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早上好，先來關(guān)注下海外市場(chǎng)。

突發(fā)“黑天鵝”，巴西股匯“雙殺”

本周五，巴西前總統(tǒng)長(zhǎng)子、參議員弗拉維奧·博索納羅表示，他的父親、巴西前總統(tǒng)雅伊爾·博索納羅已表示將支持他2026年競(jìng)選總統(tǒng)。有關(guān)弗拉維奧的報(bào)道沖擊了巴西市場(chǎng)，當(dāng)日巴西雷亞爾兌美元匯率下跌近3%，當(dāng)?shù)鼗鶞?zhǔn)股指暴跌逾4%。

最終，巴西基準(zhǔn)股指收跌4.31%。與此同時(shí)，一些作為貨幣政策預(yù)期風(fēng)向標(biāo)的利率互換合約收益率狂飆逾50個(gè)基點(diǎn)，反映出投資者大舉撤銷此前“博索納羅會(huì)支持圣保羅州長(zhǎng)塔爾西濟(jì)奧·德·弗雷塔斯參選”的押注。

弗拉維奧參議員辦公室對(duì)外證實(shí)，他將作為自由黨的候選人挑戰(zhàn)現(xiàn)任總統(tǒng)盧拉。

有分析師表示：“市場(chǎng)之前預(yù)期弗雷塔斯會(huì)成為博索納羅欽點(diǎn)的候選人，而市場(chǎng)的技術(shù)面?zhèn)}位在一定程度上也反映了這種樂觀情緒。相比之下，弗拉維奧對(duì)陣盧拉的競(jìng)爭(zhēng)力更弱，而且在經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期方面也更差，這對(duì)巴西資產(chǎn)來說都是負(fù)面因素?！?/p>

美國(guó)白宮發(fā)布新版《國(guó)家安全戰(zhàn)略》

據(jù)央視新聞消息，美國(guó)白宮于當(dāng)?shù)貢r(shí)間4日晚發(fā)布特朗普政府的新版《國(guó)家安全戰(zhàn)略》。這份文件共33頁，闡述本屆美國(guó)政府對(duì)其外交政策的調(diào)整。

據(jù)悉，該戰(zhàn)略的核心是美國(guó)重新調(diào)整美國(guó)在西半球的軍事存在，以應(yīng)對(duì)移民、毒品走私等。該戰(zhàn)略稱，這是提出并實(shí)施針對(duì)門羅主義的所謂“特朗普推論”。

在有關(guān)歐洲的部分，有分析認(rèn)為該戰(zhàn)略對(duì)歐洲展示出前所未有的對(duì)抗姿態(tài)。該戰(zhàn)略警告稱，歐洲面臨著經(jīng)濟(jì)衰退，并且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，北約某些成員國(guó)將變成非歐洲裔人口占多數(shù)的國(guó)家。這引發(fā)了一個(gè)問題，即這些國(guó)家是否會(huì)以同樣的方式看待它們與美國(guó)的聯(lián)盟。

該戰(zhàn)略還稱，俄烏沖突產(chǎn)生了適得其反的效果，加劇了歐洲的對(duì)外依賴。戰(zhàn)略稱，在俄烏沖突之下，歐洲與俄羅斯的關(guān)系惡化，很多歐洲人將俄羅斯視為外部威脅。分析指出，戰(zhàn)略同時(shí)指責(zé)歐洲官員阻撓美國(guó)支持結(jié)束俄烏沖突的努力。

另外，這份美國(guó)新國(guó)家安全戰(zhàn)略稱，自1979年以來，中美兩國(guó)最初建立在一方為成熟富裕經(jīng)濟(jì)體、一方為全球最貧困國(guó)家之一的關(guān)系格局，如今已經(jīng)演變?yōu)榻鯇?duì)等的關(guān)系。戰(zhàn)略還稱，美國(guó)將調(diào)整與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以互惠平等為原則，重振美國(guó)經(jīng)濟(jì)自主地位。

對(duì)于該份新國(guó)家安全戰(zhàn)略，有分析認(rèn)為，該戰(zhàn)略將拉丁美洲提升至美國(guó)議程的首位，這與美國(guó)長(zhǎng)期呼吁的將重點(diǎn)放在亞洲的做法，截然不同。

燒堿期貨價(jià)格創(chuàng)上市以來新低！分析人士：短期弱勢(shì)難改

本周，燒堿市場(chǎng)“寒意”十足，期貨主力2601合約一路震蕩走低，創(chuàng)下上市以來的新低，且近月合約跌幅顯著大于遠(yuǎn)月合約。

“供需結(jié)構(gòu)性過剩是燒堿價(jià)格下跌的主要原因?！敝性谪浄治鰩焺⑴嘌蟊硎?，庫存數(shù)據(jù)能直觀反映市場(chǎng)供需格局。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至12月4日當(dāng)周，全國(guó)20萬噸及以上固定液堿樣本企業(yè)廠庫庫存為50.48萬噸，環(huán)比上漲7.43%，同比暴漲79.32%。自9月以來，燒堿市場(chǎng)進(jìn)入累庫周期，目前庫存已攀升至年內(nèi)高位。往年“金九銀十”期間常見的流暢去庫行情，今年并未如期上演，這讓燒堿價(jià)格持續(xù)承壓。

看向供應(yīng)端，數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)20萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)平均產(chǎn)能利用率為86.0%，環(huán)比提升1個(gè)百分點(diǎn)，周度產(chǎn)量為84.6萬噸，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均處于年內(nèi)高位。

值得注意的是，雖然燒堿期貨價(jià)格持續(xù)走弱，但氯堿企業(yè)的另一核心產(chǎn)品液氯價(jià)格卻持續(xù)上漲。山東地區(qū)液氯價(jià)格已從9月的-500元/噸回升至當(dāng)前的150元/噸，這有效對(duì)沖了燒堿價(jià)格下跌帶來的壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日當(dāng)周，山東氯堿企業(yè)平均毛利為241元/噸，利潤(rùn)已經(jīng)轉(zhuǎn)正?！奥葔A企業(yè)當(dāng)前的減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，高供應(yīng)格局或持續(xù)，直到開工率出現(xiàn)明顯下降，供應(yīng)壓力才可能逐步緩解。”劉培洋說。

卓創(chuàng)資訊分析師施夢(mèng)慧表示，11月以后雖無新產(chǎn)能投放，但氯堿企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修較少，加之裝置盈利狀況良好，開工率持續(xù)提升。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)樣本企業(yè)開工率約88.76%，較10月的平均水平提升1.81個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)處于高位。

與高供應(yīng)形成鮮明對(duì)比的是需求持續(xù)疲軟。據(jù)劉培洋介紹，作為燒堿最大下游的氧化鋁行業(yè)，當(dāng)前正面臨產(chǎn)品價(jià)格下跌、企業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)的困境，部分企業(yè)已啟動(dòng)短期檢修減產(chǎn)，直接拖累了燒堿需求。同時(shí)，氧化鋁下半年新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，原本市場(chǎng)期待的需求利多未能兌現(xiàn)。

齊盛期貨分析師蔡英超進(jìn)一步補(bǔ)充稱，氧化鋁開工率目前在84%左右，呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)；非鋁需求方面，粘膠短纖、紙漿、氫氧化鋰等行業(yè)的開工率均有下滑預(yù)期。

施夢(mèng)慧也提到，除氧化鋁行業(yè)需求減少外，多數(shù)非鋁下游僅維持剛需采購，并無囤貨積極性，國(guó)內(nèi)采購氛圍轉(zhuǎn)淡，疊加出口訂單有限，燒堿需求整體表現(xiàn)平淡，導(dǎo)致氯堿企業(yè)庫存積壓、出貨壓力加大，進(jìn)一步引導(dǎo)價(jià)格下行。

展望后市，多位分析師認(rèn)為，短期燒堿市場(chǎng)偏弱的基本面難有根本性改變，長(zhǎng)期需關(guān)注供需兩端的核心變量。

從供應(yīng)端來看，未來產(chǎn)能壓力仍存。據(jù)劉培洋介紹，2025年國(guó)內(nèi)燒堿新增產(chǎn)能約100萬噸，2026年預(yù)計(jì)有超過200萬噸的新增產(chǎn)能投放。施夢(mèng)慧表示，當(dāng)前氯堿裝置盈利尚可支撐高開工率，若后市液氯價(jià)格走弱導(dǎo)致企業(yè)面臨虧損，其挺價(jià)意愿會(huì)增強(qiáng)，下游囤貨積極性也可能提升，屆時(shí)燒堿價(jià)格有望止跌企穩(wěn)。

需求端的不確定性同樣需要重點(diǎn)跟蹤。在劉培洋看來，2026年氧化鋁行業(yè)雖有新增產(chǎn)能，但自身因虧損存在減產(chǎn)壓力，實(shí)際需求增量存疑。

“燒堿市場(chǎng)偏弱的基本面發(fā)生根本性變化，可能要等到2026年春節(jié)之后，屆時(shí)春季檢修將帶動(dòng)供應(yīng)下降，下游集中備貨需求也會(huì)釋放，基本面或從供大于求轉(zhuǎn)向供需緊平衡，庫存下降有望帶動(dòng)價(jià)格上漲。”蔡英超表示。

對(duì)于短期行情，蔡英超認(rèn)為，春節(jié)前燒堿期貨價(jià)格或偏弱震蕩，但當(dāng)前期貨存在一定的貼水，下行空間相對(duì)有限。

施夢(mèng)慧也表示，考慮到后期下游需求乏力及燒堿供應(yīng)過剩的大背景，價(jià)格難有根本性好轉(zhuǎn)。短期需關(guān)注液氯價(jià)格波動(dòng)、氯堿企業(yè)盈利變化及減產(chǎn)動(dòng)向；長(zhǎng)期則要跟蹤新增產(chǎn)能投放進(jìn)度、氧化鋁行業(yè)復(fù)蘇情況、出口表現(xiàn)等因素。

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