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科技股跌懵了！

A股和港股市場的科技股在中芯國際大跳水的引領(lǐng)下，大面積下跌。截至券商中國發(fā)稿，中芯國際H股暴跌超8%，A股人工智能板塊全線殺跌，科創(chuàng)AIETF大跌近3%，鼎捷數(shù)智、金現(xiàn)代、萬興科技、東杰智能、賽意信息、用友網(wǎng)絡(luò)、金山辦公等辨識(shí)度比較高的人工智能概念股集體大跌。那么，究竟發(fā)生了什么？

分析人士認(rèn)為，一方面可能與中芯國際的業(yè)績有關(guān)。該公司二季度銷售22.09億美元，環(huán)比下降1.7%，ASP（平均售價(jià)）下降6.4%，銷售片數(shù)增長4.3%。折舊攤銷增加對(duì)毛利率有壓力，但產(chǎn)能利用率提升可部分抵消。有研究人士認(rèn)為，整體來看，中芯國際的業(yè)績并不算弱，三季度客戶數(shù)量和ASP都預(yù)計(jì)上升，毛利率與二季度的指引相比持平。但四季度還看不清楚，傳統(tǒng)淡季，雖然客戶信心還是很強(qiáng)，但四季度極端和提拉出貨的情況會(huì)相對(duì)變緩。另一方面，可能也與GPT-5帶來的壓力有關(guān)。

科技板塊跳水

8月8日，中芯國際意外殺跌，截至券商中國發(fā)稿，H股大跌超8%，A股收盤跌超4%。這一表現(xiàn)無疑給A股市場的科技板塊（特別是人工智能）帶來了巨大壓力，A股與人工智能相關(guān)的大模型、數(shù)據(jù)中心等個(gè)股全線殺跌。

業(yè)績快報(bào)顯示，中芯國際二季度收入22.09億美元，同比增加16.19%，環(huán)比下降1.7%，毛利率20.36%，同比上升6.42個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.15個(gè)百分點(diǎn)，收入及毛利率均優(yōu)于指引。三季度指引收入環(huán)比增加5%—7%；毛利率18%—20%，中樞環(huán)比基本持平。

市場上流傳的關(guān)于該公司二季度業(yè)績交流會(huì)的紀(jì)要顯示，其毛利率下降主要原因是生產(chǎn)波動(dòng)性、產(chǎn)品組合變化等因素帶來的平均銷售單價(jià)下降。目前，該公司生產(chǎn)的模擬芯片需求增長顯著，圖像傳感器平臺(tái)收入環(huán)比增長超兩成，射頻環(huán)比收入也有較高的增幅。汽車電子產(chǎn)品二季度整體實(shí)現(xiàn)兩成的環(huán)比增長，主要收入貢獻(xiàn)來自于模擬電源管理、CIS、嵌入式存儲(chǔ)器以及控制器等諸多類型的車規(guī)芯片。

公司產(chǎn)能利用率達(dá)92.5%，8/12英寸都得到了進(jìn)一步的提升。原先擔(dān)心的關(guān)稅、基建庫存、手機(jī)需求的衰退至少當(dāng)下并沒有發(fā)生。目前的整體產(chǎn)能需求仍是供不應(yīng)求狀態(tài)，因此接下來變緩的量并不會(huì)多。

不過，上述紀(jì)要認(rèn)為，四季度還看不清楚，傳統(tǒng)淡季，雖然客戶信心還是很強(qiáng)，但四季度極端和提拉出貨的情況會(huì)相對(duì)變緩。全年目標(biāo)依然是超過可比同業(yè)的平均值。此外，關(guān)于ASP波動(dòng)，平均銷售單價(jià)環(huán)比下降6.4%，而銷售片數(shù)環(huán)比增長了4.3%，主要是因?yàn)樵趪鴥?nèi)外政策變化的影響下，渠道加緊備貨，補(bǔ)庫存，公司也積極配合客戶保證出貨。

整體而言，中芯國際的業(yè)績并不算弱，但可能由于毛利率的波動(dòng)，外圍關(guān)稅的擾動(dòng)，以及四季度的不可測性使公司股價(jià)出現(xiàn)了殺跌，進(jìn)而帶動(dòng)了部分科技股的下行。

另一方面，GhatGPT-5昨晚發(fā)布，對(duì)國內(nèi)大模型公司可能也形成了壓力。據(jù)專業(yè)人士總結(jié)，該大模型在編程能力上一騎絕塵。更低成本、更高性能，在激活參數(shù)上是克制，更顯著優(yōu)化，提升性能。錯(cuò)誤率降低了5%，降低了一半；測試集提高；超長上下文，得到驗(yàn)證；教育、醫(yī)療等大場景，都有覆蓋，超預(yù)期；在醫(yī)療領(lǐng)域取得了嘗試，并且取得不錯(cuò)效果。

動(dòng)能依然存在

從長期來看，人工智能的趨勢已經(jīng)十分明顯，因此短期擾動(dòng)的可能只是那些沒業(yè)績且漲幅過大的標(biāo)的，對(duì)于低位且形成了一定業(yè)績的公司，反而或是機(jī)會(huì)。另外，從博弈的角度來看，隨著GhatGPT-5的發(fā)布，市場也會(huì)產(chǎn)生國內(nèi)出現(xiàn)先進(jìn)大模型的預(yù)期，比如DeepSeek R2。

從政策上看，7月31日國常會(huì)通過《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能＋”行動(dòng)的意見》。會(huì)議指出，當(dāng)前人工智能技術(shù)加速迭代演進(jìn)，要深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)，大力推進(jìn)人工智能規(guī)模化商業(yè)化應(yīng)用，充分發(fā)揮我國產(chǎn)業(yè)體系完備、市場規(guī)模大、應(yīng)用場景豐富等優(yōu)勢，推動(dòng)人工智能在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展各領(lǐng)域加快普及、深度融合，形成以創(chuàng)新帶應(yīng)用、以應(yīng)用促創(chuàng)新的良性循環(huán)。政府部門和國有企業(yè)要強(qiáng)化示范引領(lǐng)，通過開放場景等支持技術(shù)落地。

銀河證券認(rèn)為，“人工智能+”行動(dòng)旨在推動(dòng)AI大模型與行業(yè)深度融合，充分發(fā)揮大模型的商業(yè)化價(jià)值，真正形成產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)化閉環(huán)，以生態(tài)、應(yīng)用促進(jìn)算力基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展，通過算力基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)推動(dòng)生態(tài)更加完善，AI應(yīng)用商業(yè)化落地有望提速，打開廣闊市場空間。此外會(huì)議指出政府部門和國有企業(yè)要強(qiáng)化示范引領(lǐng)，未來政府部門及國有企業(yè)將釋放龐大需求，AI應(yīng)用中如智慧城市、智慧交通、智慧醫(yī)療、智慧教育、低空經(jīng)濟(jì)、AI+金融、AI+能源等板塊有望率先受益。

排版：羅曉霞

校對(duì)：高源