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證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

八年磨一劍，公募基金中的基金（FOF）重獲口碑。隨著全市場首只產(chǎn)品錄得凈值翻倍，公募FOF的賺錢效應(yīng)也越來越吸睛。

在市場風(fēng)格日趨賽道化的背景下，敏銳布局資源、科技等行業(yè)的主題基金，成為FOF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)業(yè)績和規(guī)模突圍的關(guān)鍵。展望未來，不少明星基金經(jīng)理對明年一季度的權(quán)益市場行情依然保持樂觀，F(xiàn)OF產(chǎn)品在行業(yè)主題基金中掘金的故事或?qū)⒗^續(xù)上演。

公募FOF賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)

隨著FOF投研的日漸成熟與精細(xì)化，此類產(chǎn)品的回報(bào)潛力正在進(jìn)一步釋放。近日，依靠精準(zhǔn)選基的前海開源裕源FOF實(shí)現(xiàn)了收益率翻倍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日，全市場首只收益率翻倍的FOF花落前海開源基金。該公司旗下產(chǎn)品前海開源裕源FOF，今年以來收益率為38%，當(dāng)前產(chǎn)品凈值為2.29元，自2018年5月成立以來收益率達(dá)到129%。位于其后的一批FOF基金也展現(xiàn)了較好的長期回報(bào)能力，比如興全安泰平衡持有、中歐預(yù)見養(yǎng)老、鵬華養(yǎng)老2045混合、嘉實(shí)養(yǎng)老2050混合、南方養(yǎng)老2035混合、南方合順多資產(chǎn)等，成立以來的收益率分別為79.61%、70.12%、69.40%、64%、63.72%、63.54%。

值得提及的是，上述產(chǎn)品均非首批發(fā)行的公募FOF。相較而言，于2017年發(fā)行的首批公募FOF，業(yè)績表現(xiàn)相對溫和，南方全天候策略、華夏聚惠、宏利全能優(yōu)選、建信福澤安泰等4只產(chǎn)品，成立以來的收益率分別為47.92%、45.13%、30.78%、26.52%。

總體而言，在FOF的賺錢效應(yīng)逐步顯現(xiàn)之后，投資者對此類產(chǎn)品的接受度也日漸提高，從而推動(dòng)公募FOF的資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長。根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2025年三季度，全市場公募FOF基金共計(jì)518只，管理規(guī)模為1872.46億元，較早期實(shí)現(xiàn)了跨越式增長，產(chǎn)品體系和投資策略也日益豐富和成熟。

策略上重投窄基少配寬基

公募FOF的賺錢效應(yīng)之所以得以挖掘，是其選基策略上更加注重對行業(yè)主題基金的布局能力，降低了“寬基”的倉位比例。

近年來，A股市場呈現(xiàn)了明顯的賽道化、行業(yè)主題特征，以細(xì)分賽道為核心倉位的行業(yè)主題基金長期霸屏基金業(yè)績榜單，而具有寬基特點(diǎn)或策略主打均衡型的基金產(chǎn)品大多業(yè)績平淡。在此背景下，公募FOF的選基策略也跟隨市場潮流變化，賽道基、行業(yè)主題基金成為了FOF基金經(jīng)理重點(diǎn)挖掘的對象。

以率先實(shí)現(xiàn)業(yè)績翻倍的前海開源裕源FOF為例，該基金持有的資源主題基金極大地提升了其業(yè)績彈性。截至今年三季度末，前海開源金銀珠寶基金、前海開源滬港深核心資源基金，以及重倉礦業(yè)股的前海開源多元策略基金等，均是前海開源裕源FOF的重倉基，倉位比例分別為18.05%、17.35%、13.20%。從前十大重倉股的布局看，上述被持倉的3只基金均具有典型的資源行業(yè)基金特點(diǎn)，這意味著前海開源裕源FOF將多達(dá)48%的倉位配置在資源類基金上，而這3只基金的年內(nèi)收益率分別達(dá)到了81.73%、67.27%、47.38%，由此也啟動(dòng)了前海開源裕源FOF的賺錢效應(yīng)。

此外，成立以來收益率為69%的鵬華養(yǎng)老2045混合FOF，它的業(yè)績貢獻(xiàn)同樣主要來自于對賽道化“窄基”的重倉布局，尤其是科技類行業(yè)主題基金在其倉位中分量較重。截至今年三季度末，廣發(fā)新能源汽車電池ETF、國泰半導(dǎo)體材料設(shè)備ETF、易方達(dá)成長動(dòng)力、東吳移動(dòng)互聯(lián)等基金，均進(jìn)入了鵬華養(yǎng)老2045混合FOF的重倉名單，倉位比例分別為12.16%、11.77%、9.36%、4.47%。年內(nèi)，這4只賽道基的收益率分別為58.65%、44.60%、104.06%、76.83%，顯然為鵬華養(yǎng)老2045混合FOF的凈值增長作出了較大貢獻(xiàn)。

與上述策略不同的是，部分業(yè)績長期落后的公募FOF則因“重寬輕窄”而面臨較大浮虧。比如，全市場成立以來浮虧最大的某只公募FOF，所配置的基金大多持股高度分散，導(dǎo)致該FOF目前凈值仍低于0.75元。截至今年三季度末，該FOF持有的重倉基大多不具有行業(yè)主題特點(diǎn)，比如第二大重倉基的核心個(gè)股來自傳媒、氟化工、保險(xiǎn)、半導(dǎo)體、通信設(shè)備、稀土等行業(yè)，第四大重倉基所覆蓋的個(gè)股則涵蓋了券商、醫(yī)藥、環(huán)保設(shè)備、通信、銀行、電池等領(lǐng)域。顯然，這一選基策略并未跟上市場的節(jié)奏，自然也未能給該FOF帶來更好的回報(bào)。

明星FOF看好權(quán)益類基金

精細(xì)化的選基策略，是公募FOF產(chǎn)品重獲吸引力的關(guān)鍵。

前海開源裕源FOF基金經(jīng)理李赫表示，他所管的這只產(chǎn)品選基策略為“334”的多元資產(chǎn)策略，即三成黃金商品倉位、三成權(quán)益?zhèn)}位、四成固收倉位，通過勝率、權(quán)益占比、基金規(guī)模等指標(biāo)，對“固收+”基金進(jìn)行精選；通過行業(yè)輪動(dòng)模型確定權(quán)益投資方向，既能保證收益穩(wěn)定性，又能把握一定的收益彈性。

對于如何布局市場較為關(guān)心的權(quán)益類基金產(chǎn)品，李赫告訴證券時(shí)報(bào)記者，預(yù)計(jì)市場基本面逐步出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率超市場預(yù)期；另外，股債性價(jià)比處于歷史上60%左右分位數(shù)，即股票依舊有一定性價(jià)比，尤其是未來可能擴(kuò)大國內(nèi)需求，促進(jìn)居民收入增長和經(jīng)濟(jì)增長同步，因此明年一季度的權(quán)益市場行情仍值得看好。在具體策略上，上述的權(quán)益基金三成倉位中，10%的倉位將配置于大盤價(jià)值類，比如銀行、建材等行業(yè)，由于其抗跌性較成長股高，可作為底倉配置，另外20%的倉位將在消費(fèi)和科技行業(yè)進(jìn)行配置。

李赫表示，他所管的公募FOF也可能繼續(xù)重倉黃金主題基金，因?yàn)辄S金長期上漲的兩個(gè)重要底層邏輯依舊穩(wěn)固：一是全球財(cái)政赤字仍將進(jìn)一步擴(kuò)張；二是美國經(jīng)濟(jì)韌性的背后也存在軟肋，無論是難以為繼的美元債務(wù)還是難以解除的通脹風(fēng)險(xiǎn)，都在迅速提升美國衰退風(fēng)險(xiǎn)。金價(jià)回調(diào)企穩(wěn)后，在投資組合中配置一定比例的黃金，不僅可以對沖權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)敞口，長期來看還將帶來較為可觀的資本利得。