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AI板塊熱度持續(xù)升溫，正成為帶動市場結(jié)構(gòu)性反彈的重要力量。

今年以來，中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲18.66%，多只成份股年內(nèi)漲幅超過50%。從應(yīng)用落地到市場表現(xiàn)，人工智能正從幕后走向前臺，成為產(chǎn)業(yè)與投資的共振焦點(diǎn)。

隨著人工智能產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入多周期演化階段，資金正在回歸“可兌現(xiàn)”的配置邏輯，重新梳理具備實(shí)際落地能力的投資方向。在公募投研人士看來，相比炫目的概念展示，更值得關(guān)注的是那些已有收入支撐、技術(shù)路徑明確的細(xì)分環(huán)節(jié)。

AI強(qiáng)勢上攻，投資熱度再起

截至8月1日，今年以來，中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲18.66%，7月單月漲幅達(dá)11.57%，表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤。新易盛、深信服、優(yōu)刻得、拓維信息、中際旭創(chuàng)等多只成份股年內(nèi)漲幅超過50%。過去一周，中際旭創(chuàng)、科沃斯分別漲超10%。從階段行情來看，AI板塊已成為帶動市場結(jié)構(gòu)性反彈的重要力量。

在多位公募基金經(jīng)理看來，AI行情的再次升溫，離不開應(yīng)用端的快速推進(jìn)與大眾感知度的提升。今年的世界人工智能大會（WAIC）成為一個(gè)具象化的縮影——AI正在從幕后走向前臺，從技術(shù)敘事變?yōu)檎鎸?shí)場景。人形機(jī)器人實(shí)現(xiàn)動態(tài)交互，AI眼鏡逐漸普及，AI健康助手可用于問診與慢病管理，人工智能“觸手可及”的感受越來越強(qiáng)。

華夏基金觀察到，今年展會中人形機(jī)器人較去年已從靜態(tài)展示邁向動態(tài)演示，能夠完成復(fù)雜動作，應(yīng)用場景也從工業(yè)延伸至文體娛樂、家庭民生。AI眼鏡的形態(tài)逐漸成熟，正從“小眾極客”走向“大眾可用”，技術(shù)商業(yè)化步伐明顯加快。

在本次人工智能大會上，國內(nèi)機(jī)器人領(lǐng)域的表現(xiàn)同樣超出預(yù)期。銀河基金的基金經(jīng)理高鵬表示，當(dāng)前已有越來越多企業(yè)切入機(jī)器人本體硬件的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，關(guān)鍵零部件價(jià)格也在持續(xù)下探。此外，一些產(chǎn)品中已初步展現(xiàn)出在算力硬件方面的技術(shù)突破。

二季報(bào)聚焦AI，公募配置邏輯漸明

與此同時(shí)，公募基金在人工智能方向的配置變化，也進(jìn)一步印證了產(chǎn)業(yè)熱度的持續(xù)升溫。2025年二季報(bào)顯示，多家基金公司對人工智能板塊進(jìn)行了加倉，重點(diǎn)聚焦在具備基本面支撐、成長路徑清晰的細(xì)分領(lǐng)域，資金流向正在重塑人工智能賽道的投資主線。

券商中國記者注意到，2025年二季度公募基金加倉方向之一就是以AI算力為代表的高景氣方向。銀河證券研究所的統(tǒng)計(jì)顯示，2025年二季度，主動偏股型基金配置比例和超配比例提升最多的行業(yè)是通信，剔除股價(jià)波動的影響，通信轉(zhuǎn)為超配狀態(tài)并進(jìn)入超配前五行業(yè)。AI算力鏈?zhǔn)钱?dāng)前市場中少數(shù)可能有業(yè)績兌現(xiàn)的板塊，同時(shí)受益于海外映射，因此成為主動偏股基金共識的景氣配置方向。

華富基金的基金經(jīng)理郜哲分析稱，從公募基金的二季報(bào)來看，人工智能等方向是基金二季度加倉的重點(diǎn)領(lǐng)域，其中人工智能產(chǎn)業(yè)的景氣度持續(xù)向好。算力端來看，海外云巨頭的算力資本開支持續(xù)上修，谷歌二季度資本開支達(dá)到224億美元，高于市場預(yù)期的183億美元。而國內(nèi)方面，隨著算力鏈在H20恢復(fù)供應(yīng)，國內(nèi)晶圓制造良率提升至量產(chǎn)需求，相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望迎來供需兩旺的局面。

在應(yīng)用端，郜哲認(rèn)為，下半年商業(yè)化預(yù)計(jì)會明顯加速；模型技術(shù)端方面，GPT5預(yù)計(jì)將于8月發(fā)布，在消除機(jī)器幻覺方面有望取得顯著進(jìn)展。與此同時(shí)，國內(nèi)模型也在持續(xù)進(jìn)步，大模型調(diào)用token數(shù)自今年年初以來呈穩(wěn)步提升態(tài)勢。

尋找產(chǎn)業(yè)鏈中的可兌現(xiàn)環(huán)節(jié)

隨著人工智能主題投資日漸趨于成熟，基金經(jīng)理將目光投向已經(jīng)具備技術(shù)落地和收入兌現(xiàn)能力的標(biāo)的。相比終端產(chǎn)品的互動性與感知度，機(jī)構(gòu)投資者更關(guān)注在復(fù)雜的技術(shù)體系中，如何識別具備確定性和可兌現(xiàn)性的環(huán)節(jié)。

中歐基金的基金經(jīng)理宋巍巍指出，在人形機(jī)器人領(lǐng)域，目前絕大多數(shù)投資依然集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游?！敖?0%的資金都流向了零部件環(huán)節(jié)，比如減速器、電機(jī)、絲杠、關(guān)節(jié)模組等。”他表示。原因也很明確：一方面，整機(jī)廠仍處在商業(yè)模式驗(yàn)證初期，應(yīng)用端尚未跑通；另一方面，零部件企業(yè)往往已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定出貨，是最先獲得營業(yè)收入的環(huán)節(jié)，具備較強(qiáng)的估值支撐與利潤兌現(xiàn)能力。

銀河基金的基金經(jīng)理高鵬也從技術(shù)拆解的角度分析了這一現(xiàn)象。他認(rèn)為，從技術(shù)結(jié)構(gòu)來看，AI的“硬件身體”是最容易突破的，“小腦”（運(yùn)動控制系統(tǒng)）次之，而最核心的“大腦”（大模型）難度最大。他告訴券商中國記者，在這屆WAIC大會上，大部分公司仍聚焦于硬件，比如本體，絲杠，減速器，關(guān)節(jié)模組，軸承等等。相比之下，做“小腦”和“大腦”的公司則相對少了很多。

隨著技術(shù)演進(jìn)不斷推進(jìn)，AI賽道也在經(jīng)歷重構(gòu)。不再是單一節(jié)奏驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)鏈，而是多個(gè)子板塊在不同發(fā)展周期中各自進(jìn)行演化。這種“多周期并行”的特征，正在逐步改變投資的節(jié)奏和配置方式。

目前，以硬件為代表的上游環(huán)節(jié)已明顯進(jìn)入業(yè)績落地的階段。在財(cái)通基金的基金經(jīng)理沈犁看來，從2018年起步至今，國內(nèi)半導(dǎo)體公司已經(jīng)經(jīng)歷了一個(gè)完整的上行和下行周期。在這一輪周期里，市場已篩選出初步具備競爭力的公司，投資邏輯也從主題炒作轉(zhuǎn)向了業(yè)績兌現(xiàn)，當(dāng)下產(chǎn)業(yè)鏈上那些能夠持續(xù)量產(chǎn)、客戶導(dǎo)入順利的企業(yè)更值得投資者聚焦。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：呂久彪