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司迪
2025-12-12 14:53
貴金屬持續(xù)走強，白銀擊破15000元關(guān)口。
12月美聯(lián)儲議息會議落地，風(fēng)向整體比市場預(yù)期偏鴿，短期市場風(fēng)險偏好及流動性均回升，推動資產(chǎn)上行。
12月12日，國內(nèi)期貨市場滬金、滬銀飄紅。截至上午收盤，滬金主力合約2602報漲近1%，收于964.7元/克；而滬銀大幅上漲3.2%，盤中已擊破15000元/千克關(guān)口，再度刷新歷史新高。
白銀快速拉漲的背景下，上海期貨交易所（下稱“上期所”）發(fā)布相關(guān)公告：經(jīng)研究決定，自2025年12月12日（星期五）收盤結(jié)算時起，上調(diào)交易保證金比例和漲跌停板幅度。白銀期貨AG2602合約的漲跌停板幅度調(diào)整為15%，套保持倉交易保證金比例調(diào)整為16%，一般持倉交易保證金比例調(diào)整為17%。
消息面上，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)為23.6萬人，預(yù)期22萬人，前值自19.1萬人修正至19.2萬人；四周均值21.675萬人，前值21.475萬人；至11月29日當(dāng)周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)183.8萬人，預(yù)期194.7萬人，前值自193.9萬人修正至193.7萬人。
此外，由于出口增加，美國9月貿(mào)易帳逆差降至528億美元，為2020年中期以來的最低水平，預(yù)期逆差633億美元，前值逆差596億美元。
而美國財政部表示，美國政府11月預(yù)算赤字降至1730億美元。11月份的支出總額為5090億美元，低于2024年11月的6690億美元。
“近期白銀的上漲行情主要受到美聯(lián)儲降息預(yù)期上升和供需矛盾加劇的共振影響?！弊縿?chuàng)資訊研究員曹慧分析稱，美國新財年首月預(yù)算赤字達(dá)2840億美元，創(chuàng)歷史最嚴(yán)峻開局表現(xiàn)，疊加11月芝加哥PMI創(chuàng)近一年新低，以及ADP就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲票委重新評估12月降息的可能性，而一向偏鴿派的哈塞特成為下任美聯(lián)儲主席最熱門人選，也助推了市場情緒，使得宏觀面對白銀整體利好。
另外，年內(nèi)白銀超越黃金的漲幅表現(xiàn)，激發(fā)了市場對其投資需求。全球最大實物白銀ETF——iShares白銀ETF持續(xù)呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢，且近一個月時間持有量寬幅上升超6%。此外，全球礦山資本支出低迷的大背景存在，白銀作為銅鎳鉛等基本金屬的伴生，其價格上漲難以成為礦山擴產(chǎn)的動力，研究顯示2025年全球白銀供應(yīng)仍有3.67噸左右的缺口，這樣的供需失衡成為了白銀上漲的核心驅(qū)動力。
對于市場后期走勢，曹慧認(rèn)為，首先今年11月美國正式將白銀列入關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，而白銀又是新能源汽車、光伏、人工智能等——這些未來十年乃至更久的重點產(chǎn)業(yè)必不可少的金屬原料，這就使得白銀的長期估值存在一定保障。
不過短期來看，金銀比已經(jīng)下探至69一線，接近過去20年的中軸線，而今年金銀比長期運行于80以上，加之白銀自八月下旬以來的漲幅超過60%，三個月的周期占據(jù)了全年一半以上的漲幅。同時，高價對產(chǎn)業(yè)需求的負(fù)反饋，已經(jīng)使得倫敦和國內(nèi)庫存有了不同程度的回升。種種因素疊加下，白銀短期上方壓力增加，投資者需要更加謹(jǐn)慎投資，多元化配置，注意短期回調(diào)風(fēng)險。
中信期貨則對貴金屬趨勢維持樂觀。分析顯示，12月金銀價格有望震蕩向上，驅(qū)動主要來自兩方面：
一是流動性寬松交易仍是季度級別的核心驅(qū)動。美聯(lián)儲新主席提名或在新年初確認(rèn)，候選人中相對更鴿的哈塞特提名概率持續(xù)上升，其提名至上任前，可能是流動性寬松預(yù)期和美聯(lián)儲獨立性風(fēng)險交易最流暢的階段。
二是白銀擠倉交易帶動上漲彈性放大，短期難以迅速緩和。倫敦白銀租賃利率始終維持高位，且隨著中美庫存向歐洲市場回流，滬銀維持BACK結(jié)構(gòu)，COMEX白銀出現(xiàn)大體量的交割申報，擠倉交易從倫敦向其他市場蔓延。前期倫銅注銷倉單驟升，擠倉從白銀向其他品種蔓延，金屬板塊的資金熱度持續(xù)。
長期看，美元信用收縮的時代敘事將繼續(xù)主導(dǎo)貴金屬上行趨勢，美國貨幣擴張、全球財政擴張預(yù)期或帶動經(jīng)濟周期向溫和復(fù)蘇輪動，白銀有望迎來更大的上漲彈性。
