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曾經(jīng)被視為證券行業(yè)“底線”的萬(wàn)2（0.2‰）傭金率正在成為歷史。

近期，上海證券同業(yè)公會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年上海地區(qū)A股平均傭金率以0.201‰再創(chuàng)新低，券商傭金整體呈現(xiàn)出明顯的下行趨勢(shì)，不同地區(qū)、不同券商之間的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

多家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從業(yè)者對(duì)界面新聞透露，針對(duì)個(gè)人投資者新開戶的傭金率已低至萬(wàn)分之一左右，部分券商為了爭(zhēng)奪客戶資源，甚至取消了最低收費(fèi)五元的限制，對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模較大的客戶，傭金率更是能達(dá)萬(wàn)分之零點(diǎn)八。這種趨勢(shì)在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)表現(xiàn)得尤為突出。

在華北地區(qū)，一頭部券商營(yíng)業(yè)部經(jīng)理王坤告訴界面新聞：“我們?nèi)提槍?duì)不同資產(chǎn)規(guī)模的客戶有不同的傭金標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)達(dá)到50萬(wàn)元及以上的客戶，開通多業(yè)務(wù)板塊交易權(quán)限后，可申請(qǐng)萬(wàn)分之1至萬(wàn)分之1.2的傭金率，比如開通融資融券業(yè)務(wù)后，能享受到更低的傭金。新開戶入金1萬(wàn)元的客戶，我們可以申請(qǐng)到萬(wàn)分之1.5的傭金標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

另一家頭部券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從業(yè)人士趙建偉也對(duì)界面新聞表示，“資產(chǎn)30萬(wàn)元以上的客戶，傭金率能談到萬(wàn)1.3左右，還會(huì)附贈(zèng)投顧咨詢服務(wù)。”

中部地區(qū)的券商同樣面臨著傭金下行的壓力。一家中型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從業(yè)者張強(qiáng)坦言：“目前我們整體平均傭金率還維持在萬(wàn)2左右，但新客戶開戶的傭金率一直在不斷降低?！?/p>

華北一家券商營(yíng)業(yè)部經(jīng)理劉莉敏對(duì)界面新聞介紹其更直接的感受：“上個(gè)月有個(gè)資產(chǎn)約20萬(wàn)的客戶，一上來(lái)就要求萬(wàn)1.5的傭金率，說(shuō)其他券商都能給到這個(gè)數(shù)，最后沒(méi)辦法只能給他申請(qǐng)了，不然客戶就跑了。現(xiàn)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)太激烈，傭金很難不降?！?/p>

華東一頭部券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王麗無(wú)奈地告訴界面新聞，“目前營(yíng)業(yè)部平均傭金率已降至萬(wàn)分之2以下，幾乎每天都有客戶要求下調(diào)傭金。在存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，傭金率下滑已經(jīng)不可阻擋，我們只能盡力用服務(wù)和陪伴留住客戶，延緩這一趨勢(shì)。”

應(yīng)對(duì)傭金下調(diào)對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)的影響，各家券商已將創(chuàng)新業(yè)務(wù)作為發(fā)力重點(diǎn)。例如興業(yè)證券分析師告訴界面新聞，“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下滑的負(fù)面影響，可借助發(fā)展其他高收益率的創(chuàng)新業(yè)務(wù)單元來(lái)彌補(bǔ)，這有助于降低行業(yè)對(duì)低利潤(rùn)通道業(yè)務(wù)的整體依賴度。同時(shí)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn)能助力券商培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)行業(yè)整體實(shí)力。“

他進(jìn)一步說(shuō)明，“這類高收益創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要涵蓋資本中介業(yè)務(wù)、場(chǎng)外市場(chǎng)做市業(yè)務(wù)及直投業(yè)務(wù)。發(fā)展這些業(yè)務(wù)可拓寬券商的業(yè)務(wù)范圍與投資領(lǐng)域，豐富資產(chǎn)端的運(yùn)用以拉動(dòng)ROA（資產(chǎn)收益率）；此外，多種債務(wù)融資工具的協(xié)同使用，將推動(dòng)券商加杠桿進(jìn)程，最終實(shí)現(xiàn)行業(yè)ROE（凈資產(chǎn)收益率）的提升。”

當(dāng)前，證券行業(yè)正處于從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，全行業(yè)150家券商總資產(chǎn)達(dá)12.93萬(wàn)億元，較2023年末增長(zhǎng)9.3%；凈資產(chǎn)3.13萬(wàn)億元，同比增幅6.1%，行業(yè)體量持續(xù)擴(kuò)容。

回溯發(fā)展歷程，券商曾依托牌照紅利實(shí)現(xiàn)階段性跨越式發(fā)展。但隨著行業(yè)格局演變，業(yè)務(wù)模式高度趨同引發(fā)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)正成為制約高質(zhì)量發(fā)展的突出瓶頸。

這一態(tài)勢(shì)催生出系列行業(yè)痛點(diǎn)，例如惡性價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)、部分中小機(jī)構(gòu)增長(zhǎng)動(dòng)能不足、“內(nèi)卷”加劇、從業(yè)人員在KPI考核壓力下漸生倦怠，甚至有券商業(yè)務(wù)實(shí)踐偏離金融服務(wù)本源，這些都成為轉(zhuǎn)型期必須破解的現(xiàn)實(shí)課題。

中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)界面新聞指出，“券商行業(yè)例如傭金戰(zhàn)、承銷保薦的內(nèi)卷源于兩方面：一是券商數(shù)量過(guò)多，超出市場(chǎng)實(shí)際需求，150家券商在同一市場(chǎng)空間爭(zhēng)奪有限客戶與業(yè)務(wù)資源，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)激烈；二是業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化，多數(shù)券商在經(jīng)紀(jì)、投行、資管等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上缺乏差異性與特色，服務(wù)內(nèi)容和產(chǎn)品形式相似，只能靠降傭金、打價(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)奪客戶，陷入低水平重復(fù)競(jìng)爭(zhēng)，難以良性發(fā)展。”

在行業(yè)內(nèi)卷顯著的當(dāng)下，券商尋求突破至關(guān)重要，關(guān)鍵在于拓展業(yè)務(wù)范圍、積極開拓增量空間。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金融學(xué)教授鄭志剛告訴界面新聞，“具體而言，在經(jīng)紀(jì)、投行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，可積極進(jìn)軍跨境金融服務(wù)、另類投資等領(lǐng)域，挖掘新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)；同時(shí)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型迫在眉睫，服務(wù)需向差異化、特色化、精品化、專業(yè)化方向轉(zhuǎn)變，通過(guò)精準(zhǔn)定位客戶需求，在細(xì)分賽道打造特色優(yōu)勢(shì)服務(wù)和產(chǎn)品，比如為科創(chuàng)企業(yè)或中小企業(yè)提供定制化服務(wù)，以避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。此外，金融科技賦能是提質(zhì)增效的有力手段，券商應(yīng)加大對(duì)金融科技的投入和布局，力爭(zhēng)在智能化轉(zhuǎn)型浪潮中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，打造業(yè)務(wù)護(hù)城河?！?/p>

值得注意的是，在傭金率整體下行的趨勢(shì)中，不同地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出了明顯的差異。以上海為例，本地分支機(jī)構(gòu)與異地分支機(jī)構(gòu)的傭金率差距較大。上海本地分支機(jī)構(gòu)依托當(dāng)?shù)刎S富的資源，客戶基礎(chǔ)相對(duì)穩(wěn)定，在服務(wù)上具有地緣優(yōu)勢(shì)，因此在傭金定價(jià)上擁有一定的主動(dòng)權(quán)；而異地分支機(jī)構(gòu)為了拓展市場(chǎng)份額，往往會(huì)采取更具競(jìng)爭(zhēng)力的傭金策略，通過(guò)降低費(fèi)率來(lái)吸引客戶。

同時(shí)，傭金率的下行呈現(xiàn)出“階梯式”特征，并非直線下滑。進(jìn)入2025年，傭金率進(jìn)入“低位穩(wěn)定期”，波動(dòng)范圍縮小，穩(wěn)定在一定區(qū)間內(nèi)。

券商們也在積極探索應(yīng)對(duì)策略。通過(guò)加大買方投顧服務(wù)、綁定附加服務(wù)、推出智能算法工具等方式，提升服務(wù)的附加值，重新錨定傭金價(jià)值。部分券商將傭金與投顧服務(wù)打包，不再按筆收費(fèi)，而是按客戶的資產(chǎn)規(guī)模收取年費(fèi)；還有一些券商將Level-2行情、特色指標(biāo)工具、獨(dú)家研報(bào)等納入服務(wù)套餐，豐富服務(wù)內(nèi)容，以此來(lái)吸引和留住客戶。

華東一頭部券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士徐嘉明對(duì)界面新聞表示：“傭金率下降雖然壓縮了傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間，但也促使我們加快向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，為客戶提供更全面、個(gè)性化的資產(chǎn)配置服務(wù)，提升客戶的黏性和價(jià)值，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這或許是行業(yè)走向成熟的必經(jīng)之路?！?/p>

上述華東頭部券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王麗對(duì)界面新聞稱，“從國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，傭金自由化后，費(fèi)率下降是普遍趨勢(shì)。我國(guó)券商傭金率的持續(xù)走低，也是與國(guó)際市場(chǎng)接軌的體現(xiàn)。但券商不能一味地陷入價(jià)格戰(zhàn)，而是要通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)，打造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力”。