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活動詳細議程：

會場準備就緒，活動馬上開始

會場外的機器人展示

活動正式開始，現(xiàn)場座無虛席。

現(xiàn)場主持人呂雪姣：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓朋友們：大家下午好！ 歡迎大家蒞臨證券時報第十三屆創(chuàng)業(yè)投資大會的活動現(xiàn)場，我是主持人呂雪姣。 今天，我們齊聚深圳光明區(qū)這片經(jīng)濟活力競涌、創(chuàng)新動能澎湃的熱土，而現(xiàn)在我們所在的光明科學(xué)城，更是匯聚了多個重大科技基礎(chǔ)設(shè)施，在高端科研人才與科創(chuàng)企業(yè)的碰撞下，創(chuàng)新活力加速迸發(fā)，成為科技創(chuàng)新的“第二增長極”。 作為證券時報與全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟聯(lián)袂打造的年度創(chuàng)投盛會，本次大會特邀業(yè)界精英齊聚一堂，聚焦科技投資前沿、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新與區(qū)域生態(tài)建設(shè)，深入剖析科技創(chuàng)新投資的 “光明樣本”。 同時，我們將圍繞萬億創(chuàng)投資本在新形勢下的機遇捕捉、新質(zhì)生產(chǎn)力培育中的創(chuàng)投力量等核心議題，展開思想碰撞與智慧交融，為創(chuàng)投行業(yè)與資本市場的健康可持續(xù)發(fā)展凝聚共識、共繪藍圖。 在這里，我們要特別感謝衛(wèi)光控股對本次大會的鼎力支持。衛(wèi)光控股，生命科技產(chǎn)業(yè)綜合投資服務(wù)商，構(gòu)建創(chuàng)新轉(zhuǎn)化生態(tài)，專注產(chǎn)業(yè)投資，賦能產(chǎn)業(yè)升級，用專業(yè)成就價值！同時感謝蔚來汽車為本次大會提供的綠色出行服務(wù)，謝謝！ 接下來，請允許我隆重地為大家介紹出席本次大會的主要嘉賓，他們分別是： 全國政協(xié)常委、民建中央原副主席 周漢民 上海財經(jīng)大學(xué)校長 劉元春 中國投資協(xié)會股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會會長、全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟常任主席 沈志群 深圳證券交易所副總經(jīng)理 李鳴鐘 本次大會舉辦地政府領(lǐng)導(dǎo)： 光明區(qū)委副書記、區(qū)長 邱浩航 光明區(qū)委常委、副區(qū)長 王芳成 深圳市中小企業(yè)服務(wù)局副局長 胡小劍 本次大會的主辦方領(lǐng)導(dǎo)： 證券時報社黨委書記、社長兼總編輯 程國慧 證券時報社黨委委員、副總編輯 江日輝 證券時報社黨委委員、社長助理 朱麗 還有來自創(chuàng)投行業(yè)和科創(chuàng)企業(yè)的領(lǐng)軍人物： 湖南大學(xué)教授 證監(jiān)會市場二部原一級巡視員 劉健鈞 全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟輪值主席、東方富海董事長 陳瑋 深創(chuàng)投集團總裁 劉蘇華 勝宏科技董事長 陳濤 出席本次大會的還有證券時報·全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟的29個省、市地方協(xié)會代表，29名創(chuàng)投智庫專家代表。 讓我們再次把熱烈的掌聲送給今天現(xiàn)場的每一位來賓，感謝各位的撥冗蒞臨，歡迎你們！ 接下來，我們正式進入本場大會。首先，讓我們以熱烈的掌聲，有請證券時報社黨委書記、社長兼總編輯 程國慧先生登臺為本次活動致辭，掌聲歡迎！

程國慧：尊敬的周漢民副主席、尊敬的劉元春校長、邱浩航區(qū)長、李鳴鐘副總經(jīng)理、沈志群會長，各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓： 大家下午好！ 特別高興在盛夏七月，與新老朋友相聚鵬城，一起走進創(chuàng)新高地——光明科學(xué)城。與其說是光明選擇了這次會議的主辦地，不如說是我們創(chuàng)業(yè)投資選擇了光明。

程國慧：走進光明，遇見未來。之前我們記者在采訪當中就深切地感受到，從科學(xué)發(fā)明到科技發(fā)現(xiàn)，再到產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，可能距離就是50米，這正是我們創(chuàng)業(yè)投資的理想路徑。在此，我謹代表主辦方證券時報社，對出席今天論壇的各位領(lǐng)導(dǎo)、來自全國各地創(chuàng)投協(xié)會的朋友、創(chuàng)業(yè)機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的嘉賓表示熱烈的歡迎和誠摯的感謝。同時，對光明區(qū)委區(qū)政府對本次大會的舉辦給予的支持表示感謝。

程國慧：去年底，第十二屆創(chuàng)業(yè)投資大會走進上海張江，彼時，創(chuàng)投行業(yè)正經(jīng)歷著一場行業(yè)陣痛，募投管退全流程堵點讓不少從業(yè)者感到焦慮和迷茫。正如樂觀者前行，悲觀者正確，創(chuàng)投業(yè)一直堅持選擇用正確的方式做正確的事，靜待創(chuàng)業(yè)投資繁花盛開。今天我們欣喜地看到，創(chuàng)投市場以逐步走出低谷，呈現(xiàn)明顯回暖、復(fù)蘇進行式的態(tài)勢。募資端，今年上半年機構(gòu)LP認繳出資額同比大幅度提升50%，扭轉(zhuǎn)了自2020年以來募資規(guī)模連年下滑的趨勢。在投資端，今年上半年整體投融資規(guī)模較去年同期50%的降幅已明顯收窄到5%，出現(xiàn)探底信號。在退出端，2025年上半年，共計131家中企在A股、港股和美股上市，其中73家上市公司受到VC、PE機構(gòu)的支持，滲透率高達56%。特別是今年上半年，港股IPO數(shù)量及募集資金表現(xiàn)亮眼，并購、企業(yè)回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多元化的退出方式已頻現(xiàn)生動實踐。

程國慧：表層數(shù)據(jù)之下是深刻變革，一系列優(yōu)質(zhì)項目瓜熟蒂落，如DeepSeek的橫空出世、泡泡瑪特、Labubu的風(fēng)靡全球以及影石相機海外熱銷等，凸顯品牌海外競爭力和文化自信力的傳播；另一方面，政策全周期的優(yōu)化和改革舉措，為創(chuàng)業(yè)投資打造了更堅實的制度基礎(chǔ)，營造了更有力的市場環(huán)境。創(chuàng)投十七條等系列政策出臺，彰顯國家戰(zhàn)略意愿，加速銀行、AIC、險資、社保、基金等長線資金進場，鼓勵創(chuàng)投機構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債，設(shè)立引導(dǎo)基金等，為行業(yè)提供更多的源頭活水。

程國慧：國辦一號文件關(guān)于規(guī)范政府投資基金發(fā)展的指引落地，進一步疏解行業(yè)募投都緩解的堵點、難點。改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度，健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度等，都為緩解行業(yè)退出難題提供了更好的市場環(huán)境。 當前，創(chuàng)投行業(yè)局部回暖、理性修復(fù)的良好態(tài)勢正在鞏固。創(chuàng)投作為一個發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造價值的行業(yè)，從來不是簡單的資本流動，而是時代前沿的探路者，是技術(shù)浪潮的弄潮兒。在當下，在未來，創(chuàng)業(yè)投資如何繼續(xù)發(fā)揮科技創(chuàng)新的核心引擎作用，繼續(xù)成為創(chuàng)新萌芽與產(chǎn)業(yè)參數(shù)大樹連接的關(guān)鍵橋梁，在這里，我圍繞價值這個關(guān)鍵詞，與大家分享三點思考。

程國慧：一是要以專業(yè)的眼光發(fā)現(xiàn)價值。當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢風(fēng)云變幻，機會和挑戰(zhàn)并存，創(chuàng)投機構(gòu)要進一步摒棄短期思維，超越簡單的財務(wù)模型和短期估值，以更敏銳的產(chǎn)業(yè)洞察力、更深厚的專業(yè)積淀，以望遠鏡的遠見和放大鏡的細致穿透市場迷霧，堅持投早、投小、投硬科技，喚醒和發(fā)現(xiàn)價值，助力更多成長型、創(chuàng)新型企業(yè)脫穎而出。 二是要以優(yōu)質(zhì)的服務(wù)培育價值。在國有資本、金融機構(gòu)加碼入場的行業(yè)新格局之下，我們應(yīng)把創(chuàng)業(yè)行業(yè)本身的價值進行延伸和深化。創(chuàng)業(yè)投資價值遠不止資金的注入，創(chuàng)投機構(gòu)應(yīng)該并能夠成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的長期合伙人，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)構(gòu)建強大的增值服務(wù)體系，不斷拓展投后賦能的廣度和深度，呵護陪伴從新技術(shù)實驗室走下生產(chǎn)線，轉(zhuǎn)化為可感可及的新動能。 三是要以開放的心態(tài)做大價值。要實現(xiàn)科技創(chuàng)新活力持續(xù)迸發(fā)，離不開市場各方面共建開放、包容的創(chuàng)新生態(tài)。以當前備受資本關(guān)注的人形機器人、AI大模型等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)為例，盡管大家都認為這是引領(lǐng)未來產(chǎn)業(yè)變革、經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的新動能，但仍面臨商業(yè)轉(zhuǎn)化和資本退出通道不確定性的挑戰(zhàn)，創(chuàng)投機構(gòu)應(yīng)與科研院所、產(chǎn)業(yè)資源、各金融要素主體、地方政府攜手共進，共同耐心培育適合前沿技術(shù)生長的土壤，構(gòu)建充滿活力與韌性的科技創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，支撐創(chuàng)新企業(yè)全生命周期的成長。

程國慧：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓！ 證券時報作為人民日報社主管主辦的全國財經(jīng)證券類主流媒體，發(fā)揮自身橋梁紐帶作用，長期關(guān)心關(guān)注創(chuàng)投行業(yè)，為創(chuàng)投業(yè)健康發(fā)展鼓與呼。自2009年，證券時報首次舉辦創(chuàng)業(yè)投資大會以來，一路陪伴大家走過風(fēng)風(fēng)雨雨、春夏秋冬，已成為促進行業(yè)交流與合作的重要平臺。值得一提的是，2023年，證券時報與12家地方創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)合組建全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟，通過凝聚行業(yè)力量，共塑創(chuàng)投生態(tài)，源源不斷為行業(yè)輸出正能量。到今天，聯(lián)盟的成長已增加到30個，覆蓋了全國主要的經(jīng)濟大省、金融強市。今年，我們依托全國創(chuàng)投聯(lián)盟，在資本產(chǎn)業(yè)政策等領(lǐng)域的資源優(yōu)勢，將正式成立創(chuàng)投智庫，以智慧驅(qū)動創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，致力于打造成為行業(yè)變新、變革的思想引擎與決策參謀。

程國慧：各位同仁！創(chuàng)業(yè)投資播下的不僅是資本，更是創(chuàng)新的種子、未來的希望。讓我們以價值發(fā)現(xiàn)為起點，以產(chǎn)業(yè)賦能為路徑，以生態(tài)共建為目標，讓每一份創(chuàng)業(yè)投資都精準注入科技創(chuàng)新的脈搏，澆灌產(chǎn)業(yè)升級的根基，讓創(chuàng)業(yè)投資不斷成為驅(qū)動中國式現(xiàn)代化、破浪前行的強大動能。預(yù)祝十三屆創(chuàng)業(yè)投資大會圓滿成功，也祝在座的創(chuàng)業(yè)投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)生機無限、碩果累累。謝謝大家！

現(xiàn)場主持人呂雪姣：非常感謝程社長的精彩致辭，不僅為我們詮釋了證券時報作為財經(jīng)媒體在創(chuàng)投領(lǐng)域的責(zé)任和擔(dān)當，更點名了本次大會聚焦科技創(chuàng)新，共話行業(yè)未來的核心意義，謝謝您的致辭。接下來，有請深圳市光明區(qū)委副書記、區(qū)長邱浩航為本次活動致辭！

邱浩航：尊敬的周漢民主席、程國慧社長、劉元春校長、李鳴鐘副總經(jīng)理，尊敬的各位企業(yè)家、投資人，專家、學(xué)者，女士們、先生們：大家下午好！

邱浩航：今天大咖云集、高朋滿座，光明云谷熠熠生輝。正值盛夏，萬物競茂。在這陽光明媚、充滿生機和活力的光明，非常高興與大家共聚，隆重舉行第十三屆創(chuàng)業(yè)投資大會暨全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟走進光明科學(xué)城活動。受蔡穎書記委托，我謹代表光明區(qū)委區(qū)政府，向出席本次活動的各位領(lǐng)導(dǎo)和嘉賓表示誠摯的歡迎，向長期以來關(guān)心、支持光明發(fā)展的各界朋友表示衷心的感謝！

邱浩航：創(chuàng)投是支持科技創(chuàng)新的重要力量，創(chuàng)新濃度越高的地方，創(chuàng)投的需求就越大。當前，光明正加快建設(shè)世界一流科學(xué)城，全力打造大灣區(qū)綜合性國家科學(xué)中心先行啟動區(qū)，更具全球影響力的產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新中心和粵港澳大灣區(qū)高水平人才高地的核心承載區(qū)，我們簡稱“一城三區(qū)”。

邱浩航：集中布局建設(shè)23個重大科技創(chuàng)新載體，其中合成生物研究、腦解析與腦模擬、材料基因組三大科學(xué)設(shè)施已建成啟用，由顏寧院士領(lǐng)銜的深圳醫(yī)學(xué)科學(xué)院和深圳灣實驗室取得突破性進展。中山大學(xué)深圳校區(qū)、深圳理工大學(xué)正在加快打造高水平研究型大學(xué)。全區(qū)集聚國內(nèi)外院士近60名，高層次人才超3000名，各類人才超18萬名，逐步構(gòu)建起基礎(chǔ)研究+技術(shù)攻關(guān)+成果轉(zhuǎn)化+科技金融+人才支撐的全過程創(chuàng)新生態(tài)鏈。我們堅持以科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，圍繞生命健康、新一代信息技術(shù)和人工智能、新能源新材料三大主攻方向，加快構(gòu)建具有光明特點和光明優(yōu)勢的3+3+1重點產(chǎn)業(yè)集群，集聚百億級企業(yè)9家，上市公司35家，規(guī)上企業(yè)1921家，國高企業(yè)2287家，“專精特新”小巨人85家，連續(xù)四年獲評全國工業(yè)百強區(qū)。在著力激發(fā)創(chuàng)新動能和產(chǎn)業(yè)活力的同時，加快構(gòu)建完整、高效、多元、豐富的科技金融支撐體系，出臺支持《科技金融發(fā)展若干措施》，設(shè)立大灣區(qū)綜合性國家科學(xué)中心科創(chuàng)母基金，落地全市首只種子基金以及4家市級“20+8”產(chǎn)業(yè)基金，包括智能傳感器、腦科學(xué)、合成生物以及即將落地的超高清顯示。我們建成啟用光明科技金融大廈，集聚金融機構(gòu)超30家，成立光明科學(xué)城創(chuàng)投聯(lián)合會，成功舉辦光明科技金融大會等系列活動，努力建設(shè)高水平科技金融示范區(qū)。

邱浩航：當前，光明正在加速成為科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、投資創(chuàng)業(yè)的新熱土，歡迎大家選擇光明，作為事業(yè)發(fā)展的新舞臺，我們將竭誠為大家提供最優(yōu)政策、最好服務(wù)、最強保障，一起共創(chuàng)更加光明的未來！

邱浩航：證券時報作為中國資本市場的信息傳播者、信息傳遞者和實踐參與者，創(chuàng)刊30余年來，已發(fā)展成為國內(nèi)最具公信力、傳播力、影響力的財經(jīng)傳媒集團。創(chuàng)業(yè)投資大會是證券時報深耕創(chuàng)投領(lǐng)域的標志性活動，已連續(xù)成功舉辦12屆，取得了一系列重磅成果，得到了社會的各界廣泛認可和高度評價，特別是在第11屆大會上，證券時報作為主發(fā)起人，成立了全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟，已成為助力創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要平臺。此次證券時報、全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟選擇深圳、選擇光明作為第十三屆大會的承辦地，我們深感榮幸，深表感謝。本次大會吸引了一大批創(chuàng)投領(lǐng)域的精英和專家，是一場高規(guī)格、專業(yè)化、深影響的行業(yè)盛會，我們都充滿期待。相信本次大會一定能為光明科學(xué)城的建設(shè)、發(fā)展以及廣大投資人、企業(yè)家們帶來無限新動能、新機遇。

邱浩航：預(yù)祝本次大會取得圓滿成功，祝創(chuàng)業(yè)投資大會蒸蒸日上、越變越好，祝各位嘉賓身體健康、工作順利、家庭幸福、萬事如意。謝謝大家！

現(xiàn)場主持人呂雪姣：感謝邱區(qū)長的精彩致辭，不僅讓我們真切感受到光明區(qū)在科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)培育中的硬核實力，更傳遞出這片土地對于創(chuàng)投力量的熱切期盼和開放的胸懷。接下來，有請全國政協(xié)常委、民建中央原副主席 周漢民致辭。

周漢民：尊敬的程社長、劉校長、光明區(qū)長，今天論壇的主題，八個大字：新潮涌動，質(zhì)勝未來。所謂新，就靠變；所謂質(zhì)，那它就是本質(zhì)。所以新者變也，質(zhì)者本也。

周漢民：十三屆創(chuàng)投大會，我淺顯的理解是，我們應(yīng)該以更大的激情和投入，為天才之火添加“利益”之油。創(chuàng)投就是為天才之火添加“利益”之油。今天上午，我非常有幸去調(diào)研落戶在光明的科學(xué)城其中一個生物合成的研發(fā)基地，我始終在找案例，如何將科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合起來？讓創(chuàng)新的思想源泉轉(zhuǎn)化為真正的生產(chǎn)力。我今天在這一中心，找到了初步答案。它墻上所掛的銘牌，左側(cè)就是科學(xué)家團隊，右側(cè)就是企業(yè)家團隊，還包括那個世界富豪所設(shè)立的基金，榜上有名。

周漢民：我今天真是冒著酷暑，去了也落戶在光明的國家超算深圳中心二期建設(shè)工地，不到20分鐘時間，汗流浹背，想想別人是如此努力地為國家超算邁上最高的臺階，成為世界最具創(chuàng)新動能的超算中心所做的努力，我們簡直不可比擬。這一超算中心二期的落成，那是世界最一流的。核心的指標，不僅是它的算力。核心的指標，在于它的耗能值節(jié)損。所有的這些，都不能由我發(fā)布，我只學(xué)來，但記在心里，了然，這是我們中國的企業(yè)家需要投資、創(chuàng)業(yè)的熱土。

周漢民：在今天，我想就珠三角與創(chuàng)投發(fā)展中的重要作用講幾個觀點。珠三角作為中國改革開放的前沿陣地，其創(chuàng)投發(fā)展在當下經(jīng)濟環(huán)境中具有至關(guān)重要的地位。我特別要談到今年廣東省出臺的《促進創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，我認真學(xué)習(xí)以后感覺有五個優(yōu)點，是這一份重要文件值得我們十分關(guān)注的地方。第一，這一方案重點優(yōu)化了政府引導(dǎo)基金的考核機制，特別強調(diào)容錯免責(zé)。第二，這一文件拓寬了險資入域渠道，也就是支持保險機構(gòu)投資創(chuàng)投基金在廣東的落地。第三，完善退出機制。這些問題，都是昨天下午我們內(nèi)部會議所討論的。其實這份文件給出了這么多答案，我們（應(yīng)）當好好研究。完善退出機制，談到推動IPO綠色通道，談到S基金試點，談到區(qū)域性股權(quán)市場份額的轉(zhuǎn)讓。第四，非常強化貸款與直投聯(lián)動，也就是鼓勵銀行與創(chuàng)投機構(gòu)的合作。最值得稱道的是，這一份省級文件始終堅持以企業(yè)為主體，以創(chuàng)投為導(dǎo)向。

周漢民：我認為，珠三角創(chuàng)投發(fā)展有四大作用。一是產(chǎn)業(yè)升級的加速器。通過定向布局高精尖產(chǎn)業(yè)，珠三角創(chuàng)投憑借資金傾斜和產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，緊密圍繞半導(dǎo)體、人工智能、低空經(jīng)濟、新能源、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)。比如我舉個例子，像珠海國投，采用“母基金+直投”模式設(shè)立百億級產(chǎn)業(yè)基金，精準投向集成電路、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，有效推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向價值鏈高端邁進。除本土資本外，珠三角積極引入港澳及國際資本，這是珠三角一個重要的特點，如通過2023年底創(chuàng)設(shè)的“粵科融”支小再貸，累計投放60億元支持科技企業(yè)，引導(dǎo)保險資金和外資，比如進行了QFLP的試點，進入創(chuàng)投領(lǐng)域，形成“政府引導(dǎo)+社會參與+國際聯(lián)動”的資金格局。

周漢民：我特別要談到，創(chuàng)投業(yè)和其他行業(yè)一樣，最難的是人才的引進。如何破解人才與技術(shù)瓶頸？創(chuàng)投活動與人才引進政策的深度結(jié)合，我要提到廣東實施的“百萬英才匯南粵”計劃，提供超過60萬個優(yōu)質(zhì)崗位，而且新興產(chǎn)業(yè)的崗位占比超過七成。各位要知道，就業(yè)難，不是任何領(lǐng)域都就業(yè)難，有很多領(lǐng)域我們是“一人難求”，尤其是在今天我們所談到的生物醫(yī)藥、人工智能和芯片研發(fā)與制造領(lǐng)域?！鞍偃f英才匯南粵”配套500萬元創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款，科技成果轉(zhuǎn)化收益提升到70%等政策，吸引頂尖創(chuàng)新人才，為產(chǎn)業(yè)升級提供智力保障。我認為，第一個作用就是“加速器”。

周漢民：二是創(chuàng)新生態(tài)的培育器。珠三角是世界工廠，不要貶低這個詞，因為制造業(yè)都是創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新出來的，世界工廠就是世界創(chuàng)新的工廠。珠三角擁有電子信息、高端裝備、生物醫(yī)藥等萬億級產(chǎn)業(yè)集群，也不要忘記許多小企業(yè)的辛勤耕耘，就在我們會場外，這些企業(yè)、這些年輕人擺的科創(chuàng)產(chǎn)品，令我深為感動。我們提到華為、騰訊、廣州的企業(yè)，也要提到千千萬萬個中小企業(yè)，他們的顛覆性創(chuàng)新，我們珠三角創(chuàng)投突破了對傳統(tǒng)大院大所的依賴，借助資本助力中小企業(yè)成長，也借鑒了杭州六小龍的案例，鼓勵依托創(chuàng)新生態(tài)的中小企業(yè)承擔(dān)顛覆性技術(shù)突破，如AI領(lǐng)域，企業(yè)通過吸納高校應(yīng)屆畢業(yè)生、青年科技人才，實現(xiàn)技術(shù)迭代，形成創(chuàng)新的鯰魚效應(yīng)。同時，構(gòu)建全生命周期的投資體系，如珠海華發(fā)集團為代表的國資平臺打造涵蓋天使投資、孵化加速到并購上市的全鏈條服務(wù)，覆蓋半導(dǎo)體、新能源等核心賽道，并向人工智能、智慧家居等領(lǐng)域拓展，形成“市場化+政府、境內(nèi)+境外”的投資矩陣，激活社會資本超過千億。

周漢民：三是區(qū)域協(xié)同的黏合劑。通過政策突破與評價機制改革，珠三角職稱評審專業(yè)擴容，新增AI、大數(shù)據(jù)等，技能人才憑專利替代學(xué)歷參評等突破性的改革，消除人才流動障礙，同時創(chuàng)新咖啡+招聘、招聘夜市等場景化引才模式，實現(xiàn)人才與產(chǎn)業(yè)需求的精準對接。我大致在公開場合呼吁了7-8年，我說讓我們民營的創(chuàng)新企業(yè)家能夠參評國家的兩院院士。今年，國家工程院院士評選專設(shè)8個席位用于民營企業(yè)家其中的科學(xué)家脫穎而出，這是多好的事。剛才區(qū)長介紹，光明區(qū)已經(jīng)吸引了60多位院士入駐，在此地創(chuàng)業(yè)，我想有朝一日，當光明區(qū)自己的企業(yè)誕生一兩位院士的時候，我們今天舉行這樣的論壇，意義才是歷史性的。

周漢民：四是從人口紅利到人才紅利的轉(zhuǎn)換期。珠三角創(chuàng)投發(fā)展致力于推動經(jīng)濟增長動能，從依賴勞動力資源向創(chuàng)新人才資源的轉(zhuǎn)變，特別值得一提的是，前海、橫琴、南沙等重要的合作區(qū)在CEPA框架下允許港澳資本跨境投資。昨天晚上我一到光明，有領(lǐng)導(dǎo)就向我介紹，說這里離開到香港，是最近的地方。CEPA多么重要，讓我們重溫CEPA的相關(guān)規(guī)定吧。由此，香港與創(chuàng)投平臺+前海共同努力建設(shè)、孵化加速器，深圳市政府通過天使母基金支持它的發(fā)展。同時，“粵科融”專項將港澳科技企業(yè)納入支持范圍，促進知識產(chǎn)權(quán)變?yōu)橘Y產(chǎn)，發(fā)揮了大灣區(qū)獨特的優(yōu)勢。

周漢民：總而言之，珠三角創(chuàng)投發(fā)展，以資本為紐帶，將人才、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)等核心要素緊密相連，它既是區(qū)域經(jīng)濟從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵動力，也是中國創(chuàng)投生態(tài)與產(chǎn)業(yè)升級深度融合的范例。由此，今天的論壇意義重大。我衷心希望它能夠給我們中國創(chuàng)投界的企業(yè)家以信心、以力量，要做到以跳躍式改革來應(yīng)對百年未有之大變局形成的影響?？偠灾覀冇肋h向著光明走去。謝謝大家！

現(xiàn)場主持人呂雪姣：感謝周漢民常委致辭，高屋建瓴，既為我們梳理了創(chuàng)投行業(yè)在國家發(fā)展大局當中的定位，也為行業(yè)的未來發(fā)展提供了寶貴思路。

現(xiàn)場主持人呂雪姣：接下來有請中國投資協(xié)會股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會會長、全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟常任主席 沈志群先生登臺致辭。

沈志群：全國創(chuàng)投界的各位來賓，首先代表創(chuàng)投委向第十三屆創(chuàng)業(yè)投資大會的順利舉辦表示熱烈的祝賀，向籌備這次盛會的證券時報、光明區(qū)政府各位領(lǐng)導(dǎo)、各承辦支持單位以及來自全國各地創(chuàng)投協(xié)會和創(chuàng)投機構(gòu)的各位朋友表示衷心的感謝。時下正值盛夏季節(jié)，中國創(chuàng)投行業(yè)熱浪不斷席來。近年來，黨中央、國務(wù)院高度重視鼓勵支持創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，先后作出了一系列重要指示和重大決策，指引著創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)走出低谷，驅(qū)寒還暖，開創(chuàng)新局，呈現(xiàn)三大趨勢。

沈志群：一是從國辦、發(fā)改委、央行、財政部、科技部、國資委、證監(jiān)會等國家有關(guān)部門到各級地方政府達成共識，形成合力，先后出臺了《促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的具體政策舉措》正在落地、落實、落細，密集程度之高，政策力度之大，創(chuàng)新突破之多，前所未有。一個抓創(chuàng)投、促科技的政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。二是從培育、壯大耐心字母入手，大幅度開源擴大投早投小投創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)投資長期資金來源。國家設(shè)立萬億創(chuàng)投引導(dǎo)基金，發(fā)揮各級各類政府引導(dǎo)投資基金的導(dǎo)向功能，擴大金融資產(chǎn)投資公司試點范圍，推動保險資金進入股權(quán)創(chuàng)投，支持創(chuàng)投機構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債，鼓勵央企和地方國資開展創(chuàng)投等等。多年來的資本寒冬、募資難題逐步得到破解。三是多樣化的創(chuàng)投股權(quán)退出渠道正在暢通，優(yōu)質(zhì)企業(yè)在國內(nèi)資本市場上市和境外上市不斷提速，并購?fù)顿Y市場持續(xù)升級，模式創(chuàng)新，包括上市公司并購重組，特別是股權(quán)創(chuàng)投機構(gòu)反向并購的案例不斷增加，股權(quán)份額交易市場和S基金規(guī)模不斷擴大等等，在提高創(chuàng)投增量資產(chǎn)規(guī)模的同時，加快對創(chuàng)投存量資產(chǎn)的優(yōu)化組織，促進了創(chuàng)投資本從進入到退出的良性循環(huán)。

沈志群：應(yīng)該看到，我國創(chuàng)投行業(yè)在募資管退四大環(huán)節(jié)，逐步緩解了募資和退出兩頭難的問題后，長期被募資難、退出難掩蓋的行業(yè)自身項目投資能力不強、投后管理水平不高的問題越來越凸顯。據(jù)稱，全國創(chuàng)投行業(yè)每年評獎排名超過兩百多個榜單，產(chǎn)生了至少3500個獎杯，其中確有一批實至名歸的優(yōu)秀機構(gòu)，但真正能夠正常經(jīng)營，具有獨具慧眼、發(fā)現(xiàn)價值能力的活躍企業(yè)，全行業(yè)每年投資的近萬個項目，真正能夠成為行業(yè)龍頭、獨角獸企業(yè)的成功項目和優(yōu)秀項目，目前5萬多只股權(quán)創(chuàng)投基金，真正為出資人帶來真金白銀、預(yù)期回報的優(yōu)秀基金比重很低。這些問題固然尖銳，但正是實現(xiàn)創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展目標繞不過去的現(xiàn)實問題。

沈志群：創(chuàng)投行業(yè)大而不強、多而不優(yōu)的現(xiàn)狀，管理人才、專業(yè)水平、產(chǎn)業(yè)知識特別是投后管理、增值服務(wù)、賦能能力多與日新月異的科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新需求不相適應(yīng)。因此，再繼續(xù)推動國家一系列鼓勵支持創(chuàng)投發(fā)展政策、真正落到實處、產(chǎn)生政策效應(yīng)，讓創(chuàng)投行業(yè)切身有感有用的同時，以市場化方式，加快創(chuàng)投行業(yè)自身優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化重組的步伐勢在必行、迫在眉睫。

沈志群：今年是“十四五”規(guī)劃收官之年，國家正在研究制定“十五五”規(guī)劃，推進科技成果轉(zhuǎn)化為新質(zhì)生產(chǎn)力，加快科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的深度融合，實現(xiàn)科技自立自強的目標任務(wù)，將是“十五五”規(guī)劃的重中之重。而繼續(xù)鼓勵支持加快作為助力科技發(fā)展重要資本力量的創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展，同樣是“十五五”規(guī)劃的重要篇章，面臨一系列新的課題，包括持續(xù)培育壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，進一步完善優(yōu)化創(chuàng)投稅收政策和差異化監(jiān)管制度，深化國資創(chuàng)投改革，提高民資創(chuàng)投信心，吸引外資創(chuàng)投回歸，活躍個人創(chuàng)投氛圍，全面提升創(chuàng)投主體的質(zhì)量和效益，打造一批具有國際競爭力的包括創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資、并購?fù)顿Y在內(nèi)的股權(quán)投資本土品牌企業(yè)等等。希望全國各地創(chuàng)投協(xié)會、廣大創(chuàng)投機構(gòu)，特別是今天將要成立的證券時報全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟智庫中心，能夠深入研究、共同探討這些事關(guān)未來五年創(chuàng)投發(fā)展的重大課題，為國家編制“十五五”規(guī)劃、促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展建言獻策，發(fā)揮更大的作用。預(yù)祝大會圓滿成功，謝謝大家。

現(xiàn)場主持人呂雪姣：謝謝沈會長，也再次感謝以上各位領(lǐng)導(dǎo)的精彩致辭。每一份致辭，可以說都凝聚著對創(chuàng)投行業(yè)的深切關(guān)注，也讓我們大家對于科技創(chuàng)新投資的“光明樣本”有了更加立體的理解。接下來大會將進入主題演講環(huán)節(jié)。首先有請上海財經(jīng)大學(xué)校長劉元春，為我們帶來主題演講，《中國敘事逆轉(zhuǎn)與中國科創(chuàng)新模式》。

劉元春：各位領(lǐng)導(dǎo)，非常高興能夠出席本次的創(chuàng)投大會。我接到通知之后也在想，能夠給大家分享什么？因為我的主營業(yè)務(wù)是搞宏觀的。但這兩年，搞宏觀，如果不對金融、創(chuàng)新、科技有很好的把握，宏觀也是空談。這幾年，我密集調(diào)研了深圳、上海、北京這幾個創(chuàng)投中心，也與我們這幾大創(chuàng)投公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，也希望從這里面獲取一些養(yǎng)分。

劉元春：今天，我想給大家簡單分享一下中國敘事逆轉(zhuǎn)與中國科創(chuàng)體系，這兩者密切相關(guān)聯(lián)，但又不是一回事。這當中包含著很深厚的國際、國內(nèi)的環(huán)境變化。因此，要把這些邏輯理清楚，可能是我們進行創(chuàng)業(yè)投資很重要的線索。

劉元春：我今天用半個小時的時間，把這兩個故事給大家簡單講一下。一、DeepSeek開啟中國敘事的新局面 這個新局面，不僅說明了中國在AI領(lǐng)域與美國比較貼近。更重要的是，DeepSeek的出現(xiàn)，對于美國AI模式推動了一系列創(chuàng)新，打破了他們高成本投入的壟斷模式。因此，他們在這個成本故事上，以及在快速拓展用戶上，的確呈現(xiàn)出了一些新的態(tài)勢。把DeepSeek事件再回歸一下，看看這兩年發(fā)生的事件。的確，我們可能會重新看待目前DeepSeek在中國敘事中的位置。從2月份、3月份整體的科技股、A股的表現(xiàn)來看，的確發(fā)生了很多變化，特別是我們所看到的A股計算機、電子行業(yè)的價格變化，引領(lǐng)了整個市場。大家愿意從DeepSeek事件去看中國敘事的逆轉(zhuǎn)。

劉元春：但是我們會看到，在DeepSeek之后，大家重新開始講這種概念進行拓展，比如大家瑯瑯上口的“杭州六小龍”、深圳“八大金剛”、深圳“六小過江龍”、AI“六小龍”、中國科技“十杰”等等。最近高盛等公司又在重新總結(jié)中國的改良，比如目前科技世界與美國T8之間的比較，這種比較可能暗含了很多聲音。如果我們把這些故事再進行回溯，我們會看到，中國敘事的全面崛起，絕不是DeepSeek單件事情。從鴻蒙體系的突破、華為營收的轉(zhuǎn)正、利潤的提升，這是2021年的故事。再到“新三樣”的崛起，這是2022年的故事。以及我們所看到的AI科創(chuàng)的崛起，大家可以看到，中國敘事實際是一種模式的崛起，是一系列的事件接連進行構(gòu)建，是不斷強化的敘事，它是一種現(xiàn)象級，甚至在某種程度來說，它是一種時代級的故事，這是我們要認識到的。

劉元春：做投資，一定要回歸到基本面。從1月份以來大家就可以看到，我們的市盈率、PE等一系列的參數(shù)，的確出現(xiàn)了體系性的低估。即使到了今天，我們重新站到了3600點，但是到今天為止，我們的市盈率依然在16倍，市凈率依然在1.66倍。這兩個參數(shù)，從整個股市的歷史來看，只處于30%和16%的歷史相位。也就是說，跟自己比，這是很低的。重新估值中國，這個歷史性的概念是很曲折的，不是簡單把這些參數(shù)進行比較就能夠產(chǎn)生。2021年、2022年，大家都認為是低估，但可以看到，我們整體的破凈達到百分之十三點幾，最高的時候達到了15%。當然在今天的3600點，依然有315家上市公司是破凈的。這的確值得我們思考，但這個思考的參照點是什么？

劉元春：二、美國敘事邏輯的變化是中國敘事邏輯變化的核心誘因 我們很多時候，都愿意從自己的角度尋找答案。但是當世界輪回到今天，我們可以看到，制造業(yè)行業(yè)出現(xiàn)的“中國+1”在金融領(lǐng)域出現(xiàn)了“美國+1”。也就是說，美國的敘事也發(fā)生了根本性的變化。這種變化就是很多人一直在討論的一件事情——美國股市。美國股市從2023年出現(xiàn)一系列反轉(zhuǎn)，到了今年，這種反轉(zhuǎn)到底是什么性質(zhì)？AI泡沫是否會破滅？AI泡沫與此前的納斯達克泡沫到底有什么樣的本質(zhì)區(qū)別？這是我們看美國故事的重要參照點。大家可以看到，恐懼、貪欲指數(shù)以及相應(yīng)的指數(shù)，的確在發(fā)生系統(tǒng)性的變化。 同時也可以看到，由AI所推動的美國各大指數(shù)的變異情況，到今年發(fā)生了一些調(diào)整。包括市盈率，往往要跟2000年左右美國的市盈率之間進行比較。通過這個比較就可以看到，2000年的平均市盈率是42.5倍，目前是30.4倍。到了7月，美國的市盈率又有所回升，依然在28%左右的水平。

劉元春：同時也可以看到，由AI所推動的美國各大指數(shù)的變異情況，到今年發(fā)生了一些調(diào)整。包括市盈率，往往要跟2000年左右美國的市盈率之間進行比較。通過這個比較就可以看到，2000年的平均市盈率是42.5倍，目前是30.4倍。到了7月，美國的市盈率又有所回升，依然在28%左右的水平。

劉元春：因此，到底是高還是低？這是大家研究美國的另一個重要的參照系，兩輪之間，科創(chuàng)公司的定價基礎(chǔ)到底是什么？目前大家可以看到，美國的基本面還沒有根本性的變化，特別是美國科創(chuàng)公司的投資收益率，依然很好，這是與2000年美國科創(chuàng)公司不同的地方。但是目前，美國的情緒價值已經(jīng)發(fā)生了變化。一方面，投資者對美國的基本面已經(jīng)出現(xiàn)了回落。同時，更重要的一點，對于美國敘事，大家提出了很多疑問。首先，大家本身會想，美國會不會提前進入衰退？一季度，美國是2.1%。二季度，就已經(jīng)是零點八幾了。三季度、四季度，估計整體全年的增長在1.5%左右。美國今年所出現(xiàn)的股債匯三殺已經(jīng)出現(xiàn)了三輪，從1971年到現(xiàn)在，美國出現(xiàn)這種現(xiàn)象，一共有8次。今年，就已經(jīng)占了3次，所以有很多人很擔(dān)憂。

劉元春：我們仔細看，美國投資者在布局中，到底趨連到今天，發(fā)生了什么故事？美國主要投資公司重大調(diào)整時點，是在去年10月至12月。大家可以看到，各大基金對于他們的建倉、持倉、清倉、減倉進行的匯總，美國資本去年四季度已經(jīng)全面進行了異動。而我們剛才講的DeepSeek事件，絕對不是引發(fā)中國敘事根本逆轉(zhuǎn)的誘因。根本逆轉(zhuǎn)的誘因，依然是美國敘事以及美國投資者信心的變化。其次，原來大家都認為，美國出現(xiàn)股債匯三殺，主體可能是主權(quán)財富基金。但是這兩輪三殺現(xiàn)象的出現(xiàn)，不是主權(quán)財富基金，而是對沖基金作為主體。這就引發(fā)了我們所講的，對美國用腳投票，實際并不一定是外圍很多政府主導(dǎo)型的基金，不一定是國際斗爭的政治產(chǎn)物，它就是一個市場行為。這種市場行為，具有里程碑的意義。我認為，這是大家要深度研究的問題——美國主要投資者的研判以及投資布局。這當中有一個很重要的延伸概念就是“美國+1”，這就引申出，我要投資美國，但是美國風(fēng)險太高，我一定要尋找到另一個可替代的投資港灣。這個港灣是誰？這是我們要認真思考的。

劉元春：當然，我們希望是中國。但中國是否具備“美國+1”這種金融市場的投資功能和承載功能？如果不具備，我們怎么創(chuàng)造這樣的新功能？這就是最近大家要看到的，國家圍繞著香港，要進行重新布局的新概念。也就是說，“美國+1”與“中國+1”，都是世界級的一種重新布局，但這個重新布局對于我們而言，意味著一系列的新機會和新挑戰(zhàn)。

劉元春：三、中國敘事邏輯的核心基礎(chǔ)依然在中國科創(chuàng)創(chuàng)造了新的奇跡，走出了一條新路。（圖）這些數(shù)據(jù)大家都耳熟能詳，首先要探討的是，大市場孕育大創(chuàng)新。 中國市場不僅僅指它的價值市場，而是指它在整個資本技術(shù)、數(shù)據(jù)“三位一體”的新市場，它是一個超級市場。也就是說，我們不僅要看到各國的GDP之比、購買力評價之比，還要看其他一系列參數(shù)。其次，我國的人才紅利、工程師紅利開始逐步顯現(xiàn)。最重要的一個點，2013年中國大學(xué)生的起薪與農(nóng)民工的平均工資拉平。當然大家會看到，現(xiàn)在工程師的工資，實際與大學(xué)生的起薪也差不多。因此，中國享受的不僅是人才紅利，而且是工程師紅利。這個工程師紅利導(dǎo)致我們在第四輪產(chǎn)業(yè)和科技革命中所獲得的優(yōu)勢是更加凸顯的。其三，整體產(chǎn)業(yè)鏈的情況。其四，“中國制造”向“中國創(chuàng)新”和“中國智造”進行全面轉(zhuǎn)變。耳熟能詳?shù)氖前拇罄麃啈?zhàn)略政策研究所（ASPI）的研究，他們發(fā)現(xiàn)，2003-2007年，我們只領(lǐng)先三項。但是到了這兩年，我們已經(jīng)領(lǐng)先了57項，這是翻天覆地的變化。從2015-2025年，在中國經(jīng)濟奇跡下，我們又創(chuàng)造了一個奇跡，叫中國技術(shù)創(chuàng)新奇跡。

劉元春：從其他參數(shù)來看也一樣，能夠表明我們在這方面取得了一系列領(lǐng)先位置。但這個領(lǐng)先位置一定要思考，為什么我們能領(lǐng)先？為什么這幾年我們在人家打壓的基礎(chǔ)上反而出現(xiàn)了全面的趕超和崛起？這是我們要認真總結(jié)的。美國信息技術(shù)與創(chuàng)新基金會做了很重要的總結(jié)，很簡單，中國走出了一條新路。 最近公布的《美國AI行動計劃》中寫得非常清楚，他們也希望美國應(yīng)該向中國政府學(xué)習(xí)。一方面，要制定產(chǎn)業(yè)政策；另一方面，在金融端，要把政策性的科創(chuàng)金融全面扶植起來。因此我們會看到另一條很重要的路——科創(chuàng)的路。要知道美國體系的長項以及中國體系的長項。有時候我們會認為，我們有些方面是存在問題的，但是美國的總結(jié)跟我們的人事部一樣。因此可以看到我們穿越周期的三大法寶：基礎(chǔ)研發(fā)+產(chǎn)業(yè)升級+科創(chuàng)金融，都形成了體系化，并且我們在各個地方形成的模式也是不一樣的。當然，這就要求我們對于中國所發(fā)生的一種悄悄的革命，要有一個更高的視野。

劉元春：四、再估值必須有強大的微觀財務(wù)基礎(chǔ)。從ROE的角度來看，雖然最近有所反轉(zhuǎn)，但它依然處于歷史低位，還不充分，從美股收益率的情況來看也一樣，PE、BE的情況也如此，其他參數(shù)的情況也一樣。 這就產(chǎn)生了大家最近的焦慮：我們面臨著新型的產(chǎn)能過剩。不僅傳統(tǒng)行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，很多人也在疾呼，AI領(lǐng)域出現(xiàn)了重復(fù)投資，出現(xiàn)了泡沫這樣的問題。這些問題的確使我們很頭疼，會發(fā)現(xiàn)中國又陷入了一個新的悖論。基礎(chǔ)研發(fā)不錯，產(chǎn)業(yè)升級也很快，但是大家得掙不到錢。這個悖論怎么解決？從人類歷史來看，這不是新鮮事。美國歷史上出現(xiàn)過兩輪這樣的大創(chuàng)新、大跨越以及大過剩行業(yè)，最典型的是1929-1933年，當時美國采集了很多激進的舉措，我們要進行借鑒和吸收。同時，我們也要重新總結(jié)，目前我們是不是就按照人家的方式治理我國第三輪產(chǎn)能過剩的問題，來梳理我們的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及未來產(chǎn)業(yè)中所出現(xiàn)的問題？

劉元春：我認為，這是我們需要重點研究的問題。因此，市場模式，財務(wù)可持續(xù)性與市場出清，以及我們保證在規(guī)模經(jīng)濟，學(xué)習(xí)創(chuàng)新效應(yīng)，以及不斷創(chuàng)新試錯這幾者之間，要形成一種平衡，找到一條新路。這條新路，是我們在政策上要把握的關(guān)鍵點。因此可以看到，我們在基礎(chǔ)研發(fā)體系、產(chǎn)業(yè)升級體系，再到微觀績效再造體系，在這三者之間，我們還有很多功課要做。大家要堅信，這三個工作都做好了，中國復(fù)興就是指日可待的事情。

劉元春：簡單總結(jié)。第一，我認為中美敘事邏輯逆轉(zhuǎn)具有必然性，核心力量來源于基本面和科創(chuàng)格局的相對變化。第二，必須從DeepSeek事件看到中國科創(chuàng)體系在機制體制上走出了一條新路，在競爭力上創(chuàng)造了新的奇跡。第三，中美博弈的進展很大程度上會影響中美敘事體系的演化，并具有高度不確定性。但是，這里面的確具有方向性、歷史性的定位。第四，中國市場結(jié)構(gòu)與市場秩序的治理，是中國敘事、中國估值的重要任務(wù)，必須上升到戰(zhàn)略任務(wù)。當然，還有一點也很重要，中國在治理第三輪產(chǎn)能過剩的過程中，一定要持續(xù)保持“中國模式”的本質(zhì)，而不是簡單照抄別人的方案。新模式的形成，是我們進一步形成中國估值效應(yīng)的另一個政策基礎(chǔ)。這就是我今天給大家分享的一點心得，謝謝大家。

現(xiàn)場主持人呂雪姣：感謝劉校長帶來的深刻洞見?？萍紕?chuàng)新的突破，也離不開土壤的滋養(yǎng)。而我們此刻所在的光明科學(xué)城作為深圳科技創(chuàng)新的核心引擎，也正吸引著全球投資者的目光。接下來，有請光明區(qū)委常委、副區(qū)長王芳成，為我們詳解光明科學(xué)城的產(chǎn)業(yè)空間與投資機遇！

王芳成：各位領(lǐng)導(dǎo)、來賓，大家好！下面我從幾個方面介紹一下光明。在座的各位企業(yè)家朋友，有老朋友，也有新朋友，從以下幾方面介紹一下光明和光明科學(xué)城，主要從光明的地理位置、光明科學(xué)城的定位、光明區(qū)制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展狀況、光明區(qū)宜居的生態(tài)環(huán)境，更重要的是，想通過我的介紹，向大家報告一下光明區(qū)政府如何為企業(yè)做好服務(wù)和保障。

王芳成：首先，光明位于深圳市西北部，是廣深港中軸和粵港澳大灣區(qū)的核心節(jié)點。從地圖上來看，在珠江口畫一個“A”，光明的位置就在這個A中間那一橫的右側(cè)。光明是深圳最年輕的行政區(qū)，也是我國第四個國家級科學(xué)城，轄區(qū)面積155平方公里，實際管理人口大概是150萬人，與東莞松山湖、河套深港科技創(chuàng)新合作區(qū)等聯(lián)動形成了半小時科研圈。

王芳成：當前，我們正圍繞“一城三區(qū)”發(fā)展定位，全力加快建設(shè)世界一流科學(xué)城、大灣區(qū)綜合性國家科學(xué)中心先行啟動區(qū)以及打造更具全球影響力的產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新中心和粵港澳大灣區(qū)高水平人才高地的核心承載區(qū)。光明區(qū)位交通便利，有兩條高鐵，兩條城際，六條城市軌道交通，快速通道四通發(fā)達，1小時可通達珠三角9個地市，30分鐘可通達香港西九龍和廣州、深圳三個國際機場。近年來，光明區(qū)經(jīng)濟發(fā)展非常迅猛。2024年，光明區(qū)GDP增速達到8.6%，規(guī)模以上工業(yè)增加值的增速達到9.2%，各項經(jīng)濟指標在全市行政區(qū)中位居前列。

王芳成：第二，光明科學(xué)城集聚科學(xué)資源，創(chuàng)新的活力非常強大，是大灣區(qū)綜合性國家科學(xué)中心線行啟動區(qū)?？茖W(xué)是光明最鮮明的特點和最獨特的優(yōu)勢。2018年，光明區(qū)被市委市政府賦予建設(shè)世界一流科學(xué)城的全新定位和光榮使命。2020年，光明科學(xué)城獲批為大灣區(qū)綜合性國家科學(xué)中心先行啟動區(qū)，由市級戰(zhàn)略上升為國家戰(zhàn)略。光明科學(xué)城規(guī)劃面積為99平方公里，其中光明中心區(qū)規(guī)劃面積為7.9平方公里。大科學(xué)裝置規(guī)劃區(qū)規(guī)劃面積為12.7平方公里，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化區(qū)規(guī)劃面積為14.9平方公里。這里要補充說明的是，155-99平方公里，剩下的面積要么是山水林田湖草，要么就是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化的制造業(yè)企業(yè)集聚區(qū)。

王芳成：經(jīng)過六年的發(fā)展和建設(shè)，光明科學(xué)城取得了突破性進展。主要圍繞生命、信息、新材料三大領(lǐng)域，集中布局重大科技創(chuàng)新載體超過23個，目前在建和運營數(shù)量超過20個。其中的合成生物研究、腦解析與腦模擬、材料基因組三大科學(xué)設(shè)施已建成啟用，第四代先進光源自由電子激光項目已開工，國家超級計算深圳中心二期項目即將試運行。我們區(qū)長也給大家介紹了我們吸引的院士、高層次人才?？偟母黝惾瞬懦^19萬人，而且我們做了相應(yīng)的分類，分為ABCDE，包括制造業(yè)、工匠以及細分領(lǐng)域的行業(yè)專家，也納入光明科學(xué)城人才服務(wù)的體系當中。

王芳成：第三，光明的優(yōu)質(zhì)企業(yè)云集，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚，是深圳重要的先進制造業(yè)基地。光明區(qū)始終堅持實體經(jīng)濟為本，制造業(yè)當家，高水平謀劃，推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)。我們集中力量發(fā)展“3+3+1”重點產(chǎn)業(yè)集群。其中，第一個“3”是指生物醫(yī)藥、高端醫(yī)療器械、人工智能。第二個“3”是指超高清視頻顯示、高性能材料、智能傳感器?！?”是指重點培育和發(fā)展的合成生物產(chǎn)業(yè)集群。

王芳成：圍繞著“3+3+1”產(chǎn)業(yè)集群，光明也在落實市委市政府“20+8”產(chǎn)業(yè)集群當中的配套和協(xié)助作用。因為，光明區(qū)已形成較為完備的全產(chǎn)業(yè)鏈，集聚百億級企業(yè)9家，上市公司35家，國高企業(yè)2275家，“專精特新”企業(yè)1063家，連續(xù)四年入選全國工業(yè)百強區(qū)。在超高清視頻顯示產(chǎn)業(yè)方面，規(guī)模突破2300億元，規(guī)模占比長期位居全市第一。在高性能材料產(chǎn)業(yè)方面，代表企業(yè)有倍捷銳負極材料，出貨量連續(xù)14年全球第一。欣旺達動力電池裝車量，全球前十。電子材料，也被評為省級中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群。在高端醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)方面，規(guī)模突破500億元，是省級中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群。在智能傳感器產(chǎn)業(yè)集群方面，規(guī)模突破150億元，是國家級中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群。在人工智能集群方面，全區(qū)重點布局發(fā)展的產(chǎn)業(yè)集群，成立了工作專班，也出臺了相應(yīng)產(chǎn)業(yè)政策，通過我們的企服平臺，大家可以通過手機查看。在生物醫(yī)藥集群方面，規(guī)模近百億，擁有衛(wèi)光生物、萬和制藥等規(guī)上企業(yè)35家。合成生物產(chǎn)業(yè)總估值超過400億，近三年全國新設(shè)合成生物企業(yè)，有三分之一落戶在光明，是全國合成生物產(chǎn)業(yè)的新高地。

王芳成：在構(gòu)建產(chǎn)業(yè)體系的同時，我們?yōu)槠髽I(yè)提供政策、空間、資金和人才等全方位的服務(wù)和保障，在政策方面出臺“三個一”支持政策，分別是：一套空間政策、一批行業(yè)發(fā)展支持政策、一系列產(chǎn)業(yè)政策。在空間方面，持續(xù)加大優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)空間供給，集中規(guī)劃布局三大總部經(jīng)濟集聚區(qū)，重點建設(shè)四大先進制造業(yè)園區(qū)。在推出九大集中連片區(qū)域方面，釋放4.3平方公里的招商空間。在金融方面，我們以科技金融作為金融業(yè)的發(fā)力重點，設(shè)立百億級科學(xué)城母基金。建成運營的光明科技金融大廈引進了一批風(fēng)投、創(chuàng)投、保險機構(gòu)，全市首批20家科技支行中，有5家在光明落地。在人才服務(wù)方面，實施人才無憂行動，為人才提供科研、資助、創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、住房、醫(yī)療、子女教育等服務(wù)支持，吸引青年科學(xué)家、工匠型技工人才在光明集聚。

王芳成：第四，光明生態(tài)環(huán)境優(yōu)美，品質(zhì)生活可及。就像我們幾位領(lǐng)導(dǎo)提到的，這里是宜居宜業(yè)的夢家園。這里的生態(tài)資源稟賦得天獨厚，獲評“中國生態(tài)文明獎”。全區(qū)53%的面積在生態(tài)控制線以內(nèi)，山水林田湖草要素齊全，山水連城計劃深入推進，60公里的休閑騎行道加快建設(shè)，350余公里的遠足徑、郊野徑綠道碧亮，深圳理工大學(xué)建成開學(xué)，引進中、深實驗、深外、深小等優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)教育學(xué)校資源20所。深圳是光明區(qū)杯賽斯（音）外國語學(xué)校也開設(shè)投入使用，總學(xué)位數(shù)達到14萬個，為科學(xué)家、企業(yè)家的子女教育提供非常好的保障，光明醫(yī)療服務(wù)也非常優(yōu)質(zhì)和高效，擁有中山七院、市中醫(yī)院光明院區(qū)和光明區(qū)人民醫(yī)院三個甲級醫(yī)院，床位數(shù)近5000張。中山區(qū)院二期、區(qū)人民醫(yī)院即將建成，預(yù)計今年總床位數(shù)將超1萬張。我們還啟動了全民全生命周期健康管理計劃，為轄區(qū)居民提供全生命周期健康服務(wù)保障。

王芳成：光明區(qū)住房保障體系也非常完善，全區(qū)在建的公共住房超3.6萬套，是全市最大的人才房供給去和建設(shè)區(qū)之一，正在加快打造科學(xué)公館、客里之家（音）等高端人才公寓，服務(wù)科學(xué)家和高層次人才安居，服務(wù)企業(yè)家在這里安心創(chuàng)業(yè)發(fā)展。我們的商品房市場也表現(xiàn)活躍，價格適用，有利于吸引年輕人才在光明扎根、發(fā)展。我們的商品房去化周期僅為9個月。當前，我們的商旅活力也日益提升，擁有天虹洲際、希爾頓等，包括我們今天會場所在地天安云谷，為我們的商業(yè)活動提供了全方位保障。國際汽車城，逐漸成為新消費目的地。大家一邊購買汽車，一邊在旁邊的明湖公園休閑、娛樂。光明的文化生活也豐富多彩。我們覺得，要為科學(xué)家和企業(yè)家做好服務(wù)，藝術(shù)的配套是非常重要的。體育、文化、藝術(shù)，我們有十大問題設(shè)施，十大文化品牌，十大體育賽事。深圳科技館新館的投入運營，深圳市青少年足球訓(xùn)練基地，深圳市國際美術(shù)館都在加快建設(shè)。中國國際新媒體短片節(jié)、光明藝術(shù)節(jié)等文化藝術(shù)活動可圈可點。我們的馬術(shù)、賽艇、自行車、高爾夫等戶外活動也非常精彩。

王芳成：各位來賓、各位朋友！今天的深圳、今天的光明蘊藏著寶貴的投資機會和廣闊的發(fā)展空間，誠摯歡迎大家到光明投資興業(yè)、共否發(fā)展，我們將竭誠提供最優(yōu)質(zhì)的政府服務(wù)，創(chuàng)造最一流的營商環(huán)境，和大家共享科學(xué)發(fā)展的紅利，共創(chuàng)光明的未來。最后，預(yù)祝本次大會圓滿成功，祝各位來賓身體健康、萬事如意，謝謝！

現(xiàn)場主持人呂雪姣：感謝王芳成常委帶來的精彩介紹，可以看到光明區(qū)近年來加快培育“新質(zhì)生產(chǎn)力”、夯實科技創(chuàng)新的“硬核力”，也在持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)體系“競爭力”，正加快成為投資創(chuàng)業(yè)的新舞臺。也讓我想到一句話：光明科學(xué)城，未來已來。

現(xiàn)場主持人呂雪姣：各位來賓，接下來我們將共同見證一個意義非凡的時刻——證券時報社、深圳市光明區(qū)戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式。這是雙方深化協(xié)同、共謀發(fā)展的重要里程碑，更是激活區(qū)域發(fā)展動能的重要舉措。

現(xiàn)場主持人呂雪姣：證券時報將發(fā)揮專業(yè)財經(jīng)媒體的優(yōu)勢，通過正向輿論凝聚發(fā)展共識，通過精準傳播助力區(qū)域塑造特色產(chǎn)業(yè)形象，為光明高質(zhì)量發(fā)展注入新的動力。有請雙方領(lǐng)導(dǎo) 光明區(qū)委常委、副區(qū)長王芳成、證券時報社長助理 朱麗總上臺簽署協(xié)議。有請見證嘉賓邱浩航區(qū)長、程國慧社長登臺，共同見證這一重要時刻，有請各位領(lǐng)導(dǎo)！

現(xiàn)場主持人呂雪姣：為凝聚行業(yè)智慧，今天，全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟正式成立智庫中心，首批智庫專家涵蓋投資界、學(xué)術(shù)界與產(chǎn)業(yè)界領(lǐng)軍人物。接下來，我們將舉行全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟智庫中心成立暨揭牌儀式。這個環(huán)節(jié)，我們把話筒交給全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟輪值主席、東方富海董事長陳瑋主持。

陳瑋：謝謝。這是一個非常重要的日子。 尊敬的邱區(qū)長、程社長、全國創(chuàng)投聯(lián)盟的各位會員單位以及各參會代表，大家好！我是東方富海的董事長陳瑋，非常榮幸能夠作為證券時報·全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟第一任的輪值主席，與大家共同見證這樣一個時刻。在證券時報的精心籌備下，在全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟30個成員單位同仁的通力協(xié)作下，以及在社會各界的關(guān)心和支持下，證券時報全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟智庫中心將于今天正式成立。這是創(chuàng)投行業(yè)的首個全國性的智庫，也承載著我們每一位智庫成員共同的目標——通過智庫平臺，用行業(yè)智慧和創(chuàng)新實踐，支持創(chuàng)投行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，助力新質(zhì)生產(chǎn)力的加速培育，更好地服務(wù)社會經(jīng)濟發(fā)展。

陳瑋：一個人可以走得很快，一群人才能走得很遠。創(chuàng)投智庫將匯聚大家的智慧和力量，通過各種方式，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)行業(yè)科技創(chuàng)新更好地發(fā)揮出點子，為解決行業(yè)發(fā)展痛點、難點、堵點想辦法，群策群力開創(chuàng)新路子。（圖）現(xiàn)在的屏幕上，是一份星光熠熠的名單。接下來，我們將通過一個簡短的儀式啟動聯(lián)盟智庫，請以下智庫專家上臺，站到兩個啟動臺前。 接下來請各位智庫嘉賓按下啟動鍵，5、4、3、2、1，推桿——

陳瑋：祝賀全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟智庫中心正式成立！

現(xiàn)場主持人呂雪姣：感謝陳瑋主席的精彩主持，也再次恭喜全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟智庫中心正式成立！智庫的成立為行業(yè)注入新動能。接下來，有請深創(chuàng)投總裁劉蘇華，以《風(fēng)投行業(yè)新趨勢和新要求》為題，帶來精彩演講。

劉蘇華：大家下午好，很高興參加證券時報今天的創(chuàng)投行業(yè)論壇。今天我分享的題目是《風(fēng)投行業(yè)新趨勢和新要求》。這些年，外部環(huán)境形勢非常復(fù)雜，世界局勢變得越來越不穩(wěn)定，大家的感受應(yīng)該都很明顯。黨中央在2017年剛剛提出百年未有之大變局的時候，可能沒有多少人知道具體是什么意思。實際上百年變局的本質(zhì)內(nèi)涵是舊秩序的重構(gòu)和新秩序的孕育。現(xiàn)在回過頭來看，八年前提出百年變局的科學(xué)論斷，極具遠見和前瞻性。應(yīng)該說，從八年前，我們國家就開始著手思考和應(yīng)對百年變局了，為我們從容應(yīng)對當前形勢提供了足夠的提前量。為什么此前關(guān)稅戰(zhàn)，中國能夠如此沉著冷靜、應(yīng)對有方，在關(guān)稅談判中取得明顯超出預(yù)期的成果？很重要的原因是，我們對百年變局做好了充分的估計和準備。

劉蘇華：在這樣的大背景下，風(fēng)投行業(yè)其實也發(fā)生了很多變化。有人認為，行業(yè)有周期。當前，恰逢周期，從低谷向上爬升的階段。事實上，這不單單是一個周期問題，而是行業(yè)進入一個新的時代的問題。下面，我主要圍繞風(fēng)投行業(yè)，談三方面內(nèi)容。

劉蘇華：第一，風(fēng)投行業(yè)的新趨勢。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)方向，正從模式創(chuàng)新走向硬科技創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的主體、形式和領(lǐng)域都發(fā)生了巨大變化。20世紀80年代，只要有足夠的膽量，到處都有創(chuàng)業(yè)的機會，草根創(chuàng)業(yè)的成功概率很大。20世紀80年代末到90年代，“三來一補”是那個年代的主旋律，大批下海的創(chuàng)業(yè)者爭相開始模仿創(chuàng)新。走到今天，百年未有之大變局疊加世紀疫情的時代，顛覆是創(chuàng)新越來越成為產(chǎn)業(yè)變遷的內(nèi)在動力，創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域也重點圍繞人工智能、機器人、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)、新能源等行業(yè)開展，科技環(huán)境免疫日益復(fù)雜的脫鉤斷鏈挑戰(zhàn)。剛才講了，硬科技創(chuàng)業(yè)是主要方向，但不得不面臨一個現(xiàn)實，科技企業(yè)面臨的全球科技環(huán)境不可同日而語，科技創(chuàng)新只能依靠自力更生。

劉蘇華：在這樣的背景下，中國科創(chuàng)企業(yè)面臨四大挑戰(zhàn)。近年來國家對風(fēng)險投資支持科技創(chuàng)新的共識達到了前所未有的高度。風(fēng)險投資的重要性日益顯現(xiàn)，成為服務(wù)國家戰(zhàn)略的重要載體，風(fēng)投機構(gòu)一邊積極推薦已投企業(yè)進入供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈，另一方面與產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)進行聯(lián)合投資，共同培育具有國產(chǎn)替代能力的企業(yè)。以半導(dǎo)體行業(yè)為例，深創(chuàng)投投資了一大批先進封裝、測試設(shè)備、工業(yè)軟件企業(yè)，從這個角度來看，不論是企業(yè)、投資機構(gòu)還是整個風(fēng)投行業(yè)，都與國家戰(zhàn)略緊密聯(lián)系在一起。國資，正在成為中國風(fēng)投市場的主力軍。在當前，風(fēng)投資本供給市場、國資LP出資占比超過80%，民間出資意愿明顯減弱，這一點可能大家都比較熟悉，但還有一個新情況，國資機構(gòu)這兩年越來越活躍，以前的國資更多是以LP方式參與市場，現(xiàn)在國資親自下場、做投資的越來越多，這里的國資既有地方國資又有中央企業(yè)。在地方國資方面，廣東等6省份的國資最為活躍。投資節(jié)奏，與經(jīng)濟增長增速保持同步。這兩年大家普遍感覺，投資難度在加大，清科數(shù)據(jù)也顯示，行業(yè)增速仍在下滑。除了周期因素，這里面有個很重要的因素是經(jīng)濟增長中樞發(fā)生了變化。

劉蘇華：過去20多年，中國經(jīng)濟增長的中樞整體呈下降趨勢。2011年之前增速基本在10%以前。2011-2019年增速基本在6-10%之間，過去高速增長的時代已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計未來經(jīng)濟增長中樞將長期處于5%左右。在經(jīng)濟處于逆全球化的經(jīng)貿(mào)環(huán)境下，企業(yè)成長速度將伴隨大環(huán)境變化而出現(xiàn)一定程度的放緩。盡管我國前瞻性預(yù)判到百年未有之大變局并戰(zhàn)略性超前布局“一帶一路”，但是與過往相比，企業(yè)面臨著外部發(fā)展環(huán)境，特別是國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境，艱難了許多，過去遍地撿錢的投資機會今非昔比，盡管面臨復(fù)雜的環(huán)境形勢但近年來我國創(chuàng)新步伐持續(xù)加快，在人工智能、新能源汽車、船舶航天生物醫(yī)藥等多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，例如在人工智能領(lǐng)域DeepSeekV3成功推出標志著我國達到轉(zhuǎn)折點，有賴于擺脫對國外算力的以來，并且正在發(fā)生一系列連鎖反應(yīng)，加速了我國人工智能在各行各業(yè)的大規(guī)模應(yīng)用。

劉蘇華：在電動汽車領(lǐng)域，我國電動汽車產(chǎn)業(yè)擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈和生產(chǎn)要素，2024年全年產(chǎn)量達到1316.8萬輛，同比增長38.7%，比亞迪2024年銷量突破427萬輛，超過特斯拉成為全球最大的電動汽車制造商。尤其是在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，總交易金額超過500億美元，自主創(chuàng)新能力和實力不斷提升，產(chǎn)業(yè)科技的突破，不僅表現(xiàn)著我國的科技格局競爭力不斷增強，更為構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力變革提供了強大動能。各行各業(yè)正在加速進入人工智能時代。在當下，人工智能是不可能回避的問題，如果不擁抱人工智能，就會被人工智能淘汰，人工智能不再是單純的技術(shù)，而是新經(jīng)濟的起點。誰用好了人工智能，誰就能成為未來的贏家。從創(chuàng)作、繪畫、語音、影視的自動生成到物理、化學(xué)等基礎(chǔ)科學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，再到自動駕駛、人形機器人、AI的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，人工智能正在顛覆各個領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、價值鏈，并深刻影響我們的生產(chǎn)、生活方式。在不遠的將來，人工智能會重構(gòu)組織架構(gòu)，例如20%~30%的代碼由AI自動生成，只有一人的獨角獸企業(yè)也可能出現(xiàn)，不需自己動手，只需要借助AI構(gòu)建自主運行的組織生命體，人工智能也可能重構(gòu)商業(yè)邏輯，比如人類繪制，意味著藥物的設(shè)計周期將從幾年縮短到幾個月甚至是幾周，制藥行業(yè)的商業(yè)邏輯也將被徹底重構(gòu)。

劉蘇華：第二方面，談?wù)勶L(fēng)投行業(yè)的新要求。中國的風(fēng)險投資是舶來品，以美元基金為主的外資風(fēng)投機構(gòu)一方面將風(fēng)險投資的理念引進到中國，更重要的是對中國的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)作出了巨大貢獻。我們耳熟能詳?shù)尿v訊、阿里、百度、京東、小米，背后都是美元基金的支持，這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也徹底改變了我們的生產(chǎn)生活方式，然而當下美元基金正在大幅度撤退，特別是自2024年5月市場信心跌入冰點以來。2024年新設(shè)美元基金不到80億美元，增量美元資金進越來越回避進入中國市場，人民幣基金必須顛覆起培育人工智能時代的新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)的使命。未來相當一段時間，中國新興產(chǎn)業(yè)培育要以本土人民幣基金為主。培育新興產(chǎn)業(yè)，必須配套大量持續(xù)性的耐心資金投入，在中國過去經(jīng)濟高速增長的時代，企業(yè)在短期內(nèi)相對容易做出經(jīng)營業(yè)績，但是以硬科技研發(fā)為核心的時代，經(jīng)營業(yè)績恐怕沒那么容易快速出來，科技企業(yè)的成長往往是非線性的成長，研發(fā)投入、人才招募、產(chǎn)能擴張、市場擴展都需要長期的資金投入，例如創(chuàng)新藥的投入，10年時間，但只有10%的成功率。

劉蘇華：只有大量的資金涌入，才有可能培育新的產(chǎn)業(yè)機會。產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新的前期，需要一定的泡沫存在。沒有資金的涌入，就不會有產(chǎn)業(yè)的形成。例如美國的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，早在20世紀90年代后期，便吸引了大量資金涌入。雖然造成了一定程度的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，但是2020年泡沫破裂后，美國沉淀出谷歌、亞馬遜等一批偉大企業(yè)并引領(lǐng)美國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。大家一直擔(dān)心風(fēng)險投資涌入某個賽道就會出現(xiàn)泡沫，事實上我們的風(fēng)險投入與美國相比少很多。我們要松綁國資風(fēng)投的束縛，能投、敢投、放心投。風(fēng)投市場民間資本在收縮，80%以上具有國資背景，國資機構(gòu)具有一定的風(fēng)險厭惡情節(jié)，且國有資本有保值增值的天然要求，這一高風(fēng)險、高不確定性的特征天然不匹配。在民資大幅收縮、外資大幅撤退，國資的考核必須進行調(diào)整，以適應(yīng)和契合風(fēng)險投資行業(yè)特征，必須要盡快優(yōu)化考核，合規(guī)競爭免責(zé)機制，營造耐心投資、大膽投資的寬松氛圍，構(gòu)建鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗、有效監(jiān)管的國資風(fēng)投生態(tài)。耐心資本也需要流動性，要加快循環(huán)流動。風(fēng)險投資雖然是長期投資、耐心投資，但是耐心資本也需要流動性和投資收益，要做好投資人對收益性、流動性、安全性需求的平衡。2024年，由于IPO收緊的原因，風(fēng)投行業(yè)退出結(jié)構(gòu)開始發(fā)生變化，行業(yè)在自我調(diào)節(jié)，但我們還是要營造一個暢通的渠道，以加速資本循環(huán)流動。

劉蘇華：二級市場要為科技投資打造完備的商業(yè)閉環(huán)，要以更加公開、透明、高效的方式開展上市發(fā)行工作，減少創(chuàng)投指導(dǎo)和行政干預(yù)，形成穩(wěn)定的上市預(yù)期。近期，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板加大了改革力度，加大了為民企業(yè)支持力度，鼓勵符合條件的未盈利科創(chuàng)企業(yè)申報上市，向市場傳遞了積極信號，這也給我們風(fēng)投機構(gòu)帶來了信心，同時也給科技企業(yè)帶來了信心。一個有利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的新的資本市場環(huán)境，正在重塑企業(yè)家、投資人的信心。據(jù)了解，高盛等國際、國內(nèi)大投行已經(jīng)開始研發(fā)數(shù)字投資人代替人類投資人。未來，深度理解AI技術(shù)路徑，把握場景化應(yīng)用，構(gòu)建全方位的AI使用能力，將成為風(fēng)投機構(gòu)的核心競爭力。

劉蘇華：第三，匯報一下深創(chuàng)投的新實踐。國家需要什么，深創(chuàng)投就投什么。深創(chuàng)投成立于1999年，是一家以風(fēng)險投資為核心的綜合性投資集團，目前注冊資本100億元，公司以發(fā)現(xiàn)并成就偉大企業(yè)為使命，努力做好科技產(chǎn)業(yè)服務(wù)機構(gòu)，充分發(fā)揮風(fēng)險投資、耐心資本功能，堅持投早投小投長期投硬科技，為培育新質(zhì)生產(chǎn)力注入源源不斷的資金活水。這幾年根據(jù)外部形勢以及行業(yè)發(fā)展趨勢，深創(chuàng)投加大了對人工智能、機器人、半導(dǎo)體、新材料、新能源、生物醫(yī)藥和硬科技領(lǐng)域的投資布局，也助力部分企業(yè)在半導(dǎo)體軟件新材料等領(lǐng)域試產(chǎn)國產(chǎn)替代，截至目前累計投資科技型企業(yè)超過1700家，培育上市公司277家等。

劉蘇華：我們構(gòu)建了雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)模式，主動承載國家戰(zhàn)略落地。近年來，深創(chuàng)投根據(jù)形勢需要積極構(gòu)建市場化基金+政策型基金雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)模式，實施差異化策略，先后自主募集市場化產(chǎn)業(yè)基金，國家級戰(zhàn)略基金規(guī)模累計接近5100億，覆蓋母基金、公募、不動產(chǎn)等全鏈條基金群，為科技企業(yè)提供與其發(fā)展階段相匹配的全生命周期融資服務(wù)。例如2020年，深創(chuàng)投管理的總規(guī)模為275億元的新材料大基金，緊緊圍繞加長板、補短板、戰(zhàn)略目標，戰(zhàn)略性、先導(dǎo)性領(lǐng)域的新材料企業(yè)。2024年3月，深創(chuàng)投管理了總規(guī)模50億元的社保大灣區(qū)科創(chuàng)專家基金，基金落在河套地區(qū)，重點服務(wù)大灣區(qū)建設(shè)國際科技創(chuàng)新中心的國家戰(zhàn)略。

劉蘇華：其三，圍繞科技自立自強精準投資硬科技企業(yè)。涵蓋信息科技、裝備制造、新材料、新能源等五大行業(yè)，投資地立足深圳面向全國，投資階段覆蓋企業(yè)全生命周期，我們已投的企業(yè)，很多都已經(jīng)成為各個細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，為助力國家高水平科技自立自強作出一定貢獻。今天我的匯報就到這里，謝謝大家。

現(xiàn)場主持人呂雪姣：感謝劉蘇華總裁帶來的來自于行業(yè)前沿的深度思考和實戰(zhàn)經(jīng)驗分享。接下來，有請勝宏科技董事長陳濤上臺演講。陳董的主題為 《擁抱AI奔向未來》。

陳濤：各位領(lǐng)導(dǎo)，大家下午好！我的主題是《擁抱AI 奔向未來》，這是我在去年年終總結(jié)大會時提出來的。今天來到光明新區(qū)，我非常有感觸。1996年來深圳，深圳的每一個角落，我都踏遍了，閉著眼睛都可以畫一張地圖。原來這里是農(nóng)場，要來吃乳鴿、喝新鮮牛奶的地方，現(xiàn)在這里變成了科學(xué)城，而且還是國家級的，這是非常了不起的。我原來在新疆當兵，在新疆參加工作，1996年南下?？梢哉f，我是深圳改革開放的見證者、實驗者、參與者、受益者，更是打工者、創(chuàng)業(yè)者，成為了PECV行業(yè)的引領(lǐng)者。今天分三個方面進行講解，首先介紹一下勝宏科技。其次，講講AI大爆發(fā)帶來了怎樣的變革。最后，如何擁抱AI時代。

陳濤：一、勝宏科技為什么發(fā)展如此迅猛？（圖）這是我們在惠州總部的鳥瞰圖。占地面積35.8萬平方米，建筑面積達到77萬平方米。2015年6月11日，在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，股票代碼是300476。我們專業(yè)從事高精密多層、HDI、FPC、軟硬結(jié)合板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售?，F(xiàn)在主要服務(wù)的是算力AI服務(wù)器、AI人工智能、航空航天、汽車、電子。

陳濤：一個企業(yè)的核心競爭力，重要的就是戰(zhàn)略。我們的核心競爭力叫“三大戰(zhàn)略，四個創(chuàng)新”。三大戰(zhàn)略：1、智慧工廠。2009年我開始謀劃智慧工廠，因為我們這個行業(yè)原來是密集型、人多、重投資的產(chǎn)業(yè)。2、綠色制造。3、高技術(shù)、高品質(zhì)、高質(zhì)量服務(wù)。四個創(chuàng)新：1、觀念的創(chuàng)新。2、科技的創(chuàng)新。3、人才的創(chuàng)新。4、資本的創(chuàng)新。

陳濤：技術(shù)優(yōu)勢，AI算力、AI服務(wù)器、AI無人駕駛，我們的PECV、高階HDI是全球領(lǐng)先的。這是勝宏的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。剛才講了戰(zhàn)略優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。勝宏的惠州基地，目前具備高階HDI高多層全球最大規(guī)模，現(xiàn)在完全不同于原來傳統(tǒng)的服務(wù)器和通訊背板，有非常多的新技術(shù)。其次，我們在泰國、越南都布了基地，都在高速建設(shè)。從今年到明年，我們要建成100多萬方，投資100多億，這是24小時建設(shè)、裝修的。AI時代的來臨，超出所有人的想象。

陳濤：這是我們增速的情況。2015年上市后，我們定了8年100億戰(zhàn)略目標，只有2022年勝宏沒有實現(xiàn)，但我們也增長了9%。其他的每個年份，復(fù)合增長率都超過30%。我們是上市公司，目標比較敏感，大家可以關(guān)注一下，我們第一季度的增速同期相比去年，超過50%以上。 （圖）這是我們的市值，從2015年上市到2025年，大概是1335億。

陳濤：二、AI大爆發(fā)會帶來怎樣的變革？AI工業(yè)革命剛剛興起，在全球興起了新一輪浪潮，顛覆了所有人的想象，顛覆了世界，改變了各行各業(yè)。我們現(xiàn)在是PCB絕對的龍頭。這是一個大爆發(fā)時代，這個工業(yè)革命帶來的不僅僅是有泡沫，未來十年都有泡沫，因為AI變成了第四次工業(yè)革命過程中AI競爭的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，DeepSeek最重要的是催生了應(yīng)用端，更加速了基礎(chǔ)設(shè)施的大投入、大建設(shè)。

陳濤：北美科技巨頭，不光有英偉達，包括微軟、Meta、谷歌、亞馬遜、甲骨文，以及美國所有的科技巨頭，我們原來有消費電子的合作，現(xiàn)在是AI算力服務(wù)器的合作，包括英特爾、AMD，都是我們重要的合作客戶。勝宏70%以上都是北美的客戶。中國的AI，前幾年很廣闊，速度也非?？臁Ｎ覀兊娜A為、曙光、浪潮、字節(jié)、阿里云、騰訊，我們最近看到的景象，因為都在跟我們合作，有的原來沒有合作的，現(xiàn)在都在加速合作，這個產(chǎn)業(yè)鏈是非常之大的。

陳濤：變革一：開啟全新計算紀元。DeepSeek主要是在應(yīng)用端催生了AI基礎(chǔ)建設(shè)端的大幅增量。不管是北美科技的AI算力的PCB，還是中國的PCB，我們都是絕對的領(lǐng)先者。變革二：推動科學(xué)革命。谷歌的“AI共同科學(xué)家”系統(tǒng)，僅用兩天的時間，便解析出人類科學(xué)家需要七年完成的研究成果；美國航天局應(yīng)用AI工具，從天文望遠鏡數(shù)據(jù)中一次性識別出370顆系外行星；英偉達的四維預(yù)測網(wǎng)絡(luò)模型，對分辨率在25公里的大氣數(shù)據(jù)細化至2公里，其實這對于軍事以及很多的科學(xué)領(lǐng)域，都將帶來我們想象不到的變化。

陳濤：變革三：“AI員工”常態(tài)化。勝宏在運用AI方面是非常好的。舉個例子，在智慧工廠，同行業(yè)做140億人民幣產(chǎn)值的時候，用2300人。目前勝宏總部還不到1萬人，但我們可以做1600-1700億，這是顛覆性的。明年我們計劃人均產(chǎn)值突破180萬到200萬，那我們幾乎跟金融行業(yè)就差不多了，有機會大家也可以到我那里去實地參觀。變革四：加速機器人時代到來。擎天柱所有系列，我們的PCB都有參與。最有機會的是工業(yè)機器人，今年內(nèi)、明年初將推出，它可以替代人工，大概2萬多美金。如果他們能推出來，我們肯定買。它是標準化作業(yè)的，不用加班費，不用宿舍，好處很多。我們規(guī)劃了新的工廠，預(yù)留了機器人的行走路線以及所有的配置。

陳濤：在這里也要講無人駕駛。特斯拉無人駕駛就像人類開車的大腦和眼睛是一樣的，有大量的數(shù)據(jù)，所以我說，英偉達和特斯拉在美國，目前真的是很偉大的兩家企業(yè)。包括我們現(xiàn)在工廠用的掃地機器人、VGA車、機械手，類似這樣的機器人，我們能用的已經(jīng)全用上了。包括家政、健康管理、情緒支持等等，機器人的好處有很多。變革五：催生新產(chǎn)業(yè)。像AI問診、AI金融、AI客服，現(xiàn)在很多行業(yè)都在用。變革六：重構(gòu)制造業(yè)模式。首先是預(yù)測維護。我們所有維護的制造系統(tǒng)，全是用AI來管理的。其次，流程優(yōu)化。其三，智能排產(chǎn)。其四，風(fēng)險管控。其五，提升質(zhì)量。

陳濤：三、如何擁抱AI？1、制定高遠的戰(zhàn)略。 一家企業(yè)，一定要把戰(zhàn)略做好。勝宏2015年上市，到今年十年了，我們每年增長30%，所以我們這十年的戰(zhàn)略規(guī)劃是成功的?，F(xiàn)在我們又規(guī)劃了未來五到十年的戰(zhàn)略規(guī)劃。我認為，我們還可以加速實現(xiàn)。所以首先是戰(zhàn)略優(yōu)先5-10年，技術(shù)領(lǐng)先2-3年，產(chǎn)能領(lǐng)先2-3年。兩年的核心設(shè)備，70%~80%的設(shè)備全定掉，做高多層和高階HDI。（圖）這里有一個數(shù)據(jù)，這都是我們從智庫里摘出來的。深圳有很多好企業(yè)，都是在AI鏈上的。

陳濤：2、激發(fā)實干的精神。 因為我是軍人出身，我們有一個文化、工作理念：沒有如果，只有結(jié)果；沒有苦勞，只有功勞。我們的管理理念是半軍事化，令行禁止。說一千道一萬，就是要行動。在軍隊里，行動就是執(zhí)行。勝宏科技考核的理念，一切以數(shù)字說話。

陳濤：3、保持積極的心態(tài)。2008年金融危機的時候，讓我給行業(yè)分享，我（當時分享）的標題是如何抱團過冬？危機就是機會?，F(xiàn)在在AI賽道上，我們是一個大賽道，一定要有積極的心態(tài)。我在清華讀書的時候，彭凱平院長，他是中國積極心理學(xué)的發(fā)起人，我建議企業(yè)家們、領(lǐng)導(dǎo)們都可以了解一下，我覺得非常好。消極的心理，讓人活下來；積極的心理，讓人活得更好。你看到這個玫瑰花的照片，你會想到很多好的畫面，你每天都想好的事情，就能把事情干好。人前行，所有的事情都會干好。美國科學(xué)家埃德蒙認為，積極心態(tài)，產(chǎn)生財富。我們做企業(yè)的企業(yè)家們，更要有積極心態(tài)，有積極心態(tài)才能產(chǎn)生財富。

陳濤：4、永葆必勝的信念。積極心態(tài)有四種表現(xiàn)。首先是生理表現(xiàn)，一個月最少20天，我會堅持早上起來跑步，也不跑多了，走1公里，跑4公里或3公里，跑完之后，一天都很有精神。其次是社會表現(xiàn)，包括人際關(guān)系、團隊精神等等。其三是智力表現(xiàn)。其四是心理表現(xiàn)。這四個方面，我們都跑不掉，這是永葆必勝的信念。我們很多軍人、企業(yè)家下到地方之后，做得都不錯，尤其是以任正非老爺子為代表，我們還是小兵，我們還在努力中。民營經(jīng)濟發(fā)展的信心來自于哪里？一方面，來自于黨和政府對民營經(jīng)濟的肯定和支持。大家可以想象一下，這么多年來，我在深圳打拼、創(chuàng)業(yè)，只要你踏踏實實做自己的企業(yè)，沒有人來找你麻煩。很多民營企業(yè)家有事，是因為他沒有踏踏實實做好自己的主業(yè)，沒有專注自己的主業(yè)。

陳濤：其次，這個信念來自于中國經(jīng)濟的強大韌性和巨大潛力。中國GDP今年上半年是5.3%，兩會定的是5%左右。其三，來自企業(yè)自身的核心競爭力。勝宏緊緊擁抱AI時代，不斷提升核心競爭力，從幾個方面加大投入。首先是大建設(shè)，我們的客戶追著我們做產(chǎn)能，而且還要承諾產(chǎn)能，我們所有擴張的東西，都是訂單在等著的。所以，AI，大家要看。我們的技術(shù)，大家也可以看一下，（圖）這里有一個切片，這是超高難度的，我們現(xiàn)在已經(jīng)完成了30多層12階，我們的任務(wù)是要完成14階，目前來講，沒有人能完成，我們是絕對領(lǐng)先的。目前我們已經(jīng)完成到了70多層，現(xiàn)在100多層的試驗，我們已經(jīng)成功了，這是跨越式的。機會永遠留給有準備的人。擁抱AI，奔向未來，（圖）這是深圳最好的兩個畫面，我摘過來放到PPT上。勝宏的格言：只有創(chuàng)新發(fā)展，才能走向未來。謝謝大家。

陳濤：其次，這個信念來自于中國經(jīng)濟的強大韌性和巨大潛力。中國GDP今年上半年是5.3%，兩會定的是5%左右。其三，來自企業(yè)自身的核心競爭力。勝宏緊緊擁抱AI時代，不斷提升核心競爭力，從幾個方面加大投入。首先是大建設(shè)，我們的客戶追著我們做產(chǎn)能，而且還要承諾產(chǎn)能，我們所有擴張的東西，都是訂單在等著的。所以，AI，大家要看。我們的技術(shù)，大家也可以看一下，（圖）這里有一個切片，這是超高難度的，我們現(xiàn)在已經(jīng)完成了30多層12階，我們的任務(wù)是要完成14階，目前來講，沒有人能完成，我們是絕對領(lǐng)先的。目前我們已經(jīng)完成到了70多層，現(xiàn)在100多層的試驗，我們已經(jīng)成功了，這是跨越式的。機會永遠留給有準備的人。擁抱AI，奔向未來，（圖）這是深圳最好的兩個畫面，我摘過來放到PPT上。勝宏的格言：只有創(chuàng)新發(fā)展，才能走向未來。謝謝大家。

現(xiàn)場主持人呂雪姣：感謝陳濤董事長的精彩演講。證券時報深耕創(chuàng)投行業(yè)多年，對行業(yè)趨勢有著深刻洞察與前沿研判。在今年的大會上，我們還將攜手創(chuàng)投行業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)商執(zhí)中共同發(fā)布《中國城市創(chuàng)投活力及城市創(chuàng)新力指數(shù)報告》，下面有請執(zhí)中數(shù)據(jù)CEO李淼，為我們展示并講解這份報告。

李淼：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓，大家下午好！我叫李淼，是執(zhí)中的創(chuàng)始人。感謝主辦方證券時報，很榮幸能夠來到深圳光明城，參加這次創(chuàng)投大會。證券時報和執(zhí)中共同編制了《中國城市創(chuàng)投力及城市創(chuàng)新力指數(shù)》，今天由我代表兩方工作組，給大家做一個簡短的匯報。

李淼：給大家簡單看一下到底執(zhí)中是一家什么公司。我們是另類資產(chǎn)信息服務(wù)和投資交易基礎(chǔ)設(shè)施提供商，目的是為了讓資金去它該去的地方，這次的指數(shù)，大部分的數(shù)據(jù)來源于我們的底層數(shù)據(jù)。中國城市創(chuàng)投活力指數(shù)是綜合評估私募股權(quán)市場活躍程度的綜合指數(shù)，是由三個分子指數(shù)組成，也就是募資指數(shù)、投資指數(shù)和退出指數(shù)。我們是將170個城市從2018年一直到現(xiàn)在的所有數(shù)據(jù)匯總在一起，按照分總數(shù)加權(quán)平均的方法計算而成，現(xiàn)在我們看一下指數(shù)中的核心內(nèi)容。2024年，上海股權(quán)投資綜合指數(shù)位居全國第一，深圳排第二，北京排第三。第一梯隊，其實相比下一個梯隊領(lǐng)先很多，第四位是蘇州，這是非常不容易的。從趨勢上來看，2018-2024年，確實這幾年創(chuàng)投的情況的確是下降的趨勢。可以看到，從2021年開始，合肥市躋身到了Top10，而寧波從2022年的前十名之中消失了。

李淼：從募資指數(shù)來看，北京是全國的中心，的確有巨大優(yōu)勢，排名第一。上海、蘇州領(lǐng)跑長三角。廣深，領(lǐng)跑珠三角，位居第五。2024年，從投資指數(shù)來看，排第一位的是上海，第二位是北京，第三位是深圳。從Top10的城市來看，差別并不大，但下滑最大的其實是北京。可喜的是我們看到，2019年，蘇州呈上升態(tài)勢。合肥，2021年開始，陸續(xù)超過了武漢、成都、南京。從退出層面來看，深圳從2022年開始，就一路領(lǐng)先了上海和北京，2020年的整體趨勢達到了最高值，我們也期待整體IPO的再開放以及“并購六條”的啟動，能夠讓退出更加通暢。

李淼：下面給大家看一下中國城市創(chuàng)新力指數(shù)及熱門賽道在不同城市的榜單。中國城市創(chuàng)新力指數(shù)，主要包括三個維度，一是城市創(chuàng)新能力發(fā)展環(huán)境，二是城市創(chuàng)新投資活躍度，三是城市創(chuàng)新及人才儲備量。當然，北京確實是依托于國家大的實驗室、央企研發(fā)總部，以及清華、北大等大學(xué)，以及它的策源地位，接下來的排名是上海、深圳。熱門賽道城市榜單評選，主要包括賽道基金成立、政策發(fā)布以及投資事件、金額、數(shù)量等來做這個指數(shù)。主要想提幾點。今天我們在深圳開會，可以看到深圳前沿科技賽道的投資，2024年是名列前茅的，包括新能源賽道。

李淼：因為今天我們在深圳，在光明區(qū)，正好有這些數(shù)據(jù)，可以給大家看看深圳過去這幾年的發(fā)展，特別是2024年的數(shù)據(jù)。去年，整個市場還是相對有一定難度的。但是在深圳我們看到的認繳出資額，在全中國當中是為數(shù)不多的城市，上浮比例在75%，深圳的活力一直都在這里。即使在市場非常難的時候，深圳依然有巨大的吸引力。從投資、基金備案來看，與2023年是持平的。深圳整體賽道的分布，按照被投公司來統(tǒng)計，13%左右是半導(dǎo)體，接近10%左右是硬件，還有10%是軟件及信息化。各種先進的賽道都有涉及，包括人工智能、機器人等等。剛才說到，深圳在退出指數(shù)上是排名第一的城市。大家可以看到，IPO有收窄，但是我們在退出上還是有很好的建樹。去年IPO的收窄，從26個變?yōu)榱?1個，老股交易、回購交易整體都有下降。不光深圳有下降，全國都有下降，但深圳相比其他城市，做得還是更好的，有其市場化的活力。

李淼：從投資數(shù)據(jù)來看，光明區(qū)去年有52個當?shù)仨椖揩@得了投資，我們剛剛也聽到光明區(qū)領(lǐng)導(dǎo)介紹了相關(guān)情況。（圖）這張圖非常有意思，主要在講錢來自于哪里？投的項目來自于那里？在光明區(qū)，LP的認繳金額占比并不高，但因為這里的活力很多，有很多基金在這里備案，然后募了外面的錢。但是投的公司，既有光明區(qū)的企業(yè)，也有外部的企業(yè)。像啟榕創(chuàng)投、君聯(lián)資本、紫金港資本、力合創(chuàng)投，去年在光明區(qū)都有三次以上的投資項目，還是非?？上驳摹偛旁诠饷鲄^(qū)領(lǐng)導(dǎo)的介紹里，也談到了光明區(qū)引導(dǎo)基金，出資還是相對比較活躍的，而且各個賽道都有布局。今天時間緊湊，如果大家對指數(shù)報告感興趣，可以會后獲取。今天特別開心，因為有了聯(lián)盟智庫中心這個組織的領(lǐng)導(dǎo)，我們會把這個指數(shù)堅持做下去，而且它也需要不停迭代、不停擴展。我們也希望通過指數(shù)的發(fā)布助力行業(yè)的發(fā)展，祝愿我們的創(chuàng)投市場光明燦爛。謝謝大家。

現(xiàn)場主持人呂雪姣：感謝李淼總帶來的精彩解讀，這一份兼具著洞察與前沿的報告，無疑為我們接下來的討論提供數(shù)據(jù)、扎實的討論基石。接下來我們將進入到圓桌討論環(huán)節(jié)。

現(xiàn)場主持人呂雪姣：人工智能正重塑全球產(chǎn)業(yè)格局，投資機遇與挑戰(zhàn)并存。接下來進入第一場圓桌討論，圍繞人工智能的投資新機遇展開一場頭腦風(fēng)暴，有請嘉賓：TCL 創(chuàng)投合伙人 馬華、上?？苿?chuàng)集團總裁 朱民、賽智伯樂創(chuàng)始人 陳斌、華夏恒天資本董事長 郭勇亮、時代伯樂首席投資官 周波。本次圓桌由TCL創(chuàng)投合伙人 馬華主持。有請各位嘉賓上臺分享。

圓桌論壇：人工智能投資新機遇

馬華：謝謝主持人。首先歡迎各位大咖今天的到來，我今天和大家一起探討一下第一場圓桌《人工智能投資新機遇》。在開始今天的探討之前，首先請各位介紹一下自己的機構(gòu)，包括您的機構(gòu)是否在AI領(lǐng)域進行過投資布局？謝謝。

朱民：謝謝主持人，謝謝今天大會的邀請，我來自于上?？萍紕?chuàng)業(yè)投資集團，2024年以后，上海市委市政府做了一次重大的重組，上?？苿?chuàng)集團和上海國投公司聯(lián)合重組，組成了新的上海國投系，我也擔(dān)任上海國投公司的科創(chuàng)總監(jiān)。從我們的公司來說，上?？苿?chuàng)集團誕生于1992年南巡講話之后，已經(jīng)在創(chuàng)投行業(yè)耕耘了33年的歷史。從我們過往投資的主要經(jīng)驗和portfolio的布局來看，我們主要專注于生物醫(yī)藥、集成電路以及后期的智能制造等領(lǐng)域。特別是在集成電路領(lǐng)域，我們有一些比較好的長期布局。從2000年開始，我們一直是上海很核心的集成電路領(lǐng)域的主要投資方。像中微半導(dǎo)體、上微等等，我們是中微的第一大股東，是上微的第三大股東。今天的題目，談到AI，上海在AI領(lǐng)域，剛才執(zhí)中講到的一些數(shù)據(jù)也可以支撐。最近投資的熱度非常非常高，我們在這個領(lǐng)域布局了很多母基金。另外，上海國投公司最近剛剛拿到了國家集成電路大基金三期其中700億的人工智能管理權(quán)。在這方面，上海做了很大的儲備。過往來看，因為我們專注于集成電路，其實它很多的技術(shù)底座和人才是相通的，所以我們最近一直在這些領(lǐng)域做布局，包括我們最新投的云邁智聯(lián)等。我們在這個領(lǐng)域有很多布局，簡單做個介紹，謝謝大家。

陳斌：大家好，我是來自杭州的賽智伯樂基金。我們早期叫賽伯樂，后來因為人工智能時代的到來，我們加了一個“智”字。伯樂下馬，主要找千里馬。早些年我們主要專注于高科技，這幾年專注于人工智能，我們公司專注于人工智能時間比較長，八年前杭州市政府、寧波市政府專門委托我們管理在美國的人才科創(chuàng)基金，重點是在硅谷投資人工智能相關(guān)的項目，當年我們投了YC，包括當時我們也把OpenAI的創(chuàng)始人奧特曼邀請到了杭州。前一代的機器人，谷歌機器人，十年前在美國比較盛行，我們也投了，也上市了。早年，在人工智能起來之前，其實有很多細分的技術(shù)型公司在做鋪墊，比如人臉識別、模仿人類進行語音發(fā)音，包括仿真的，我們也投了一批。

陳斌：“杭州六小龍”里面我們也投了一家企業(yè)，連續(xù)投了大概三輪，加上這一次，差不多是四輪。雖然我們一直是早期的圍繞人工智能以及半導(dǎo)體相關(guān)的基金公司，在這個領(lǐng)域，我們前期的策略主要是進口替代。我一直認為，在人工智能領(lǐng)域，我們和美國還是有一定差距的，盡管我們有民族感情，我們也希望超過美國，但客觀來說還是有差距的。我們最早就是把美國、德國、歐洲這幫海外留學(xué)生、技術(shù)專家人才引到浙江、華東地區(qū)進行技術(shù)創(chuàng)業(yè)，相對來說我們做得還是比較成功的。創(chuàng)立芯片，我們引進了一位斯坦福回來的優(yōu)秀學(xué)生，他原來在深圳也待過幾年，后來到了杭州，他做了國內(nèi)第一名的TPU芯片，我們投的時候也比較早期，那個時候是一兩億，現(xiàn)在的估值已經(jīng)有50多億了。圍繞算力，再到通訊，我們比較早地認知到，人工智能時代，通訊的固體硬件、芯片都需要全面轉(zhuǎn)型。上個禮拜不知道大家是否注意到，十天前，整個通訊市場，全都漲了。五六年前，我們就投了光模塊里面的幾個核心芯片，我們基本早年都有布局，這幾年成長得非常快。

陳斌：除了通訊，存儲也是非常重要的。前兩天深圳南方科大的校長薛院士在中科院一個會議上講起，隨著算力的快速發(fā)展，下一步很重要的需要去突破的主要就是存儲，包括存儲的密度、存儲的加速。在存儲方面，賽智伯樂基金早年的時候就有投。在杭州，我們投了SSD領(lǐng)域的優(yōu)秀核心企業(yè)。在美國硅谷，我們投了當年存算一體化的，搞存儲、加速的芯片，以及數(shù)據(jù)方面的公司，包括一些場景應(yīng)用，像法律、教育、金融方面，整個人工智能場景應(yīng)用的公司，我認為未來都是非常有前景的。賽智伯樂致力于打造未來五到十年，緊緊圍繞人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這個細分領(lǐng)域比較深耕的垂直類的創(chuàng)投基金，希望有這方面項目的人可以跟我一起交流，謝謝。

郭勇亮：主持人好，大家好，我也是來自杭州的機構(gòu)，我們叫華夏恒天資本，跟陳斌總是鄰居。華夏恒天資本主要也是圍繞人工智能、生命健康、高端裝備為核心的一家專業(yè)投資機構(gòu)。我們主要是圍繞行業(yè)第一或行業(yè)唯一的標準，以科學(xué)家+企業(yè)家為抓手，以領(lǐng)軍人物和領(lǐng)先技術(shù)作為評判標準。在重點領(lǐng)域里，比如芯片領(lǐng)域，從GPU到TPU到CPU，我們做了全面布局。包括未來RISC-V等，我們都做了布局。AI治療大模型，以及垂直領(lǐng)域下游的應(yīng)用，我們也做了一些布局。包括人工智能上游，重點從人工智能零部件開始，比如軸承、齒輪、減速器、傳感器，都是新的投資方向。像深圳優(yōu)必選，我們也有投資。在這個領(lǐng)域，我們做得比較深，規(guī)模不大，但追求集中投資、精準投資。

周波：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓、各位朋友，大家下午好！我是來自時代伯樂的周波，時代伯樂是深圳本土的機構(gòu)，我們公司成立于2011年，也算是創(chuàng)投行業(yè)的老兵。目前公司管理的資產(chǎn)規(guī)模是240億人民幣左右，與一般市場化機構(gòu)有所區(qū)別的是，我們主要定位于產(chǎn)業(yè)投資，重點服務(wù)地方政府和上市公司這兩類客戶。在地方政府層面，我們花了十年的時間，重點服務(wù)江蘇南通，幫助南通海門（音）純建制打造了生物醫(yī)療和電子信息這兩個產(chǎn)業(yè)集群，導(dǎo)入了大概五六十個項目過去。除此之外，深圳本土，我們的大本營所在，我們與龍崗合作相對比較多，跟光明也有一些合作。同時，在浙江和江西，目前我們也在持續(xù)服務(wù)，幫助他們進行產(chǎn)業(yè)升級。

周波：除此之外，在上市公司領(lǐng)域，我們都有持續(xù)的合作。勝宏科技是我們在2012年投資的企業(yè)，那個時候的勝宏相對來說還比較小，大概在A輪、B輪的時期。說回到時代伯樂自身，現(xiàn)在我們主要聚焦在人工智能領(lǐng)域進行投資。具體而言，我們主要聚焦無人機、智能汽車和人形機器人這三大終端的產(chǎn)業(yè)鏈進行投資和布局，目前整個公司的投資階段，大概是成長期，第一輪前后，A輪、B輪居多，大概70%以上都是人工智能及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。大概就這么多，謝謝。

馬華：謝謝各位。我覺得大家在人工智能方面都有比較好的布局，在這里我也簡單介紹一下我所在的機構(gòu)。我在TCL創(chuàng)投，我們是TCL集團旗下的一個相對市場化的投資機構(gòu)。2009年成立，到目前也有十幾年了，管理規(guī)模100多億，目前有差不多60個左右項目有退出。我們一直在硬科技領(lǐng)域做投資，包括新領(lǐng)域、新材料、半導(dǎo)體、人工智能等領(lǐng)域。在新能源領(lǐng)域，我們投了像寧德時代為首的一批鋰電上游材料企業(yè)。到目前為止，我們這十幾個項目基本都已經(jīng)上市或退出了。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，我們也持續(xù)有布局。下面我們一起進入今天的話題。今天的第一個問題是，各位認為今年的AI賽道在一級市場有哪些變化？我們作為投資人，應(yīng)該如何應(yīng)對這個變化，如何更好、更早地找到優(yōu)質(zhì)項目？

朱民：謝謝主持人的提問。這個問題我覺得也挺難回答的，剛才我們看到了投中的數(shù)據(jù)，非常清晰。今天兩位經(jīng)濟學(xué)家給到我們的答案完全不一樣。一個答案是，在這個行業(yè)里是過熱的，形成了泡沫。但剛才深創(chuàng)投的劉總也提到，產(chǎn)業(yè)的過程當中，一定是要有泡沫，才能催生產(chǎn)業(yè)下一步的發(fā)展。但是從我們現(xiàn)在直投行業(yè)布局的案例來看，在華東區(qū)，特別是在上海，有很明顯、很典型的投資趨勢。首先，更多是從原來的模型為“王”到應(yīng)用為“王”發(fā)生了投資的轉(zhuǎn)變。第一代以機器視覺為主的投資里，我們都投了，但的確感覺跟第二代大模型為主的相比，上海也做了一些比較，但是作為直投機構(gòu)而言，現(xiàn)在這個階段我們躬身入局到大模型領(lǐng)域，我們感覺成本非常高。不能說是泡沫，但確實非常貴，所以以我們的主角來說，我們更多是看垂類，主要是模型驅(qū)動下AI垂類應(yīng)用領(lǐng)域，這是我們今后關(guān)注的重點，這是第一個觀點。

朱民：第二，我們看到了一個現(xiàn)象，AI加上很多技術(shù)迭代，我們很關(guān)注這個底層技術(shù)。比如在端側(cè)、具身智能，以及剛才講到的自動駕駛以及很多其他相關(guān)領(lǐng)域當中的底層技術(shù)，以及與集成電路相關(guān)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)比較近似的高端芯片，比如一些算法公司，我們也在重點關(guān)注，這是我們的第二個觀點。第三，在當前投資領(lǐng)域，我們更多看到的是AI for Science，我們對這個領(lǐng)域非常關(guān)注。主要是因為上海有非常強的基礎(chǔ)研究的背景和市場，特別是這一屆市委市政府對整個基礎(chǔ)研究的重視程度達到了無以復(fù)加的程度。對于AI賦能基礎(chǔ)研究方面，表面上看，可能是中遠期才能見到效果的產(chǎn)業(yè)。但如果現(xiàn)在能布局的話，對整個國家的技術(shù)迭代和產(chǎn)業(yè)更新來說，將是具有革命性的結(jié)果。作為地方隊，我們最近全力以赴在這個領(lǐng)域進行布局，包括資金儲備、母基金，都在這些領(lǐng)域?qū)ふ倚碌暮献鳈C會，這是我們看到的一些現(xiàn)象，以及我們對當前AI產(chǎn)業(yè)投資的理解。

朱民：下一步，從我們自己的角度來說，如何應(yīng)對整體經(jīng)濟形勢的變化，擁抱AI給我們帶來的投資機會？包括現(xiàn)在而言，在投資機構(gòu)當中，我們也在運用投資模型做一些助力。我們自己的子基金，也有很多是與DeepSeek結(jié)合的，我們會做一些專門寫投資報告的小模型。在垂類領(lǐng)域，我們也在積極變化。從新的上海國投系而言，在7支隊伍當中，我們有很多投資在集成電路和人工智能領(lǐng)域，我們用行業(yè)組的方式，集合對整個產(chǎn)業(yè)的研究。包括我們的產(chǎn)業(yè)研究院，會對整個產(chǎn)業(yè)進行分析?？傮w而言，目前上海的打法主要是充分發(fā)揮新型舉國體制，特別是國有資本在整個人工智能領(lǐng)域的迭代性、顛覆性、跨越式的用資本去推動的結(jié)構(gòu)。目前來看，當前上海的國資的確在整個人工智能領(lǐng)域中，是一支非常重要的力量，所以我們主要是用這種打法。

馬華：謝謝朱總。確實我們看到，在這一波新的人工智能浪潮下，上海政府這邊確實非常給力，而且前一段也成立了一個百億級的人工智能母基金。接下來有請陳斌總。

陳斌：2025年，我覺得是很奇妙的一年。我做風(fēng)險投資，做了20多年。早期的時候我做美元基金。這一年，我覺得主要有幾點，給大家分享一下?？傮w來說，因為我在杭州做投資，我總體感覺，2025年這一年是“冰火兩重天”，外面說起來很冷，但身體還是很熱火的。春節(jié)過后，隨著DeepSeek的到來，全杭州市都非常熱鬧，風(fēng)險投資行業(yè)帶動了整個社會輿論的發(fā)展，所以我覺得主要有幾方面的特點。第一，浙江民營的風(fēng)投都比較務(wù)實，靈活性比較大，而且浙江的民間資本比較豐富，其實浙江民營市場化風(fēng)險投資的管理公司也不是特別大。大家都知道，我在美國也看過風(fēng)險投資這個行業(yè)，也不是很大的公司。國有的進來了之后，風(fēng)投就會變得很大。浙江的風(fēng)險投資，這些市場化民營的風(fēng)險投資公司都是挺熱鬧的。所以有一個很重要的傾斜，大規(guī)模的風(fēng)險投資公司、管理公司，都走到了早期階段。像賽智伯樂，原來的浙江賽伯樂，20年前我們就主打早期。大量市場化的基金公司，都走到了早期，這是很重要的一個特點。

陳斌：第二，大量國有的風(fēng)投或創(chuàng)投，資金量很大，并且都在大量結(jié)合地方政府的招商引資開始展現(xiàn)它的魅力。這是很重要的特點，因為地方政府用大量的錢在搞行業(yè)性的母基金，或者直接建立金控公司、風(fēng)投公司，資金池力度很雄厚。他們很難走到前面，因為風(fēng)險比較大。在浙江，我看下來，我們以前大量投過的一些公司，今年上半年，大概有8家公司，都拿到了1億多的持續(xù)融資，最大的一家有10億多的資金。這里面有一半左右，其實都是地方國有資本的投入。 很重要的一點，大量國有的創(chuàng)投機構(gòu)，滿手都是資金，他們要找到比較優(yōu)秀的，尤其是早期比較優(yōu)秀的管理團隊領(lǐng)投的公司，這一點在浙江杭州是很明確的特征，國有資本大量進入，帶著招商引資的概念。假設(shè)他能投的資金最多，他希望把這個項目帶到他所在的地方和園區(qū)，這一點也是非常明確地特征。 第三，國有企業(yè)下一步會和優(yōu)秀的市場化的民營創(chuàng)投管理公司合作，這一點也非常明顯。像朱總，他是上?？苿?chuàng)的老大。大量國有的企業(yè)或國有母基金通過這么多年的沉淀，我相信它也會明白，像浙江，大量省級、市級的國資公司，以前都是自己做，最早的時候是跟我一起合作跟在我后面，后來走到我前面去了，再后來又分開了，他們投的量比較大，后來投五千萬、一個億，也掙了很多錢。最近我們發(fā)現(xiàn)一種現(xiàn)象，他們要跟我們聯(lián)合搞雙GP的管理公司，大部分的資金他們來出。市場化的10%、20%的資金，我們來募集。估計他們也是為了應(yīng)對國有的內(nèi)部考核，所以會有很多變化。 第四，人工智能會成為我們這些風(fēng)投公司追逐的重要行業(yè)方向。 我主要講這四點，謝謝。

郭勇亮：剛剛講到人工智能趨勢的變化。首先，有一點我們是堅定不移的。人工智能作為人類生存史上最大的一次革命，首先我們認為這個市場空間無限，它的發(fā)展才剛剛開始。未來的五年、十年甚至二十年，人工智能的革命將浩浩蕩蕩，將有非常大的想象空間。但是我們也講到，趨勢的變化，往往與現(xiàn)在整體的投資強度、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策有關(guān)。因為我們也看到，我們舉國上下都在發(fā)展人工智能，特別是像朱總這樣的國家隊，國有資本大量進入，這個數(shù)量是巨大的，這給我們創(chuàng)投行業(yè)帶來了變化，倒不是說本身的AI發(fā)生了變化，而是創(chuàng)投行業(yè)的資金來源和數(shù)量發(fā)生了變化。在這個領(lǐng)域，我們認為，本體制造、硬件部分，在未來幾年內(nèi)會出現(xiàn)全面的競爭和內(nèi)卷過剩。比如機器人產(chǎn)業(yè)，每個地方政府都在招商引資，都在加大力度發(fā)展人工智能，必然會出現(xiàn)新能源汽車、光伏一樣的情況。我們現(xiàn)在也在關(guān)注這個重大的變化，所以我們把關(guān)口前移，讓大部分的資本、大部分地區(qū)干不了人工智能，這才是我們應(yīng)該關(guān)注的方向。比如人工智能大腦，比如最核心的技術(shù)，比如傳感器當中最難的技術(shù)，這不是靠錢、靠資本就能堆得起來的。當然，我們同樣要關(guān)注垂直領(lǐng)域的場景應(yīng)用。我們也看到，前面提到的人工智能企業(yè)，包括商湯科技，它始終無法盈利。我們也在思考這個問題，什么樣的人工智能企業(yè)有更遠、更長的前途，而且它不具備大面積復(fù)制的能力？我們認為，核心還是要有具備大腦的人工智能，具備不可替代的核心部件。比如我們現(xiàn)在開始關(guān)注RISC-V。接下來第三代算力芯片技術(shù)，中國會走自己的開源模式，這些就是我們未來要關(guān)注的方向。 所以我們認為，一方面要防止過熱；另一方面，我們要找到更新的賽道、更強的團隊、更好的技術(shù)來顛覆、更新、跟上這個時代的發(fā)展。

周波：剛才大家都談到關(guān)于行業(yè)的泡沫問題，其實我也關(guān)注到了一個有趣的現(xiàn)象。在座的很多人可能覺得，人工智能這個行業(yè)現(xiàn)在有點過熱了。但是如果按照剛才勝宏科技陳濤董事長的講法，人工智能未來十年都不會存在泡沫。我個人覺得，任何一個行業(yè)的發(fā)展，都存在它的客觀規(guī)律。從剛開始萌芽，到快速發(fā)展，到投資過熱，再到競爭加劇，任何一個行業(yè)都脫離不了客觀的規(guī)律。 站在陳濤總的角度來看，他覺得未來十年人工智能都不會有泡沫，主要是因為他處在頭部的角色，他的訂單根本接不過來。但是如果你看看PCB行業(yè)其他的玩家，那些競爭力沒有那么強的玩家，他們的日子確實是比較難以為繼的。也就是說，現(xiàn)在這個行業(yè)已經(jīng)開始產(chǎn)生結(jié)構(gòu)分化了。

周波：對于人工智能這個行業(yè)的投資，今年跟去年相比，有幾個明顯的特點。首先，投資的熱點目前是在變的。去年大家談的更多的還是大模型。今年，大家會更關(guān)注AI在垂直領(lǐng)域的應(yīng)用，以及在工業(yè)化領(lǐng)域的應(yīng)用。比如人工智能軟硬件結(jié)合的智能終端這樣的方向。第二，大家對項目的估值邏輯也會有變化。過去可能會更看重團隊和技術(shù)，現(xiàn)在可能會更看重你的產(chǎn)品、服務(wù)或商業(yè)化落地的可行性以及落地的進程。第三，資金的供給端，使創(chuàng)投行業(yè)也面臨“冰火兩重天”的局面。投資，更多都集中在國資和頭部企業(yè)、頭部機構(gòu)。“二八現(xiàn)象”相比過去，其實是更加明顯的。旱的旱死，澇的澇死，作為機構(gòu)來講，要真正抓住這波機遇，挑選好的項目，主要包括幾點。

周波：首先，保持好自己的定力，做好自己的內(nèi)功，深耕產(chǎn)業(yè)，把產(chǎn)業(yè)邏輯和投資邏輯真正搞清楚，而不是盲目追逐熱點。第二，需要更加關(guān)注團隊，尤其是對于投一些早期的項目來講，團隊是最為核心的。一個項目，我們拉長周期來看，它最終能不能成，其實有兩大核心關(guān)鍵點。首先是看它在不在這個行業(yè)的趨勢上，其次是看這個團隊。所以對團隊的重視，我覺得是不可忽視的。第三，作為投資人來講，要貼近產(chǎn)業(yè)，尤其是對鏈主企業(yè)的研究，跟過去相比，需要越來越重視。這些產(chǎn)業(yè)在發(fā)生什么事情，他們的痛點是什么，他們的需求有哪些變化？作為投資人來說，要時刻對這些點保持高度敏感。

馬華：謝謝各位深入全面的分享，我自己也有一點感受，現(xiàn)在科技的發(fā)展越來越陡峭了，很多行業(yè)和公司“出道即巔峰”，包括估值，所以其實留給我們投資人深入觀察和決策的時間是非常短的，這也要求我們需要有更敏銳的洞察力、判斷力和決策力。時間關(guān)系，我們進入最后一個問題。剛剛朱總、周總都有提到AI在垂域領(lǐng)域的應(yīng)用。從我們現(xiàn)在來看，很多創(chuàng)業(yè)公司的估值都已經(jīng)過百億了，他們有的可能還沒有盈利，甚至沒有什么收入。我們展望一下，未來在二級市場，各位認為最容易在哪個細分賽道能夠誕生出千億或萬億的公司？請大家用一兩句話總結(jié)一下，謝謝。

朱民：時間關(guān)系，我就大膽地預(yù)測三個領(lǐng)域里，可能會有一些萬億級賽道。第一，AI+生物醫(yī)藥。這個領(lǐng)域里，包括合成生物學(xué)，包括下面整個生物研究的很多標準化的產(chǎn)業(yè)，AI的助力都是顛覆性的。第二，展望一下。我覺得是AI+工業(yè)設(shè)計，這個領(lǐng)域我認為有巨大的產(chǎn)業(yè)機會。最后就是我剛剛強調(diào)的AI for Science。表面來看，它是非常長期的投資領(lǐng)域，但是它一旦在這里產(chǎn)生效果，那就是源泉式、井噴式的戰(zhàn)略機遇。當然，AI for Science其實是一個范式的革命，概念很大，但具體催生的領(lǐng)域當中，我們會找到很多大的投資熱點，謝謝。

陳斌：我比較關(guān)注，未來可能會出現(xiàn)巨無霸公司的，我覺得是人工智能+數(shù)據(jù)領(lǐng)域，這個領(lǐng)域未來的前景非常大。畢竟我相信，很多公司都有機會參與其中。你只要看到有非常厲害的AI技術(shù)，加上掌握重組數(shù)據(jù)的巨無霸的公司，再找到一個曾經(jīng)在大公司里面待過的人，把他們結(jié)合起來，有可能在很多領(lǐng)域里，都會造就出一個AI+數(shù)據(jù)的優(yōu)秀的千億級市值以上的公司。

郭勇亮：我認為“AI+”這個生態(tài)平臺首先是萬億級的，這個承載力實際已經(jīng)有了。以算法為基礎(chǔ)的大數(shù)據(jù)公司、平臺公司，都是這個類型。接下來，我們認為是AI+機器人，或者是AI+自動駕駛/汽車，主要是這兩個領(lǐng)域。

周波：我覺得AI要在細分賽道里得到比較好的落地，主要有三個特征的行業(yè)是比較好落地的。第一，它的痛點足夠痛，強需求。比如降本增效的需求比較強，受資源的限制比較強，或者說情緒價值給得比較好。第二，有政策紅利。比如政府買單，有補貼的。第三，技術(shù)的可實現(xiàn)性比較好。比如這個比較容易，場景相對比較標準化。具有這三個點的細分賽道，AI的落地和應(yīng)用相對來說是比較快的。如果未來要產(chǎn)生大的市值，一定要加上市場的空間，只有水大，才能魚大。市場空間足夠大，才能養(yǎng)育出一個千億級甚至上萬億級的公司。從過去的經(jīng)驗來看，總體來講，To C的公司比較容易出大市值的公司。從這個邏輯來看，AI+醫(yī)療、AI+消費，我覺得今后一定會出大幾千億、上萬億級的企業(yè)。

馬華：謝謝各位讓我們看到的AI的廣闊市場。我們也相信，AI在中國不僅有廣闊的市場，還有獨特的技術(shù)優(yōu)勢，就像黃教主說的，中國有發(fā)展人工智能的獨特優(yōu)勢。我們也相信，中國的創(chuàng)業(yè)公司能夠在AI這個最領(lǐng)先的賽道上散發(fā)奪目的光彩，也希望各位的機構(gòu)在AI的投資中獲得豐厚的回報。謝謝各位。

現(xiàn)場主持人呂雪姣：再一次感謝各位嘉賓在第一場圓桌論壇當中帶來的精彩分享。關(guān)于人工智能投資的深刻洞察，相信讓我們在座各位嘉賓受益匪淺。接下來，我們進入第二場圓桌討論，主題為《破局與重構(gòu)——創(chuàng)投業(yè)全鏈條協(xié)同突圍之道》，參與本場討論的嘉賓有：盛世投資董事、盛世資本總經(jīng)理 田辰、國中資本管理合伙人 賈巍、澳銀資本副董事長 主管合伙人 胡艷、廣州產(chǎn)投資本黨總支副書記 總經(jīng)理 楊卓、孚騰資本管理合伙人 章錕、本次圓桌由盛世投資董事、盛世資本總經(jīng)理田辰主持。有請各位上臺。

圓桌論壇：破局與重構(gòu)——創(chuàng)投業(yè)全鏈條協(xié)同突圍之道

田辰：首先，感謝主辦方的邀請，這一場嘉賓的構(gòu)成，其實也比較多元化，正好也應(yīng)對了我們要討論的話題，既有美元背景出身的民營機構(gòu)，也有混改平臺，也有民營母基金管理公司。我們還是老規(guī)矩，先請各位嘉賓簡單介紹一下自己以及自己的機構(gòu)，從賈總開始。

賈巍：感謝大家，也這么晚了，等到現(xiàn)在，真的很有熱情。我們公司是2015年設(shè)立的，從我們的名字就可以看出來，其實就是為了國家中小企業(yè)發(fā)展基金的第一只基金而設(shè)立的，我們的團隊主要來自于深創(chuàng)投，是從深創(chuàng)投分立出來專門管理國家中小企業(yè)基金的。截止到目前我們管理了三只國家中小企業(yè)發(fā)展基金，一共是140億的管理規(guī)模。去年，我們又管理了一只國家的節(jié)能環(huán)?；穑@就是我們大概十年的歷程。主要投資領(lǐng)域是硬科技賽道的A輪、B輪為主的中小企業(yè)，謝謝大家。

胡艷：大家好，我是澳銀資本的胡艷。澳銀資本相當于是2003年從新西蘭起家的，做的是美元FOF基金，基底其實是四個家族信托基金。后續(xù)在2009年的時候，來到了深圳，與當時的國資高交所股份有限公司合作，成立了澳銀資本?，F(xiàn)在走下來，也有個十六七年。整個過程中，后續(xù)到我們整個家族資本逐步把國資全面收購，現(xiàn)在是純民營性質(zhì)的VC機構(gòu)。我們專注早期科技投資，主要的投資領(lǐng)域是醫(yī)療和硬技術(shù)。我就大概介紹到這里，謝謝。

楊卓：各位來賓，大家好，非常高興能參加這次論壇活動，我是廣州產(chǎn)投資本的總經(jīng)理楊卓。產(chǎn)投資本是廣州最主要的產(chǎn)業(yè)投資平臺，承擔(dān)了我們以投促產(chǎn)、以投促創(chuàng)的責(zé)任。從我們來講，我們旗下有多家產(chǎn)業(yè)投資平臺，包括私募基金管理人。從產(chǎn)業(yè)投資方向來說，我們主要聚焦硬科技。目前我們是一個母基金+直投的模式。兩大母基金，包括產(chǎn)業(yè)投資母基金和創(chuàng)業(yè)投資母基金，目前我們和50多家GP產(chǎn)生了深度合作的關(guān)系，目前我們直投了170多個項目，投資額達到240多億。未來，我們也非常希望和大家進行深度的合作。具體的投資方向，結(jié)合廣州產(chǎn)業(yè)整體的比較布局，大家都知道，粵港澳大灣區(qū)是非常重要的生產(chǎn)基地，所以我們關(guān)注的這個大的行業(yè)，也包括半導(dǎo)體、人工智能、新能源汽車，包括先進制造，還有最重要的行業(yè)，生物醫(yī)藥，因為廣州也是我國生物醫(yī)藥領(lǐng)域非常重要的支柱型的城市。感謝大家。

章錕：大家下午好，我是來自孚騰資本的章錕，前面我們的兄弟單位也幫我們介紹了一下，我們是上海國投旗下的基金管理公司平臺，我們是上海國投旗下偏市場化的混合所有制的經(jīng)營管理公司平臺。目前，我們主要以PSD策略為主，有一只母基金，有投資了過百億的投資，并且與50多家子基金進行合作，我們也有上海國資第一只S基金，目前進行了差不多快20億的投資。另外，我們還有若干只直投基金，主要布局半導(dǎo)體、AI以及其他制造業(yè)、高端制造的項目投資。非常開心今天有機會來參加證券時報以及融中的活動，很期待能夠和在座各位同行就不同的領(lǐng)域和方式進行投資合作，我們既可以作為LP、作為GP的出資人，其實我們也很期待和各家母基金進行交流，進行份額轉(zhuǎn)讓的機會，以及與優(yōu)質(zhì)的企業(yè)家、同行探討后續(xù)直接投資的機會，謝謝。

田辰：感謝章總，我也補充介紹一下盛世投資的情況。盛世投資是2010年成立的一家純民營的PE FOF機構(gòu)，現(xiàn)在我們新增了一個使命，圍繞一級市場的存量資產(chǎn)盤活，我們在做一些新的文章。長話短說，本身結(jié)合這個行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的破局，自然就與這個行業(yè)的商業(yè)模式息息相關(guān)。募投管退幾個環(huán)節(jié)，我們先從募開始，賈總，您覺得中國現(xiàn)在的LP市場有什么樣的變化，您的感知如何？

賈?。何覀兊娜换鹗侨ツ晖瓿赡技模娴姆浅Ｍ纯?，挺不容易的，40億的基金，一關(guān)就完成了，大家都去祝賀，所以就覺得同行們?nèi)ツ暾娴亩己茈y。今年聽說好了一點，但是因為我們今年沒有募資，沒有實際的感受，所以留給其他的同行講一講。但是我們從政策層面上，看到了很多春風(fēng)的消息，不知道還有沒有吹到我們這個草上。

田辰：胡總，您作為原來美元背景出身，現(xiàn)在專注于早期投資、科技投資，在國家鼓勵投早投小投硬科技大的背景下，您在募資端上有什么實際的感受？

胡艷：我們的美元主要做FOF，人民幣做直投。我們跟北京市政府、深圳市天使母一起合作去發(fā)基金。我覺得這是現(xiàn)在大多數(shù)機構(gòu)必走的路，現(xiàn)在整個市場環(huán)境來說，國資確實起到了非常有分量的作用。像我們這樣的民營機構(gòu)，一方面，我們會與國資引導(dǎo)基金進行合作。在感受上、變化上，從去年開始到今年，整個政策上確實會給予更寬的空間。像我們之前發(fā)基金，都是“5+3”，或者是“5+4”，很多時候它沒有給到很長的周期。但是現(xiàn)在有一些會釋放，比如“10+2”，在時間上會給予更長的周期空間。 另外，在資金上，它關(guān)注的底層，可能從以前的招商思維，會轉(zhuǎn)變?yōu)橛幸稽c產(chǎn)業(yè)構(gòu)建的思維。以前更多是注冊地、稅這方面的考慮，或者說全從地方招商的角度跟你討論。但現(xiàn)在更多會想產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建，比如像我們很關(guān)注生物醫(yī)療，他們會幫你匹配中試測試場景，甚至是后端臨床應(yīng)用等等，這些現(xiàn)在都會成為政府主動去構(gòu)建的部分。所以我覺得，這部分的資金，除了錢以外，對于產(chǎn)業(yè)的構(gòu)建相比之前會更深，這是我的切身感受。

田辰：感謝胡總。楊總可能相對更特殊一點，應(yīng)該是我們在座當中唯一現(xiàn)在有跟AIC合作的機構(gòu)，想聽聽楊總的整體看法。

楊卓：我們既是一家LP，也是GP，有一些感受。整體上來說，我覺得今年的市場，應(yīng)該來說至少是在筑底，或者說是慢慢好轉(zhuǎn)的階段。從今年年初的宇樹科技、DeepSeek出來，包括今年第六代機的出現(xiàn)，大家都說這是“DeepSeek時刻”，在多個行業(yè)都出現(xiàn)了“DeepSeek時刻”。從這個角度來講，整體大家對未來的硬科技發(fā)展有了更多的信心。從這個角度來說，應(yīng)該有一個好轉(zhuǎn)的氛圍。

楊卓：從數(shù)字來看，我記的數(shù)字不一定特別清楚，2023年一季度下降了19%，今年一季度下降了2.9%，從同比的數(shù)字來看，這是一個筑底的過程。體現(xiàn)出一個特點，LP的資金，確實耐心資本越來越多了，包括保險、銀行的介入。我覺得銀行是非常專業(yè)的一個機構(gòu)，從我們和銀行的合作來看，去年在AIC剛開始可以做的時候，應(yīng)該是廣州，我們在廣州設(shè)立了第一只AIC基金，現(xiàn)在也實際進行了項目投資。包括昨天我看到工行在廣東要設(shè)立7家AIC基金，整體規(guī)模要達到120億。所以我能夠看到，耐心基金現(xiàn)在確實慢慢在步入市場，大家現(xiàn)在對AIC的關(guān)注度也比較高，預(yù)期也比較高。

楊卓：另外，整個投資市場其實也有變化，有一部分的資金，大家更多會關(guān)注科創(chuàng)屬性，現(xiàn)在的投資熱度還是非常高的，主要分兩波，一波是看早期的，一波是看成熟的，包括像PreIPO這樣有現(xiàn)金流的項目。今年無論是港股還是A股的情況，包括這周，整個A股的情況也是穩(wěn)中向好的狀態(tài)。我相信，會給整體的資金孕育一個比較好的募資環(huán)境，這是我的體會。從我們本身的募資來講，去年到今年，我們和建銀、工銀、中國銀行一起成立了9只AIC基金，整體規(guī)模達到150億，現(xiàn)在正在穩(wěn)步進入投資期。其次，因為我們是廣州市屬，所以我們和區(qū)里的合作也比較多，大家成立的落地屬性的基金也比較多。其三，市場化方面，我們和山東省以及溫州一起，也在逐漸“走出去”，去年我們和海南一起成立了一只瓊粵基金，我的感覺，今年明顯要比去年好一些。

田辰：感謝楊總，也請章總分享一下作為PSD投資策略的機構(gòu)現(xiàn)在怎么看待募資市場。

章錕：其實我們做了蠻多募資工作的，我會想了一下，從2022年成立，第一年就設(shè)立了三只基金。今年到目前為止，在不同賽道，包括在AI領(lǐng)域、半導(dǎo)體領(lǐng)域，我們都設(shè)立了細分賽道的基金。對于募資來說，我們還是有針對性地做了不少工作。 再舉個例子，今年我們成立了上海市具身智能基金，主要的募資來源，也來源于我們所在地的母基金以及產(chǎn)業(yè)方，主要是一些與我們這個基金感興趣的一些產(chǎn)業(yè)方一起合作。我自己比較感觸的是，需要比較好地理解不同資金方的需求是什么。其實大家都知道，現(xiàn)在很多地方政府背景看到的是招商屬性。剛剛楊總也有提到，現(xiàn)在的金融機構(gòu)，特別是從去年下半年開始，尤其是在險資方面，其實已經(jīng)處在政策的春風(fēng)下了。包括產(chǎn)業(yè)方的訴求，很多就是希望通過與創(chuàng)投基金的合作布局上游。舉個例子，比如我剛剛提到的具身智能的基金，其實很多上游的產(chǎn)業(yè)方都希望通過基金投資，能夠了解如何與未來巨大的人形機器人賽道相鏈接，所以我們在這方面也吸引了不少的產(chǎn)業(yè)方資金。 在目前整體募資的環(huán)境中，我們以前說，如果你坐在家中想募資，其實難度很大。但是“走出去”，包括今天上午，我在隔壁臨近的一個區(qū)，所以說我們不僅僅是在上海進行募資，我們與廣東、江西、重慶、江蘇等各個地方之間也會更多進行產(chǎn)業(yè)互補性的投資，包括在融資方面進行深度探討。 大家都有看到過去幾年融資的難處，但現(xiàn)在的政策，加上資本市場的蓬勃發(fā)展，我們相信這個春天其實已經(jīng)來了，請大家繼續(xù)堅持。未來，大家一起努力，謝謝。

田辰：感謝章總。其實從我們的觀感角度來講，有一個導(dǎo)致募資變化的另一個核心因素。其實跟各家機構(gòu)的退出策略有關(guān)，我也想請教一下賈總，您怎么看待現(xiàn)在很多機構(gòu)提的以退定投，您怎么平衡您的基金的DPI和IRR的整體預(yù)期呢？

賈?。篋PI首先是第一重要的。我們給LP的交代，在自己心目當中是有一個標準的，至少要達到1，如果達不到1，不僅汗顏，感覺肯定還有很多難以承擔(dān)的麻煩。一期基金，早就超過1了。二期基金，正在路上。三期基金，今年正在投。 今年很多好的政策拐點。在一級市場的長期投資來說，不管是LP還是GP，這就是韌性。我們自己也在加快投資的節(jié)奏。今年來看，有兩點很好。首先，創(chuàng)業(yè)板開了第三套標準，這對我們是很大的振奮，所以我們的投資經(jīng)理以及在一線的同事們，大家敢投了。之前總覺得，投完了之后不知道怎么交代，現(xiàn)在敢投了。其次，港股之前也有一批不知道去哪里的企業(yè)，陸陸續(xù)續(xù)在做。在我們的投資過程當中，對于我們的立項和上會來說，這個項目的第一選擇是要上市的，必須要追求優(yōu)秀的IRR。如果不追求這個，你的DPI也是達不到的。

田辰：如果只是單純追求IPO的路徑，可能相較于更長一些，您怎么考慮您的投資退出策略的制定？

胡艷：像我們陪伴的企業(yè)，到最后很多要上市的，都有十年的時間，最長的也有13年的。回到剛才主持人提到的問題，以退定投。澳銀的投資策略，很早就推行投管并重，非常重視退出，不是說先投了再說。但我覺得這個底層跟資金性質(zhì)有關(guān)。這個問題跟上一個問題，包括咱們也有同行講，現(xiàn)在推行科技債、銀行資金的介入或者是險資的介入。募資的端口，資金量確實擴大了，但我覺得本質(zhì)上是因為資金的屬性重構(gòu)了。這會讓像我們這種早期投資型的機構(gòu)不得不去做一些策略性的變化。因為最開始你的本質(zhì)是以資產(chǎn)去驅(qū)動投資的，但是如果你的資金屬性，債也好，險資也好，險資的久期比較長，但它對現(xiàn)金流分紅的訴求是要剛性兌付的，底層與風(fēng)險投資本身市場化的要求，說實話在規(guī)律上有點違背，優(yōu)點是補充了你的資金來源，也能拉長周期。缺點是，在這個過程中，你的結(jié)構(gòu)化現(xiàn)金的回流是相矛盾的，雙方的訴求是不同的。

胡艷：一方面，在投資端口，現(xiàn)在確實有往前，更多往種子去看的趨勢。但是在資金退出策略的時候，不會單純以項目去看。在最開始發(fā)基金的時候就要考慮這個問題，以基金為單位，在整個組合里，因為我主要專注早期，六成以上的資金要專注在天使或A+之間。另外還有40%，其中的20%或10%要配到種子里。另外的10%~20%配到偏中期甚至是后期一點的位置。因為這個“中”跟“后”能夠?qū)_政府性質(zhì)的資金，借用它的久期，但是在現(xiàn)金的保障上會更好，但是又不能脫離市場化的規(guī)律，其實應(yīng)該往前走。所以在退的策略上，不單純以項目的角度去考慮，而是會從整個資金的角度整體考慮并做規(guī)劃，把項目盡調(diào)以及類型一個個放到這個框架當中做落地，這是我對這個問題的回復(fù)。

田辰：感謝胡總，請楊總分享一下國有結(jié)構(gòu)在這個問題上是怎么考慮的？

楊卓：我的理解，以退定投，某種程度來說是一個投資理念。大家進這個行業(yè)的時候，就要考慮以退定投，只不過在某些時間段，退的方向，我們看得非常清楚，比如上市退出等等。就我們實際退出的過程來講，因為我們是TP，我們要為我們的LP來負責(zé)，所以以退定投是必須要考慮的問題。首先，這對團隊的專業(yè)能力的要求很高。在我看來更多是前端的問題，把“投”解決好了，“退”一定就會好做一些。第二，從近期來看，“退”的渠道在暢通。就像今年寧德時代在港股上市，估值表現(xiàn)其實非常好，提供了更多的退出渠道。另外，從現(xiàn)在的監(jiān)管口徑來看，包括并購條件來看，在我的印象中，這是歷史上最好的一個時期。所以我覺得以退定投的氛圍會越來越好，渠道也會越來越多。從今年整體的情況來看，我的體感也是這樣的。

田辰：感謝楊總，也想聽聽作為S交易的專家，章總這邊是怎么看待這個問題的？

章錕：首先，我們還是要倡導(dǎo)長期資本、耐心資本，但是退出，肯定是大家做基金，一定要回答的關(guān)鍵問題，也是資方對我們的要求。每個項目，我們當時在討論的時候，一定要想好到底以什么樣的方式做，但這個其實是可選擇的。為什么前幾年大家覺得退出很難？就是因為A股IPO銳減，包括港股。但是現(xiàn)在的形勢很明確，從當初的寧德，其實最早是從美的開始的，整個港股給到大家比較多的信心。但據(jù)我們了解，現(xiàn)在排隊的的確也蠻多的?？偟膩碚f，我們對香港市場很有信心。同時，A股已經(jīng)很明確了，現(xiàn)在給了一個巨大的信號。我們相信，A股的IPO也會越來越通暢，包括現(xiàn)在科創(chuàng)板的五套標準和創(chuàng)業(yè)板的三套標準，都給到了投資機構(gòu)以及這些企業(yè)家們一些非常好的指示。

章錕：第三，并購。剛剛提到，并購這個事情已經(jīng)不僅僅涉及上市公司了，當然上市公司現(xiàn)在非常鼓勵，從我們和相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)交流的過程中，我們也看到，政策端現(xiàn)在非常鼓勵通過并購的方式提升上市公司的質(zhì)量。為什么產(chǎn)業(yè)方愿意參與細分賽道的基金？因為產(chǎn)業(yè)方也相信，并購是未來可以進入不同細分新市場的途徑，這些都給到未來通過并購?fù)顺龆@得了一些非常好的機會。最后，提到S基金，我們的S基金從運營到現(xiàn)在也有三年了，這三年的時間我們也取得了很好的DPI的回報，這一點讓我們的出資人非常開心。但同時我們也看到，S基金的市場也有越來越多的機構(gòu)參與，逐步形成讓創(chuàng)投機構(gòu)有新的退出途徑。隨著整個資金盤對S基金的認知越來越清晰，我相信也會成為GP尋求退出的一個非常好的途徑。

田辰：感謝章總，各位嘉賓分享的核心觀點是，投的時候就要找到優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)，大家追求的還是盡可能IPO的退出方式。剛才無論是楊總還是章總其實都有提到，今年的港股比往年更熱一些，包括我們也了解到，目前港股排隊的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過100家了。請教一下賈總，你怎么看待現(xiàn)在一級市場的特殊機遇？

賈?。喝f物有周期。我大概從業(yè)20年，有幾次這樣的波波折折。我們覺得，只要堅守，做一個好的資產(chǎn)、底層標的，能夠穿越周期，對我們GP來說也是一樣的。但是經(jīng)過這些年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資在中國，從一個新鮮事物，到大家都熟知的事情，也是有一些變化的。最核心的一點，以前的上市公司有2000家、3000家，現(xiàn)在有5000多家，這是一個質(zhì)的變化，美國也就5000多家，所以我認為再怎么樣，政策的東風(fēng)也不可能出現(xiàn)像我們歷史上遇到的“好時候”那樣批量上市了，這個事情是理性的判斷，不是說今天突然開了第五套、第三套就能解決的問題。我們要追求單個項目的IRR，才能達到DPI。這個邏輯是說，你不可能大面積地廣種薄收，特別是像我們這樣的早期投資基金，跟我們早期剛?cè)胄邢啾?，它的成功率一定是有所下降的，這是行業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律。成功率下降的情況下，我們又是投早期的，所以一定要追求爆款，這是我們的核心。只有追求爆款，能夠?qū)崿F(xiàn)爆款，最后才能在單個爆款I(lǐng)RR很高的情況下達到一個合適的DPI，這是我們的思考?？赡懿煌顿Y階段的機構(gòu)，會有不同的策略。

田辰：感謝賈總，同樣的問題請教一下胡總。

胡艷：今年一季度，確實港股都很火，身邊的朋友都在討論。我覺得港股市場，以及剛剛主持人所說的創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)新板，出了一些新的政策。首先，對港股市場，我自己覺得它是一個急救通道，但它不是黃金退出的通道，還是要結(jié)合實際狀況。

胡艷：2024年，我記得港股的破發(fā)率差不多都有65%。像我們投的一些醫(yī)療企業(yè)，上市之后，得花差不多250天才能回到收益基準率，本身的流動性問題以及支撐情況相比，短暫的流動性好，并不能說明長期流動的穩(wěn)定性，所以我對港股是審慎看好的。但如果你是利潤不太夠，或者想走國際市場，或者是有出海的計劃和安排，港股會是不錯的選擇。最好的策略，上港股之后，加上未來走跨國并購這種路線，這種組合路線可能是一種更好的長期路徑。

胡艷：另外，像科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，其實我們有被投企業(yè)，準備按照這個新的標準和規(guī)劃去報。政策的紅利，有的是這一階段性出現(xiàn)的，你有機會，你可以抓住。但是我們也在不斷提醒我們的被投企業(yè)，底層的估值支撐得足夠。也就是說，最終你還是要靠你的造血能力，而不是套利政策去構(gòu)建你的估值，這不是長期之路，這是對于這個事情，澳銀的觀點。

田辰：接下來請教一下楊總怎么看待這一波的機會？

楊卓：我首先覺得，第五套標準肯定是好事，因為我們有了更多的機會，可能會在A股市場做退出，同時這給投資也帶來了比較大的機會。我們想象一下，從第五套標準來說，尤其是也牽引了我們對硬科技以及科創(chuàng)企業(yè)的重點關(guān)注，這確實也符合現(xiàn)在的行業(yè)發(fā)展趨勢。

楊卓：第二，從港股來講。首先，港股的資金結(jié)構(gòu)與A股的資金結(jié)構(gòu)不太一樣。在港股有比較好的資產(chǎn)，估值又比較低的市場，有市場基金、全球基金去增持它，也很容易理解。第二，我非常同意大家說的，最終還是要看資產(chǎn)質(zhì)量。就像寧德時代今年在港股上市，表現(xiàn)非常好，估值沒有破發(fā)，還一直在提升。所以我覺得港股的通道，對我們來說還是一個很好的通道，取決于你的底層資產(chǎn)是否能給到投資人足夠的信心，是否能體現(xiàn)出你的造血功能。同樣的公司，在港股上市，如果你能體現(xiàn)出非常好的成長性。我做過二級市場的基金經(jīng)理，從歷史投資來看，如果在港股上能體現(xiàn)出很好的成長性，仍然仍給你一個非常好的合理的估值。從今年的情況來看，在現(xiàn)階段，過去15年，我也經(jīng)歷過幾個周期，非常同意剛才前面同事說的，一路上磕磕碰碰，從現(xiàn)在的時點來說，我覺得我們要樂觀一點。

田辰：接下來請教一下章總，您怎么看待這個問題？

章錕：首先，剛剛提到的這些機會，因為在座各位做投資行業(yè)都很久了，我做投資也20年了，但凡大家做過超過三期的基金，或者是在這個行業(yè)里有個15年左右的時間，其實都經(jīng)歷過政策紅利的時候，基本上資本市場每過幾年，總會起來一波。說到底，到底大家能不能有一定的機會和參與度？這對投資的要求很高。

章錕：剛剛幾位嘉賓都有提到，首先項目的質(zhì)地要好，這是肯定的。但也要坦白說，大家一直指望能夠投到寧德時代，這種市場足夠大、體量足夠大、市場占有率又足夠大的項目，的確是屈指可數(shù)的，屬于幾年一遇。但是客觀一點來說，在大部分的情況下，其實還是能夠挑出一些不錯的項目，包括今天大家討論的，到底是誰未來中國的英偉達？大家現(xiàn)在都在說，“我是”，我們相信，最后總會有一家是。但如果我們投的是這一家，可能回報還不錯，所以這其實主要是考驗投資機構(gòu)對于行業(yè)，以及對于行業(yè)中不同企業(yè)之間的對比，最終不管是通過上市的方式，還是通過并購的方式，都可以取得不錯的回報的能力。我們作為母基金，也花了大量的時間去看每家GP挑選標的以及尋找退出的能力。但總的來說，我也深度認同剛剛楊總提到的，有的時候悲觀到了一定程度，其實應(yīng)該抓住機會。

章錕：客觀來說，2022年底我們設(shè)立S基金的時候，2023年我強調(diào)大家要多接份額，那個時候的A股其實非常差，但現(xiàn)在我們的回報相當不錯，所以我覺得有的時候要反人性、逆周期做一些選擇。

田辰：感謝章總，因為時間關(guān)系，我們進入到最后一個話題。今年像國辦一號文的出臺，包括行業(yè)其他的刺激政策，對于行業(yè)進一步快速發(fā)展，各位有什么建議？

賈?。河行r候，慢就是快，我覺得大道總是至簡的，所以對我們來說，我們非常相信，堅守做價值投資，做難而正確的事情。

胡艷：我很認同賈總所說的，不管環(huán)境怎樣變化，還是要保持樂觀，長期堅持，最終總能找到過程中結(jié)構(gòu)化解決問題，達到你最終想走到的那個終點。

楊卓：我和前面兩位同事的觀點出奇一致，我也覺得是要做難而正確的事情。

章錕：我的建議是，歡迎變化，擁抱變化，但同時，要堅持投資的本質(zhì)，謝謝。

田辰：感謝幾位嘉賓的分享，我們也相信，悲觀者正確，樂觀者前行，這個行業(yè)一定會越來越好，感謝大家，謝謝。

現(xiàn)場主持人呂雪姣：再次感謝各位嘉賓的傾囊相授！今天這場大會，既有行業(yè)領(lǐng)軍人的深度洞察，更有實戰(zhàn)經(jīng)驗的硬核分享。期待更多懷揣遠見的同行者投身創(chuàng)投事業(yè)，讓這支推動科技創(chuàng)新的隊伍不斷壯大，以更多元的視角、更深厚的積淀，共筑行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新生態(tài)。（以上文字來源速記，僅供參考，引用請謹慎。）