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12月8日，中共中央政治局召開會議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作。

多家券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家分享了最新的學(xué)習(xí)體會。券商預(yù)計(jì)，2025年順利實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)，2026年仍需保持較高的目標(biāo)設(shè)定，兼顧“硬實(shí)力”與“軟實(shí)力”，統(tǒng)籌內(nèi)外，優(yōu)化存量，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，著力創(chuàng)造就業(yè)保“四穩(wěn)”，構(gòu)建流暢內(nèi)循環(huán)、強(qiáng)韌性的內(nèi)需市場，持之以恒改善民生；政策實(shí)施層面注重政策落地后的持續(xù)推進(jìn)增強(qiáng)實(shí)效，政策部署更重銜接協(xié)同集成效應(yīng)。

財(cái)政和貨幣政策仍有較大空間

會議指出，“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”。對此，浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，結(jié)合積極的財(cái)政政策基調(diào)以及中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金的特點(diǎn)，2026年存在小幅提高赤字率的可能性，同時綜合考慮結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余，則2026年廣義財(cái)政力度或?qū)⑾陆?。預(yù)計(jì)2026年赤字率可能設(shè)定為4.0%—4.2%左右，對應(yīng)赤字規(guī)模為5.89萬億元至6.19萬億元，廣義赤字規(guī)模約為11.79萬億元至12.09萬億元。

貨幣政策方面，李超認(rèn)為，展望2026年，從促進(jìn)物價(jià)合理回升、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的角度看，預(yù)計(jì)2026年有50BP降準(zhǔn)、10BP降息的總量性寬松操作，節(jié)奏上預(yù)計(jì)小步慢跑，頻度不會太高。

申萬宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，會議以“提質(zhì)增效”替代“以進(jìn)促穩(wěn)”，凸顯對政策質(zhì)量、效率與可持續(xù)性的平衡考量。會議延續(xù)提出“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，更加強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”。2026年財(cái)政政策或?qū)⒈３謹(jǐn)U張取向并優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)。中性情景預(yù)期赤字率維持在4%左右，特別國債與新增專項(xiàng)債規(guī)模較2025年小幅擴(kuò)張；貨幣政策更注重流動性呵護(hù)，結(jié)構(gòu)上以精準(zhǔn)支持為核心，預(yù)計(jì)央行可能實(shí)施1次幅度約10BP的降息。

華福證券研究所所長任志強(qiáng)認(rèn)為，財(cái)政發(fā)力點(diǎn)將從單純的總量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向“提質(zhì)增效”，資金使用將更注重“集成效應(yīng)”。一方面，通過加快政府債券發(fā)行使用、盤活存量資金來支持“兩重”建設(shè)等有效投資；另一方面，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)將優(yōu)化，更多資源預(yù)計(jì)將傾斜于教育、醫(yī)療、社保等直接惠及民生、激發(fā)消費(fèi)潛力的領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)從“投資于物”到“投資于人”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。

華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁表示，逆周期和跨周期并重，意味著繼續(xù)上調(diào)赤字率的可能性不高，赤字率可能維持在4%，或小幅下調(diào)。因?yàn)檎咴诒３终{(diào)控力度的同時，也會避免透支中長期政策空間。同時，提質(zhì)增效、重提跨周期，或意味著降準(zhǔn)降息仍相對謹(jǐn)慎。

“內(nèi)需”位置更加凸顯

會議提出“要堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場”。任志強(qiáng)認(rèn)為，我國國內(nèi)市場規(guī)模巨大，內(nèi)需挖掘潛力無限，但需要關(guān)注，大市場未必強(qiáng)，大市場也可能因外部沖擊、技術(shù)變革等因素快速收縮，因此必須建設(shè)強(qiáng)大的國內(nèi)市場，在規(guī)模大的基礎(chǔ)上輔之以強(qiáng)韌性，使內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)增長與社會發(fā)展的堅(jiān)強(qiáng)主導(dǎo)。

任志強(qiáng)認(rèn)為，這一方面需要做好供給多元化文章，確保國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈安全，避免因外部供給約束導(dǎo)致斷供風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)鏈上下游需求，另一方面要加強(qiáng)創(chuàng)新突破，在關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)替代，打通內(nèi)循環(huán)堵點(diǎn)，只有打通流暢內(nèi)循環(huán)，才能更好利用外循環(huán)取長補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)的“雙循環(huán)”。此外，強(qiáng)大國內(nèi)市場還需要保障居民收入，穩(wěn)定居民預(yù)期，讓韌性更強(qiáng)的消費(fèi)逐步成為內(nèi)需增長的主導(dǎo)力量。

趙偉表示，政策仍將內(nèi)需置于核心，明確提出“要堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)”，呵護(hù)消費(fèi)與投資的政策或加速落地。消費(fèi)端，“十五五”時期主要目標(biāo)中提出“居民消費(fèi)率明顯提高”，2024年居民商品消費(fèi)已基本恢復(fù)，但人均服務(wù)消費(fèi)較疫情前趨勢值存1923元缺口，或成政策突破方向。投資端，結(jié)合“十五五”時期“適度超前新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”要求，數(shù)字基建等新基建領(lǐng)域政策支持料將加碼。

興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵表示，此次會議仍將“擴(kuò)大內(nèi)需”工作放在首位，其次新增表述“優(yōu)化供給”，“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動，加緊培育壯大新動能”，相比于7月會議而言，此次會議將產(chǎn)業(yè)相關(guān)內(nèi)容提前到了改革之前?！耙虻刂埔税l(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)”，這些措辭可能意味著2026年除了需求側(cè)刺激以外，供給方面的優(yōu)化升級也將是重要工作。

排版：楊喻程

校對：趙燕