一帆風(fēng)順，短期需密切關(guān)注政策細則的落地速度、經(jīng)濟數(shù)據(jù)的實際驗證情況以及外部環(huán)境變化。同時還需關(guān)注若杠桿資金增速過快可能觸發(fā)技術(shù)性調(diào)整?！焙媳硎尽?/p>
周帥指出，6—7月以來市場成交量持續(xù)走高、被動產(chǎn)品新發(fā)持續(xù)發(fā)力、主動權(quán)益類基金發(fā)行量轉(zhuǎn)向上行，反映了當(dāng)前權(quán)益市場流動性依舊充裕、投資者風(fēng)險偏好繼續(xù)走強。
“當(dāng)前穩(wěn)增長、擴內(nèi)需的政策仍在持續(xù)發(fā)力，且伴隨前期落地的政策影響逐步傳導(dǎo)至基本面，下半年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步企穩(wěn)回升的概率還是更大。7月30日中共中央政治局會議關(guān)于‘鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭’的表態(tài)，加之監(jiān)管層對于資本市場預(yù)期管理不斷強化，階段性宏觀數(shù)據(jù)對權(quán)益市場情緒影響可能會逐漸弱化，總體來看，下半年市場的下行風(fēng)險可控。”周帥分析道。
他認為，在基本面企穩(wěn)及政策前置的預(yù)期下，疊加當(dāng)前資產(chǎn)性價比，權(quán)益資產(chǎn)仍有較強吸引力，下半年權(quán)益市場投資者情緒有望得到維持。
