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剛剛在前三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧為盈的中能電氣（SZ300062，股價(jià)9.28元，市值55.47億元）拋出了一份投資計(jì)劃。

12月5日晚間，中能電氣發(fā)布公告披露，公司正在籌劃以支付現(xiàn)金的方式，通過(guò)山東產(chǎn)權(quán)交易中心公開(kāi)競(jìng)價(jià)，分別收購(gòu)山東達(dá)馳電氣有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)達(dá)馳電氣）、山東達(dá)馳高壓開(kāi)關(guān)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)達(dá)馳高壓開(kāi)關(guān)）及水發(fā)馳翔電氣（山東）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)水發(fā)馳翔）等三家公司各自65%的股權(quán)及轉(zhuǎn)讓方對(duì)標(biāo)的企業(yè)享有的債權(quán)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)掛牌信息測(cè)算，這三筆交易轉(zhuǎn)讓底價(jià)合計(jì)8.57億元。

中能電氣明確表示，此次收購(gòu)是基于業(yè)務(wù)發(fā)展需要進(jìn)行的同產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)，旨在填補(bǔ)公司產(chǎn)品在高壓領(lǐng)域的空白。不過(guò)，硬幣的另一面是財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：在擬收購(gòu)的三家標(biāo)的公司中，有兩家在2025年前10個(gè)月處于虧損狀態(tài)，合計(jì)虧損額超過(guò)4400萬(wàn)元。

擬取得高壓核心技術(shù)

根據(jù)上市公司公告，中能電氣此次擬收購(gòu)的資產(chǎn)包包括達(dá)馳電氣65%股權(quán)及9631.69萬(wàn)元債權(quán)、達(dá)馳高壓開(kāi)關(guān)65%股權(quán)及1.14億元債權(quán)、水發(fā)馳翔65%股權(quán)及8168.71萬(wàn)元債權(quán)。

根據(jù)山東產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓信息，上述三項(xiàng)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓底價(jià)分別為4.71億元、1.91億元和1.95億元。若以底價(jià)成交，中能電氣需支付的現(xiàn)金對(duì)價(jià)將達(dá)到8.57億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中能電氣之所以要如此大手筆地進(jìn)行收購(gòu)，核心在于“戰(zhàn)略卡位”。

中能電氣在公告中闡述了其戰(zhàn)略意圖：本次收購(gòu)是公司基于業(yè)務(wù)發(fā)展需要進(jìn)行的同產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)。標(biāo)的公司主營(yíng)高壓變壓器和高壓開(kāi)關(guān)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，主要客戶為國(guó)網(wǎng)及行業(yè)大客戶。通過(guò)本次交易，公司將取得標(biāo)的公司的控制權(quán)，從而進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品品類(lèi)，填補(bǔ)公司產(chǎn)品在高壓領(lǐng)域的空白，通過(guò)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有利于提升公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率及業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，符合上市公司發(fā)展戰(zhàn)略。

縱覽中能電氣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，其“智能電網(wǎng)設(shè)備制造”一直是公司的傳統(tǒng)和優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。然而，隨著新型電力系統(tǒng)建設(shè)的加速，僅僅停留在中壓領(lǐng)域無(wú)法滿足未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)需求。中能電氣在公告中明確指出，此次交易是為了“深度契合公司產(chǎn)品由中壓向高壓領(lǐng)域延伸的戰(zhàn)略布局，突破高壓核心技術(shù)與市場(chǎng)資源壁壘，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)水平”。

值得注意的是，本次交易的對(duì)手方為山東城翔產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和山東水發(fā)電力集團(tuán)有限公司。其中，山東水發(fā)電力集團(tuán)有限公司系山東省國(guó)有控股企業(yè)水發(fā)集團(tuán)有限公司的全資子公司。

這意味著，中能電氣此次是從國(guó)資手中“接棒”，通過(guò)混合所有制改革的形式切入高壓電氣設(shè)備制造領(lǐng)域。

經(jīng)初步測(cè)算，本次交易預(yù)計(jì)將構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。根據(jù)測(cè)算數(shù)據(jù)，標(biāo)的公司2024年度的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)約為11.54億元，占上市公司同期營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)100.56%。這意味著，如果收購(gòu)成功，中能電氣的體量有望實(shí)現(xiàn)倍增，其業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)占有率將得到顯著提升。

兩家標(biāo)的公司業(yè)績(jī)預(yù)警

雖然中能電氣戰(zhàn)略藍(lán)圖宏大，但擺在公司面前的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)也不容忽視。

首先是標(biāo)的資產(chǎn)的盈利能力問(wèn)題。根據(jù)交易對(duì)方在山東產(chǎn)權(quán)交易中心公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，中能電氣擬收購(gòu)的三家標(biāo)的公司中，有兩家在2025年1~10月出現(xiàn)了較大額度的虧損。

具體來(lái)看，達(dá)馳電氣2025年1~10月的凈利潤(rùn)為虧損3083.15萬(wàn)元；達(dá)馳高壓開(kāi)關(guān)2025年1~10月的凈利潤(rùn)為虧損1413.75萬(wàn)元。2025年1~10月，兩家公司合計(jì)虧損額達(dá)到4496.9萬(wàn)元，僅有水發(fā)馳翔實(shí)現(xiàn)了1054.18萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

對(duì)于中能電氣，這家剛剛在2025年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)511.24萬(wàn)元的上市公司來(lái)說(shuō)，購(gòu)入如此大額的虧損資產(chǎn)，無(wú)疑將對(duì)短期業(yè)績(jī)構(gòu)成巨大壓力。

中能電氣在公告中也坦承：“雖然公司收購(gòu)前會(huì)進(jìn)行充分論證，但收購(gòu)成功后，受市場(chǎng)環(huán)境、實(shí)際整合情況等因素影響，能否提升標(biāo)的公司業(yè)績(jī)存在不確定性?！?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了標(biāo)的本身的質(zhì)地風(fēng)險(xiǎn)，交易過(guò)程也存在不確定性。

中能電氣在公告中表示，本次擬收購(gòu)項(xiàng)目采用公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式，受公開(kāi)競(jìng)價(jià)的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)屬性及外部環(huán)境多變性等綜合因素影響，公司能否成功摘牌存在較大的不確定性。

此外，參與此次摘牌需要繳納高達(dá)1億元的保證金。中能電氣公告中特別提示了具體的風(fēng)險(xiǎn)：“若公司成功摘牌但后續(xù)審批流程未能通過(guò)，公司存在損失保證金的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

中能電氣收購(gòu)的資金來(lái)源也是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。中能電氣明確表示，“本次交易對(duì)價(jià)計(jì)劃全部以公司自籌資金支付”。然而，根據(jù)中能電氣2025年第三季度報(bào)告，截至2025年9月30日，公司賬面貨幣資金余額為6.61億元。而本次三項(xiàng)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓底價(jià)合計(jì)已達(dá)8.57億元，即便不考慮溢價(jià)成交的可能性，中能電氣目前的在手現(xiàn)金也難以完全覆蓋交易對(duì)價(jià)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2024年，中能電氣曾因新能源行業(yè)政策變化及公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)歷了業(yè)績(jī)陣痛，歸屬于上市公司股東的凈虧損達(dá)到7752.64萬(wàn)元。2025年以來(lái)，公司業(yè)績(jī)逐步回暖，前三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

在此關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，中能電氣選擇“豪擲”巨資向高壓領(lǐng)域突圍，究竟是能夠通過(guò)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”，還是會(huì)被虧損資產(chǎn)拖入新的泥潭，市場(chǎng)將拭目以待。

中能電氣表示，本次交易尚處于籌劃階段，目前，交易雙方尚未簽署任何相關(guān)協(xié)議，具體交易方案仍需進(jìn)一步論證和協(xié)商，并需按照相關(guān)法律、法規(guī)及公司章程的規(guī)定履行必要的決策和審批程序，存在未能通過(guò)該等決策、審批程序的風(fēng)險(xiǎn)。