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上周五晚間，氧化鋁期價(jià)全線下跌，主力合約大跌6.27%。

多位分析師告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，因市場(chǎng)看多情緒走弱，前期領(lǐng)漲的幾個(gè)品種均大幅回調(diào)，氧化鋁期貨價(jià)格也隨之跳水。

新湖期貨有色金屬研究員孫匡文表示，上周氧化鋁期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)，“反內(nèi)卷”相關(guān)消息擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。有消息稱，化工行業(yè)達(dá)到設(shè)計(jì)使用年限或?qū)嶋H投產(chǎn)運(yùn)行超過(guò)20年的生產(chǎn)裝置，將被定義為“老舊裝置”，市場(chǎng)預(yù)期氧化鋁供給下降，看多情緒升溫。在期交所提保、限倉(cāng)的干預(yù)下，前期大漲的焦煤、焦炭等品種跳水，氧化鋁也隨之跳水。總體來(lái)看，氧化鋁期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)主要是市場(chǎng)交易政策預(yù)期所致。

“可以看到，本輪氧化鋁期貨價(jià)格大幅上漲的核心驅(qū)動(dòng)力是政策預(yù)期。”中信建投期貨有色分析師王賢偉表示，7月19日工信部提到即將推出有色行業(yè)的穩(wěn)增長(zhǎng)方案，鑒于之前“反內(nèi)卷”政策對(duì)多晶硅、焦煤等品種的影響，多頭資金大量涌入氧化鋁市場(chǎng)，2509合約連續(xù)多個(gè)交易日上漲，直至期貨價(jià)格突破3500元/噸的整數(shù)關(guān)口才遇到明顯的阻力。上周五晚間，焦煤品種大幅跳水，這輪由政策引導(dǎo)、市場(chǎng)情緒推動(dòng)的行情開始降溫。

從氧化鋁基本面來(lái)看，中信期貨資深研究員張遠(yuǎn)表示，上周五倉(cāng)單新增2109噸，至9031噸，是2507合約交割完成倉(cāng)單進(jìn)入極低水平后的首次回升。

氧化鋁市場(chǎng)供需整體偏寬松

張遠(yuǎn)表示，目前氧化鋁基本面相對(duì)偏弱?！耙睙拸S的低價(jià)礦石供應(yīng)充足，高成本產(chǎn)能利潤(rùn)有所恢復(fù)，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)回升至年內(nèi)新高水平，供應(yīng)過(guò)剩趨勢(shì)擴(kuò)大，加上前期進(jìn)口窗口偶有打開，6月凈出口數(shù)據(jù)大幅下滑，國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存總量同步回升，基本面整體偏弱?！?/p>

具體來(lái)看，王賢偉表示，目前氧化鋁供應(yīng)持續(xù)改善，運(yùn)行產(chǎn)能為9495萬(wàn)噸，創(chuàng)年內(nèi)新高。同時(shí)，需求保持穩(wěn)定，現(xiàn)貨社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，目前已回升至去年同期水平。

“6月氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊。進(jìn)入7月，隨著行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)恢復(fù)，供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)與新投產(chǎn)并行，目前現(xiàn)貨供給轉(zhuǎn)向?qū)捤伞０茨壳暗默F(xiàn)貨價(jià)格測(cè)算，行業(yè)平均利潤(rùn)已回升至400元/噸左右?！彼f(shuō)道。

孫匡文也表示，當(dāng)前氧化鋁市場(chǎng)供應(yīng)總體寬松。盡管西南局部地區(qū)供應(yīng)偏緊，但是全國(guó)總體供應(yīng)寬松，氧化鋁產(chǎn)量不斷攀升。雖然近期氧化鋁暫無(wú)更多新產(chǎn)能投放，但前期檢修產(chǎn)能陸續(xù)恢復(fù)運(yùn)行，日均產(chǎn)量也不斷創(chuàng)新高，目前日均產(chǎn)量已超26萬(wàn)噸。

從下游來(lái)看，雖然電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增長(zhǎng)，帶動(dòng)氧化鋁消費(fèi)小幅增加，但供應(yīng)增量大于需求增量。另外，在氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格上漲后，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)得到改善。目前現(xiàn)貨價(jià)格在3250元/噸左右，氧化鋁企業(yè)利潤(rùn)普遍在300元/噸左右，低成本企業(yè)利潤(rùn)甚至高于600元/噸，利潤(rùn)修復(fù)也刺激檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。

短期市場(chǎng)波動(dòng)或持續(xù)

在孫匡文看來(lái)，短期交易“反內(nèi)卷”、淘汰落后產(chǎn)能預(yù)期的市場(chǎng)行為或有反復(fù)，并繼續(xù)左右市場(chǎng)情緒，擾動(dòng)氧化鋁期貨價(jià)格走勢(shì)，需要密切關(guān)注宏觀政策動(dòng)向，短期行情或有反復(fù)，不排除再度出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的情況。若宏觀政策影響減弱，市場(chǎng)終將回歸基本面交易。氧化鋁供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期較強(qiáng)，因此市場(chǎng)回歸基本面交易后，價(jià)格或承壓下行。

“我們對(duì)后續(xù)氧化鋁價(jià)格走勢(shì)持偏空的態(tài)度?！蓖踬t偉表示，從政策層面來(lái)看，鋁行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案主要參考《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027年）》，其中對(duì)氧化鋁項(xiàng)目的要求是穩(wěn)妥審慎推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)，對(duì)已運(yùn)行產(chǎn)能暫無(wú)強(qiáng)制性約束。

“從基本面來(lái)看，2508合約在較長(zhǎng)時(shí)間大幅升水現(xiàn)貨，給了產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)，在當(dāng)前現(xiàn)貨供應(yīng)本就寬松的情況下，預(yù)計(jì)8月注冊(cè)倉(cāng)單將大幅增加。屆時(shí)2509合約將同時(shí)面臨倉(cāng)單大增和現(xiàn)貨供應(yīng)過(guò)剩的壓力，價(jià)格易跌難漲。2508合約價(jià)格將逐步貼近現(xiàn)貨價(jià)格，盤面結(jié)構(gòu)有望重回contango?！彼f(shuō)。

張遠(yuǎn)認(rèn)為，短期氧化鋁價(jià)格走勢(shì)仍由“反內(nèi)卷”情緒及倉(cāng)單情況主導(dǎo)，若“反內(nèi)卷”情緒走弱，在倉(cāng)單進(jìn)一步生成的預(yù)期下，盤面將顯著承壓。