期貨日報
劉威魁
2025-08-07 08:09
7月29日，財富中文網(wǎng)在全球同步發(fā)布《財富》世界500強排行榜。此次上榜的500家公司，其資產(chǎn)總額與凈資產(chǎn)總額均創(chuàng)該榜單創(chuàng)立以來的歷史峰值。在這份全球企業(yè)實力的權威榜單中，恒力集團有限公司（下稱恒力）、浙江榮盛控股集團有限公司（下稱榮盛）、盛虹控股集團有限公司（下稱盛虹）、山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團有限公司（下稱魏橋）、浙江恒逸集團有限公司（下稱恒逸）這5家中國聚酯企業(yè)，已連續(xù)多年穩(wěn)居其中。
這一現(xiàn)象的背后，是中國聚酯產(chǎn)業(yè)鏈在全球競爭中“系統(tǒng)性優(yōu)勢”的集中彰顯，也深刻反映出我國聚酯產(chǎn)業(yè)強勁的發(fā)展韌性——國內聚酯企業(yè)在應對地緣沖突、原材料價格波動、貿(mào)易壁壘等多重風險時，憑借全產(chǎn)業(yè)鏈布局、技術迭代升級、靈活的市場響應機制及全球化資源配置能力，不僅實現(xiàn)了自身穩(wěn)健發(fā)展，更持續(xù)鞏固了中國在全球聚酯產(chǎn)業(yè)中的核心地位，成為支撐全球紡織供應鏈穩(wěn)定的重要力量。
規(guī)模效應與全鏈整合鑄就企業(yè)核心競爭力
期貨日報記者注意到，在《財富》世界500強榜單中，恒力再度登榜，榮列第81位，已連續(xù)9年登榜；榮盛榮升第118位，較去年提升20位；盛虹居第161位，連續(xù)6年登榜，排名逐年上升；魏橋連續(xù)14年上榜，居第166位，較去年提升9位；恒逸躍居第220位，較去年提升23位，連續(xù)5年穩(wěn)居榜單。
“國內這5家聚酯企業(yè)連續(xù)多年上榜且排名穩(wěn)步提升，絕非偶然?！敝谢鶎幉ɑA化工事業(yè)部研究總監(jiān)郝曉宇告訴記者，這一現(xiàn)象印證了國內聚酯產(chǎn)業(yè)鏈在全球競爭中的地位和優(yōu)勢與日俱增，更反映出企業(yè)在規(guī)模擴張、技術升級、產(chǎn)業(yè)鏈整合等核心能力上的深度構建。
對此，浙江恒逸國際貿(mào)易有限公司研究總監(jiān)王廣前也認為，多家國內聚酯企業(yè)入圍世界500強，體現(xiàn)了頭部企業(yè)深耕聚酯產(chǎn)業(yè)多年，從終端逐步向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸做大做強，經(jīng)營穩(wěn)定性、抗風險能力與發(fā)展韌性均顯著增強。
據(jù)郝曉宇介紹，我國聚酯產(chǎn)業(yè)從無到有歷經(jīng)數(shù)十年，從最初的國營企業(yè)先行布局，到后期民營項目百花齊放，國內聚酯產(chǎn)業(yè)鏈在全球競爭中的地位穩(wěn)步提升。
“以PTA為例，近20年來全球產(chǎn)能增速主要由國內裝置投產(chǎn)貢獻。截至目前，中國PTA產(chǎn)能約占全球的80%，在全球市場中扮演重要角色。”她稱。
采訪中，記者了解到，當前中國聚酯產(chǎn)業(yè)的核心競爭力在于規(guī)模效應與全鏈整合能力。
“聚酯行業(yè)頭部企業(yè)規(guī)模效應明顯，中國連續(xù)投產(chǎn)多個超大型民營煉化一體化項目，這些項目開了‘化工品產(chǎn)出率70%’的先河（遠超行業(yè)平均產(chǎn)出率40%～50%），能以同等原油生產(chǎn)更多高附加值產(chǎn)品，符合我國‘減油增化’的大方向。且大多實現(xiàn)從‘一滴油’到‘一匹布’的全鏈閉環(huán)，通過‘煉化—芳烴—PTA—聚酯’布局，在商品價格波動時可調節(jié)各環(huán)節(jié)產(chǎn)出，實現(xiàn)綜合利潤最大化?！焙聲杂钫f。
值得一提的是，上榜的5家企業(yè)雖產(chǎn)業(yè)布局各有側重，但均涉足聚酯—紡織產(chǎn)業(yè)。其中，魏橋作為全球紡織產(chǎn)能龍頭，構建了“紡織—印染—服裝家紡—再生棉”的完整閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，通過技術創(chuàng)新與數(shù)智化轉型大幅降低人力成本和能耗，增強了抗風險能力與市場競爭力。恒力、榮盛、恒逸和盛虹則作為傳統(tǒng)聚酯企業(yè)，完成了從下游聚酯向上游煉化的一體化布局，依托煉廠實現(xiàn)常規(guī)化工品規(guī)?；a(chǎn)，同時推動產(chǎn)業(yè)鏈向高端化、智能化和綠色化轉型，以技術創(chuàng)新和戰(zhàn)略轉型強化企業(yè)韌性，成為民營企業(yè)高質量發(fā)展的標桿。
在國投期貨化工首席分析師龐春艷看來，這5家企業(yè)依托我國紡織服裝制造業(yè)的堅實基礎發(fā)展壯大，在具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化和規(guī)模化優(yōu)勢后，持續(xù)推進升級改造，向高科技和數(shù)智化方向轉型，在各自領域保持先進性。
據(jù)了解，與歐美化工巨頭“自上而下”的布局不同，這5家企業(yè)采取“自下而上”的產(chǎn)業(yè)鏈布局模式。其中，恒力的“原油—聚酯—紡織”全鏈條、榮盛的“原油—PTA—紡絲”體系均屬典型。這種布局通過減少中間環(huán)節(jié)損耗、優(yōu)化資源配置，既實現(xiàn)成本端的持續(xù)壓縮，又保障供應鏈在市場波動中的穩(wěn)定性，構成規(guī)模效應的核心載體。
“從共性來看，一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局是國內聚酯企業(yè)強競爭力的核心基礎，確保了成本與供應鏈安全?！边h大能源化工有限公司烯烴事業(yè)部總經(jīng)理戴煜敏表示，通過煉化—PTA—聚酯—紡織全鏈條覆蓋，企業(yè)能夠鎖定各環(huán)節(jié)利潤（如PX毛利最高時占聚酯鏈60%）。
據(jù)他介紹，2024年PTA價格下跌時，恒力靠煉油板塊盈利彌補，榮盛通過烯烴深加工對沖風險。此外，這些企業(yè)還通過全球化資源與市場布局對沖地緣風險，例如恒逸文萊項目就近獲取低硫原油，魏橋在幾內亞控制鋁土礦以保障電解鋁原料供應。
同時，這些企業(yè)通過市場滲透和物流整合提升效率?！笆⒑绠a(chǎn)品出口至歐美、日本、韓國，恒力重工船舶訂單排至2029年，每家企業(yè)都在布局優(yōu)勢板塊并進行整合?！痹诖黛厦艨磥?，國內的政策支持與產(chǎn)業(yè)集群賦能形成高壁壘，使東南亞企業(yè)難以復制，歐美企業(yè)難以在成本上與之競爭。
聚酯紡織行業(yè)遭遇復合型風險挑戰(zhàn)
在全球經(jīng)濟格局風云變幻的當下，聚酯紡織行業(yè)正深陷關稅摩擦與 “內卷”的雙重泥沼之中，面臨著前所未有的嚴峻挑戰(zhàn)。
“從產(chǎn)業(yè)根基來看，聚酯紡織行業(yè)長期遭受產(chǎn)能與消費的雙重擠壓?！焙聲杂畋硎?，以往東南亞的產(chǎn)業(yè)轉移及海外需求增長，在一定程度上緩解了供需間的尖銳矛盾。然而，今年行業(yè)形勢急轉直下，美國發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)對需求端帶來了較大的不確定性?！霸谛枨笄熬镑龅那闆r下，生產(chǎn)企業(yè)成品庫存高企。為增強靈活性，企業(yè)在訂單不足時傾向削減原料備貨量。市場貿(mào)易商也因行情難以捉摸而更加謹慎，強化風控措施，而價格的劇烈波動更讓貿(mào)易環(huán)節(jié)雪上加霜?！彼Q。
據(jù)了解，在關稅壓力下，多數(shù)商品遭遇訂單轉移和利潤壓縮的難題。以聚酯下游產(chǎn)品為例，其長期處于虧損狀態(tài)，滌綸短纖理論虧損達211元/噸，聚酯瓶片虧損339元/噸。再看純滌紗32支紗線，其絕對價格大跌10.7%，這無疑給生產(chǎn)企業(yè)帶來了沉重的經(jīng)營負擔。
龐春艷告訴記者，目前我國聚酯產(chǎn)業(yè)鏈從PTA到下游長絲、短纖和瓶片已實現(xiàn)凈出口格局。但瓶片出口增加的同時，面臨全球各地的反傾銷壓力；PTA和滌絲的出口在關稅政策影響下，也充滿了不確定性。
據(jù)戴煜敏介紹，2025年7月29日中美斯德哥爾摩會談后，美國對華紡織品綜合稅率維持30%（基礎關稅10%，芬太尼稅20%）?！斑@一政策下，越南滌綸長絲對美出口同比增長37%，而中國同類產(chǎn)品份額下降52個百分點?！贝黛厦舯硎荆糠制髽I(yè)為降低風險，在合同中加入關稅熔斷條款，如紹興部分紡織企業(yè)規(guī)定“若關稅超15%，訂單自動作廢”?！耙患径然w出口增速從預期8%降至6.47%，4月單月對美出口驟降11%，數(shù)據(jù)也直觀反映出關稅摩擦對紡織聚酯企業(yè)的沖擊?！彼Q。對織造企業(yè)而言，美國的訂單大幅減少，已生產(chǎn)而未發(fā)的貨物積壓在倉庫，資金周轉困難?！坝捎陉P稅政策僅推遲實施，企業(yè)只能爭搶原有訂單出口，不敢新增大量訂單。聚酯工廠面臨原料成本高、下游需求弱、庫存壓力大的困境，只能減產(chǎn)維持。”戴煜敏稱，貿(mào)易商因關稅政策不確定，接單謹慎，中間環(huán)節(jié)囤貨減少，部分客戶轉向越南等地采購，以減少貿(mào)易壁壘。
對此，王廣前也向記者證實，聚酯紡織行業(yè)在關稅摩擦下，外需沖擊增大，原料價格波動加大?！氨M管聚酯紡織制成品的終端訂單部分轉移至東南亞國家，但由于我國聚酯產(chǎn)業(yè)鏈化纖原料競爭力強勁，東南亞國家接到歐美訂單后仍需進口我國化纖原料，使得今年我國聚酯長絲和短纖出口量增速較高，短纖出口增長31%，達81萬噸?！彼Q。
從“反內卷”角度來看，當前，聚酯行業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)能利用率分化的態(tài)勢?！耙訤DY為例，開工率下降10個百分點，利潤分配嚴重失衡，PX環(huán)節(jié)利潤占比達42%，而下游普遍虧損，庫存居高不下，滌綸長絲庫存較5年均值高25%?！睆V發(fā)期貨分析師苗揚認為，行業(yè)普遍聚焦成本與需求問題，尤其是海外市場，若需求持續(xù)萎縮，國內腰部企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性將受到影響。
在他看來，2025年行業(yè)風險呈現(xiàn)新特征：一是復合型風險疊加，關稅與海運成本形成 “雙重成本墻”，政策調控與需求疲軟產(chǎn)生共振；二是產(chǎn)業(yè)鏈風險傳導加速，關稅波動通過訂單、開工率、庫存等環(huán)節(jié)迅速傳導至原料端；三是新風險點不斷涌現(xiàn)，包括新興市場反傾銷政策不確定性、聚酯薄膜技術壁壘及生物基聚酯合規(guī)成本增加等。面對海外布局風險，企業(yè)依賴的傳統(tǒng)應對手段，如簽訂長單協(xié)議、調節(jié)庫存、綁定大客戶等，在當前復雜環(huán)境下局限性日益凸顯。
“長單協(xié)議在原料價格劇烈波動時缺乏彈性，可能導致成本與市場價格倒掛；庫存調節(jié)受海外供應鏈效率低下制約，海運延誤、配套不足常使庫存策略失效；大客戶綁定雖保障了訂單量，卻易因議價能力失衡導致利潤被壓縮，且過度依賴單一客戶會放大需求波動風險。此外，傳統(tǒng)手段多聚焦單一環(huán)節(jié)優(yōu)化，難以應對地緣政策、合規(guī)成本等系統(tǒng)性風險，應對復雜環(huán)境的適配性不足?！泵鐡P表示，聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)需實現(xiàn)從風險管理到競爭力提升的破局，以期貨市場為核心工具，構建全鏈條風險管控體系。
期貨衍生工具助力聚酯企業(yè)逆勢突圍
值得注意的是，今年《財富》世界500強排行榜顯示，上榜企業(yè)營業(yè)收入總和為41.7萬億美元，超過全球GDP 的三分之一，同比增長1.8%；上榜門檻提升至322億美元，較去年增加1億美元；所有上榜公司凈利潤總和為2.98萬億美元，同比增長0.4%。在這樣的全球經(jīng)濟格局下，國內聚酯企業(yè)業(yè)績逆勢增長，背后離不開全鏈條風險管理能力的提升，而期貨工具在其中扮演著至關重要的角色。
據(jù)了解，上榜企業(yè)作為國內優(yōu)秀民營企業(yè)代表，已形成各自的風險應對機制，通過衍生工具降低原料采購與產(chǎn)品銷售中的價格波動風險。其中，基差貿(mào)易模式既助力現(xiàn)貨貿(mào)易順利推進，又能通過金融工具化解現(xiàn)貨波動風險，在擴大貿(mào)易規(guī)模的同時實現(xiàn)利潤相對穩(wěn)定。
在戴煜敏看來，大型聚酯工廠已普遍運用期貨工具鎖定原材料成本。以基差后點價模式為例，2022年1月底，受外圍因素影響，聚酯工廠原材料（乙二醇）價格短期上漲近15%，期現(xiàn)服務商隨即推出“基差采購+盤面后點價”模式：聚酯工廠與服務商簽訂暫定價交割合同以保障生產(chǎn)需求，在雙方協(xié)商的期限內完成期貨盤面采購，從而鎖定原料成本。
“這一模式既避免了原料價格波動對開工負荷的影響，又讓企業(yè)有更多機會鎖定更低成本。”戴煜敏稱，當前原料市場已普遍采用“期貨價格+升貼水”的貿(mào)易模式，并逐步演化為工廠的基差后點價模式，方便企業(yè)對已售產(chǎn)品進行利潤套期保值，提升經(jīng)營收益。
“期貨衍生品已成為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提升風險免疫力的核心工具?！?戴煜敏表示，在關稅摩擦加劇、成本波動頻繁的背景下，企業(yè)通過構建全鏈條套保體系、跨市場對沖及利用期貨信號輔助決策，抗風險能力顯著增強。
在郝曉宇看來，期貨衍生品助力聚酯企業(yè)提升風險免疫力的具體路徑主要在于聚酯企業(yè)構建了“原材料采購—生產(chǎn)加工—產(chǎn)品銷售”全鏈條套保體系，包括單一品種套保、跨品種套利等價格波動對沖手段。
“目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的上下游產(chǎn)品均已上市期貨品種，方便產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)通過買入原油期貨或石腦油紙貨、拋空PTA或短纖期貨等方式鎖定全鏈條生產(chǎn)利潤，保障生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定?！蓖鯊V前表示。例如，今年 PTA與原油、石腦油的價差出現(xiàn)三波寬幅震蕩，企業(yè)可通過買入原油鎖定原料成本，同時做空PTA期貨鎖定產(chǎn)業(yè)鏈利潤，借助這一組合價差的高拋低吸賺取穩(wěn)定利潤，緩解了產(chǎn)業(yè)利潤壓縮時的經(jīng)營壓力與虧損減產(chǎn)風險。
龐春艷表示，期貨和期權的價格發(fā)現(xiàn)與資源配置功能，有助于企業(yè)及時調整產(chǎn)業(yè)布局，避免產(chǎn)能過度擴張導致的利潤下滑?！皩ο掠尉埘テ髽I(yè)而言，差異化發(fā)展是重要方向，而常規(guī)產(chǎn)品更需通過金融衍生品降低原料采購成本、鎖定銷售價格、優(yōu)化庫存管理，從而應對市場劇烈波動?！彼Q。
“當前期貨、期權及場外期權已被市場普遍接受，聚酯企業(yè)也會根據(jù)不同市場環(huán)境選擇風險管理方式?！痹邶嫶浩G看來，未來，國內聚酯企業(yè)需進一步優(yōu)化風險管理框架，提升衍生工具應用的靈活性，才能在全球競爭中持續(xù)突圍。
記者觀察｜期貨引擎驅動聚酯企業(yè)強勢崛起
當恒力集團、榮盛控股等5家中國聚酯企業(yè)連續(xù)多年穩(wěn)居《財富》世界500強，且排名持續(xù)攀升時，一個現(xiàn)象值得深思：在全球產(chǎn)業(yè)鏈波動加劇、貿(mào)易摩擦頻發(fā)的背景下，這些企業(yè)為何能保持穩(wěn)健增長？
深入產(chǎn)業(yè)肌理可見，期貨工具已從單純的風險管理手段，升級為推動聚酯產(chǎn)業(yè)競爭力系統(tǒng)性升級的核心引擎。它重塑定價規(guī)則、構建抗風險屏障、優(yōu)化資源配置，成為中國聚酯產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模擴張”向 “質效提升”跨越的關鍵支撐。
實踐證明，我國聚酯鏈企業(yè)的競爭力已實現(xiàn)質的飛躍——從“規(guī)模與成本”的單點優(yōu)勢，升級為“產(chǎn)業(yè)鏈控制+全球化布局+金融工具應用”的系統(tǒng)能力。期貨工具正推動聚酯產(chǎn)業(yè)競爭邏輯從“規(guī)模為王”全面進入“效率制勝”的新階段。
隨著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈相關期貨工具的持續(xù)完善，其已成為企業(yè)管理價格風險不可或缺的“標配”。具體而言，期貨工具為聚酯產(chǎn)業(yè)帶來了多重價值：實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)與市場透明度提升、助力套期保值與價格風險對沖、優(yōu)化虛擬庫存管理、精準鎖定加工利潤，以及推動基差貿(mào)易的普遍應用。
頭部聚酯企業(yè)已將期貨信號深度融入生產(chǎn)經(jīng)營決策體系：通過分析期貨跨期價格曲線，動態(tài)調整開工節(jié)奏與庫存策略；期權工具的應用更顯精細化，在價格上漲周期，企業(yè)通過“期貨套保+賣出看漲期權”組合，既能鎖定風險，又能通過收取權利金增厚利潤。這種“風險可控下的收益優(yōu)化”能力，已成為衡量企業(yè)核心競爭力的“新標尺”。
期貨參與度不僅反映企業(yè)風險管理的成熟度，更成為聚酯全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的必然選擇。當前，多家聚酯企業(yè)已完成“原油—PX—PTA—聚酯”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，而產(chǎn)業(yè)鏈越長，價格波動風險越復雜，對期貨工具的依賴度也就越高。
“以榮盛石化為例，其舟山基地每天 PTA 產(chǎn)量超2萬噸，若不參與期貨套保，單日價格波動就可能造成數(shù)千萬元損失，而期現(xiàn)結合能力已成為企業(yè)新的護城河?！边h大能源化工有限公司烯烴事業(yè)部總經(jīng)理戴煜敏的觀點道出了期貨工具的重要性。
世界500強排名的提升，既是過去產(chǎn)業(yè)積淀的成果，更是未來升級的起點。在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構與國內“反內卷”的大背景下，期貨等衍生工具將成為企業(yè)從“生存競爭”邁向“生態(tài)主導”的關鍵抓手，推動中國聚酯產(chǎn)業(yè)真正從“全球最大”蝶變?yōu)椤叭蜃顝姟薄?/p>
