證券時報網(wǎng)
劉良文
2025-12-14 09:55
近日，中泰證券2026年度策略會在山東濟(jì)南舉行，吸引了近400家核心上市公司、超1300位嘉賓參會。
中泰證券總經(jīng)理馮藝東在致辭中表示，資本市場肩負(fù)著服務(wù)國家戰(zhàn)略、賦能實體經(jīng)濟(jì)的重大使命。中泰證券將錨定“十五五”時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，進(jìn)一步整合資源、提升效能，奮力扛起山東證券業(yè)旗幟，以一流券商建設(shè)助力資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。
中泰國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷、中泰證券策略首席分析師徐馳等研究大咖也分享最新的宏觀、策略觀點。
李迅雷認(rèn)為，2026年資本市場將涌現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會。以人工智能為引領(lǐng)的先進(jìn)制造與新興產(chǎn)業(yè)，正深刻改變中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，催生新的行業(yè)繁榮。
李迅雷：明年資本市場將涌現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會
“明年我想還是要有信心，資本市場會帶來更多的結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，尤其是在AI（人工智能）時代，第四次工業(yè)革命、科技革命對各行各業(yè)都會帶來深遠(yuǎn)的影響。”李迅雷在主題演講中表示。
李迅雷談到，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具有多維度特征。從供需結(jié)構(gòu)看，供給多，需求少，往往導(dǎo)致物價下行，反之則推動物價上漲。這本質(zhì)上是一個結(jié)構(gòu)性問題，涉及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與居民收入結(jié)構(gòu)等多個層面。他分析稱，中國的“三駕馬車”中，投資動力較強(qiáng)而消費相對偏弱，這種特點促使產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。
他表示，中國制造業(yè)實力雄厚：中國人口約占全球17.5%，制造業(yè)增加值占全球約三分之一，產(chǎn)能占比更超過40%。中國在稀土等關(guān)鍵領(lǐng)域具有供應(yīng)優(yōu)勢，甚至在洗發(fā)水原料等日常產(chǎn)品供應(yīng)鏈中占據(jù)主導(dǎo)地位（如美國90%的洗發(fā)水原料來自中國）。這種強(qiáng)大的供給能力，與國內(nèi)需求之間有一個差，進(jìn)而對價格產(chǎn)生下行壓力。
李迅雷強(qiáng)調(diào)，物價回升并非易事，而是一個需要放在長期趨勢中觀察的過程。
李迅雷表示，盡管中國經(jīng)濟(jì)面臨一定挑戰(zhàn)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)遇依然存在。例如，以人工智能為引領(lǐng)的先進(jìn)制造與新興產(chǎn)業(yè)，正深刻改變中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，催生新的行業(yè)繁榮。此外，全球地緣政治沖突等因素也推動黃金、白銀等資產(chǎn)價格上漲，帶來相關(guān)投資機(jī)會?！懊總€階段都有其時代特點，投資者應(yīng)持續(xù)調(diào)整認(rèn)知，積極把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會?！崩钛咐渍f。
上市公司盈利改善支撐A股年內(nèi)表現(xiàn)
對于消費，李迅雷指出，當(dāng)前，拉動消費的關(guān)鍵并非傳統(tǒng)消費領(lǐng)域。中國居民人均蛋白質(zhì)消費量已超過美國，其中人均豬肉消費量更占全球四成以上，傳統(tǒng)消費的增量空間相對有限。未來的增長點應(yīng)聚焦于新消費、服務(wù)消費與新生代消費，如泡泡瑪特等創(chuàng)新形態(tài)正成為消費市場的重要亮點。
他還談到，今年以來出口超預(yù)期增長，尤其是對非洲出口大幅上升，主要得益于對非投資增加帶動的資本品出口。這反映出中國制造業(yè)仍具深厚潛力。盡管傳統(tǒng)出口商品價格在過去三年累計下降17.5%，跌幅大于CPI（全國居民消費價格指數(shù)），但這本質(zhì)上是中國制造業(yè)實力與綜合國力的體現(xiàn)。
李迅雷強(qiáng)調(diào)，物價不僅關(guān)系到經(jīng)濟(jì)增長速度與公眾“體感溫度”，也直接影響著企業(yè)盈利水平。他提出，推動物價合理回升有利于改善上市公司盈利，這也是當(dāng)前政策強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”、引導(dǎo)物價溫和回暖的原因之一。從數(shù)據(jù)看，今年前三季度A股上市公司盈利同比增長5.47%，已超過同期實際GDP增速，顯示出積極的結(jié)構(gòu)性變化。
“上市公司整體盈利的改善是支撐今年A股市場表現(xiàn)的重要因素之一?！崩钛咐妆硎?，從結(jié)構(gòu)上來看，盈利增長主要集中在軟件與服務(wù)、技術(shù)硬件與設(shè)備以及材料等行業(yè)。另一方面，市場的活躍也直接帶動了金融板塊的業(yè)績，例如保險業(yè)盈利增長超過30%，券商盈利亦較去年顯著改善。另一方面，房地產(chǎn)、食品與主要用品的零售、消費者服務(wù)及能源等行業(yè)，仍出現(xiàn)較大幅度負(fù)增長。
“當(dāng)前A股行情本質(zhì)上是結(jié)構(gòu)性的，美股的行情也是結(jié)構(gòu)性的，它的結(jié)構(gòu)性比A股更為顯著。”李迅雷說。
徐馳：2026年看好四大方向
中泰證券策略首席分析師徐馳分享了2026年的資本市場年度展望觀點。徐馳認(rèn)為，“十五五”的總量政策框架可以概括為：圍繞主動精神下的大國博弈，聚焦前沿科技，擺脫對西方依賴，強(qiáng)化關(guān)鍵供應(yīng)鏈的“類稀土”特征，即“反內(nèi)卷”，以“惠民生”兜底社會穩(wěn)定，同時以資本市場為抓手，穩(wěn)定預(yù)期。
徐馳指出，2026年A股將處于全球重構(gòu)與“十五五”開局下的結(jié)構(gòu)性行情輪動深化階段。“十五五”的產(chǎn)業(yè)政策有兩大關(guān)鍵詞，一是因地制宜（反內(nèi)卷）；二是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力（科技創(chuàng)新）。
對于明年全球科技股風(fēng)險，徐馳認(rèn)為波動會加大，但無顯著系統(tǒng)性風(fēng)險。理由有三：首先，當(dāng)前美股估值僅約2022年及2009年的一半，而ROE（凈資產(chǎn)收益率）是當(dāng)時一倍以上，且美聯(lián)儲最終將轉(zhuǎn)向?qū)捤?，歷史上主動寬松周期內(nèi)科技股罕見大幅下跌。其次，近期科技股下跌主因并非看空AI，而是OpenAI份額下降及部分?jǐn)?shù)據(jù)不佳引發(fā)的競爭格局擔(dān)憂，這對AI長期發(fā)展實為利好，競爭加劇將促使各方加大投入。第三，AI競爭被視為關(guān)乎國運，中美都會通過引導(dǎo)長期資金、產(chǎn)業(yè)政策及貨幣政策來支撐市場。
“站在當(dāng)下，短期市場或呈震蕩走勢，受資金及年末會議等因素影響，但當(dāng)前位置支撐明確。從現(xiàn)在到春節(jié)前后可能是明年上半年最重要的行情窗口，資金面關(guān)注機(jī)器人與券商兩條主線。但若明年初市場快速上漲、情緒過熱，則需警惕回調(diào)風(fēng)險，因此行情核心仍是慢牛?！毙祚Y表示。
中期維度，徐馳2026年看好四個方向：一是伴隨大國博弈深化，黃金及與全球制造業(yè)擴(kuò)張相關(guān)的有色、稀土、電力設(shè)備有望表現(xiàn)強(qiáng)勁；二是因博弈焦點在科技，AI科技股有望長期向好；三是與年輕人情感陪伴需求相關(guān)的新興消費（游戲、盲盒、潮玩）或走強(qiáng)；四是高股息、類固收資產(chǎn)具備吸引力。
責(zé)編：羅曉霞
排版：王璐璐
校對：趙燕
