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美國(guó)國(guó)債規(guī)模近日突破37萬億美元，膨脹速度遠(yuǎn)超預(yù)期，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

37萬億美元意味著什么？

美國(guó)彼得森基金會(huì)指出，如果將債務(wù)分?jǐn)偨o美國(guó)民眾，相當(dāng)于每戶家庭負(fù)債28萬美元，每個(gè)人負(fù)債10.8萬美元。

伴隨“大而美”法案放寬舉債上限，減稅蠶食財(cái)政收入，國(guó)債利息支出飆升，財(cái)政缺口持續(xù)擴(kuò)大。特朗普政府試圖通過提高關(guān)稅增收，但收效甚微。

面對(duì)債務(wù)和赤字壓力，美國(guó)總統(tǒng)特朗普將矛頭對(duì)準(zhǔn)美聯(lián)儲(chǔ)……

債務(wù)激增

所謂債務(wù)上限，是指美國(guó)國(guó)會(huì)為聯(lián)邦政府設(shè)定的最高舉債額度，用于履行已經(jīng)產(chǎn)生的支付義務(wù)。一旦觸及“紅線”，財(cái)政部將失去借款授權(quán)，無法發(fā)行新債，只有國(guó)會(huì)提高或暫停債務(wù)上限，才能避免政府停擺與債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月12日，美國(guó)國(guó)債總額首次超過37萬億美元。2024年11月，美國(guó)國(guó)債才突破36萬億美元大關(guān)，如今僅過去幾個(gè)月就創(chuàng)造了新紀(jì)錄。而在2020年1月，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，這一規(guī)模要到2030財(cái)年之后才會(huì)出現(xiàn)。

彼得森基金會(huì)8月12日警告稱，“如今美國(guó)增加國(guó)債的速度比以往任何時(shí)候都要快得多?！?/p>

從34萬億美元到35萬億美元，美國(guó)用了7個(gè)月（2024年1月至7月），而從35萬億美元到36萬億美元僅耗時(shí)3個(gè)多月（2024年7月底至11月）。盡管36萬億美元到37萬億美元用了9個(gè)月（2024年11月至2025年8月），但在特朗普7月4日簽署“大而美”法案，將債務(wù)上限提高5萬億美元至41.1萬億美元之后，僅37天內(nèi)，美國(guó)國(guó)債便增加了7800億美元，折合日均增長(zhǎng)約220億美元，相當(dāng)于每秒增加5.5萬美元。

據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會(huì)（JEC）預(yù)測(cè)，按照目前的日均增長(zhǎng)速度，美債總額將在大約173天內(nèi)再增加1萬億美元。

美國(guó)媒體指出，“不斷膨脹的債務(wù)負(fù)擔(dān)將懲罰子孫后代?！?/p>

彼得森基金會(huì)首席執(zhí)行官邁克爾·彼得森警告稱，持續(xù)的借貸會(huì)推高利率，增加家庭和企業(yè)的成本。

同時(shí)，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至第二季度，全美家庭總負(fù)債達(dá)18.39萬億美元，信用卡違約率創(chuàng)14年來新高，近一半持卡人無法全額償還欠款。在高物價(jià)、高債務(wù)和高利率的三重?cái)D壓下，家庭儲(chǔ)蓄與消費(fèi)能力正在被侵蝕，財(cái)政失衡的宏觀風(fēng)險(xiǎn)正轉(zhuǎn)化為民眾日常生活中的切實(shí)壓力。

在這種背景下，國(guó)際社會(huì)對(duì)美國(guó)財(cái)政的信任正在削弱。三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已相繼剝奪美國(guó)的AAA最高信用評(píng)級(jí)。今年5月，穆迪將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，并直言美國(guó)財(cái)政狀況“持續(xù)惡化”。

關(guān)稅難填

債務(wù)雪球的核心驅(qū)動(dòng)力在于入不敷出的財(cái)政結(jié)構(gòu)。

支出方面，社會(huì)保障、醫(yī)保和國(guó)債利息三項(xiàng)強(qiáng)制性支出占財(cái)政總支出的比例從1965年的34%猛增至2024年的73%，極大地壓縮了政府在可自由支配項(xiàng)目上的調(diào)節(jié)空間。

在高利率環(huán)境下，國(guó)債利息支出成為美國(guó)政府債務(wù)的致命負(fù)擔(dān)。美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹將聯(lián)邦基金利率維持在4.25%—4.5%的高位，導(dǎo)致美國(guó)存量債務(wù)再融資成本激增，形成了發(fā)債越多，利率越高，利息越重的惡性循環(huán)。

據(jù)估計(jì)，2025年，國(guó)債利息支出將高達(dá)1.4萬億美元，占聯(lián)邦財(cái)政收入的26.5%。

收入方面，“大而美”法案進(jìn)一步加劇了財(cái)政壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，該法案延長(zhǎng)了2017年的減稅措施，直接導(dǎo)致2025財(cái)年美國(guó)稅收收入同比減少2200億美元左右，預(yù)計(jì)未來十年減少財(cái)政收入4.5萬億美元，從而進(jìn)一步擴(kuò)大收支缺口。

美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算問責(zé)委員會(huì)（CRFB）嚴(yán)厲批評(píng)該法案是“對(duì)財(cái)政責(zé)任的公然蔑視”，預(yù)計(jì)其將在未來十年額外增加超過4萬億美元的國(guó)債規(guī)模，并埋下“財(cái)政懸崖”的隱患——若法案中的核心政策在到期后得以延續(xù)，未來可能還將增加數(shù)萬億美元債務(wù)規(guī)模。

CRFB主席馬婭·麥吉尼亞斯直言：“美國(guó)財(cái)政狀況嚴(yán)重失衡，國(guó)會(huì)卻不斷讓情況惡化?！?/p>

為應(yīng)對(duì)巨大的財(cái)政缺口，特朗普政府將提高關(guān)稅稅率作為主要的增收工具。美國(guó)財(cái)政部官員透露，受此政策影響，今年7月的凈海關(guān)收入從去年同期的約71億美元飆升至約277億美元，同比增幅高達(dá)290%，創(chuàng)下歷史新高。

數(shù)據(jù)顯示，自今年4月啟動(dòng)“對(duì)等關(guān)稅”以來，美國(guó)海關(guān)收入持續(xù)攀升，在本財(cái)年前十個(gè)月（2024年10月至2025年7月）累計(jì)達(dá)到1357億美元，較去年同期增加730億美元，增幅達(dá)116%。

CRFB預(yù)測(cè)，若相關(guān)政策持續(xù)至特朗普第二任期結(jié)束，關(guān)稅將帶來1.3萬億美元的凈新收入，到2034年這一數(shù)字或可擴(kuò)大至2.8萬億美元。

然而，關(guān)稅帶來的顯著財(cái)政增收在很大程度上已被快速攀升的政府醫(yī)療保障成本所抵消。本財(cái)年至今（2024年10月至2025年7月），醫(yī)療保險(xiǎn)和醫(yī)療補(bǔ)助等主要醫(yī)療項(xiàng)目支出同比增長(zhǎng)10%，達(dá)到1.557萬億美元，增加額為1410億美元。同時(shí)，作為最大單項(xiàng)支出的社會(huì)保障養(yǎng)老金，同期也同比增長(zhǎng)了9%，增加1080億美元，總額達(dá)到1.368萬億美元。

賓夕法尼亞大學(xué)沃頓預(yù)算模型負(fù)責(zé)人肯特·斯梅特斯指出，關(guān)稅對(duì)聯(lián)邦債務(wù)的減輕作用或僅是微弱的。

分析指出，盡管美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室在今年6月曾發(fā)布報(bào)告，預(yù)測(cè)特朗普的關(guān)稅政策將在未來十年內(nèi)減少2.8萬億美元赤字，但現(xiàn)實(shí)情況表明，關(guān)稅收入的增長(zhǎng)對(duì)于填補(bǔ)龐大的財(cái)政缺口仍是杯水車薪。加之特朗普政府多次調(diào)整關(guān)稅稅率，且部分關(guān)稅作為“經(jīng)濟(jì)緊急狀態(tài)”措施正面臨美國(guó)法院的上訴審理，相關(guān)收入預(yù)估存在高度的不確定性，其長(zhǎng)期財(cái)政效益并不穩(wěn)固。

降息分歧大

面對(duì)日益嚴(yán)峻的債務(wù)和赤字壓力，特朗普將矛頭直接指向美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。他多次強(qiáng)調(diào)，為了“節(jié)省支出”并減輕利息負(fù)擔(dān)，美聯(lián)儲(chǔ)必須降息，并批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾“降息不夠積極”，政策反應(yīng)滯后于經(jīng)濟(jì)需要。然而，鮑威爾始終維持利率不變。

8月12日，特朗普再度公開指責(zé)鮑威爾“總是行動(dòng)遲緩”，稱其造成的損失“難以估量”，并要求立即降息，甚至威脅就美聯(lián)儲(chǔ)總部大樓翻修成本超支問題對(duì)鮑威爾提起訴訟。

次日，他又表示，可能會(huì)“稍微提前”任命下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，并透露已將人選范圍縮小至三四位，以接替鮑威爾。

此前不久，特朗普宣布提名白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席斯蒂芬·米蘭接替辭職的美聯(lián)儲(chǔ)理事庫格勒。如果提名獲得參議院確認(rèn)，米蘭將任職至2026年1月31日。特朗普同時(shí)表示，仍將繼續(xù)物色長(zhǎng)期人選以填補(bǔ)該職位。

1984年出生的米蘭是哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，被視為特朗普經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的“總設(shè)計(jì)師”。他主導(dǎo)的“海湖莊園協(xié)議”被外界視為1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”的翻版，旨在推動(dòng)美元貶值，提升美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力。

分析人士指出，米蘭的提名是一場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的權(quán)力“置換”。白宮賦予其“臨時(shí)身份”，既可避免國(guó)會(huì)的強(qiáng)烈抵制，又能讓其進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部，逐步削弱鮑威爾的影響力。

米蘭的政策立場(chǎng)與特朗普高度一致。作為弱美元政策的擁護(hù)者，他傾向于維持低利率，并認(rèn)為在全球其他央行利率高于美聯(lián)儲(chǔ)的情況下，較低的利率將推動(dòng)美元走軟。這與特朗普要求將聯(lián)邦基金利率下調(diào)3個(gè)百分點(diǎn)的主張高度契合。

目前，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在是否降息的問題上分歧明顯。以鮑威爾為首的“鷹派”擔(dān)憂關(guān)稅可能推高通脹，“鴿派”則認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)疲軟需要貨幣寬松。

在7月的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒與鮑曼投票支持降息，反對(duì)鮑威爾及多數(shù)委員的立場(chǎng)。這是自1993年以來，美聯(lián)儲(chǔ)首次出現(xiàn)兩位理事在政策投票中同時(shí)持不同意見。

近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則進(jìn)一步加大了市場(chǎng)對(duì)9月降息的預(yù)期。北京時(shí)間8月12日晚，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，7月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲2.7%，與前值持平，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.8%；環(huán)比上漲0.2%，符合預(yù)期且較前值0.3%有所放緩。

與此同時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)顯露降溫跡象。7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加7.3萬，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的10萬，且5月和6月的新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)被大幅下修25.8萬個(gè)崗位，失業(yè)率升至4.2%。在疲弱就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，特朗普迅速解雇勞工統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)，引發(fā)外界對(duì)官方數(shù)據(jù)公信力的質(zhì)疑，并加劇了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)陷入“滯脹”的擔(dān)憂。

景順亞太區(qū)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，盡管鮑威爾在7月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上表示其采取觀望態(tài)度是合理的，但此次溫和的通脹數(shù)據(jù)，結(jié)合疲弱的就業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)，為放寬貨幣政策提供了支持依據(jù)。

在數(shù)據(jù)與政治信號(hào)的雙重推動(dòng)下，市場(chǎng)降息預(yù)期迅速升溫。

芝商所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)90.1%，到10月累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為62.5%。

掉期交易數(shù)據(jù)則顯示，投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)今年年底前將進(jìn)行兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，部分投資者甚至預(yù)期9月將一次性降息50個(gè)基點(diǎn)。受降息預(yù)期推動(dòng)，美債收益率已跌至4月底以來的最低水平。

記者 李曦子 實(shí)習(xí)生 張聰

文字編輯 程慧

版面編輯 孫霄