證券時報網(wǎng)
李映泉
2025-08-07 12:35
剛剛，收紅！
本周前段，A股走勢強勁，趨勢也向好。但今日早盤迎來了殺跌。創(chuàng)業(yè)板指跌幅很快就超過了1%，滬深指數(shù)跌幅在上午10：30左右明顯加大。鋼鐵、煤炭、軍工、TMT等板塊跌幅居前，滬深京三市下跌個股一度超3800只。恒生科技指數(shù)也明顯跳水。
那么，究竟發(fā)生了什么？8月7日，券商中國曾在稿件中提及，美俄仍處于談判當中，俄烏?；鸫嬖谧償?shù)。這也意味著特朗普對俄制裁以及由此產(chǎn)生的次級關(guān)稅亦不明朗。今早，據(jù)聯(lián)合早報報道，特朗普再度就次級關(guān)稅發(fā)出了威脅。這可能是市場殺跌的主要原因。
值得注意的是，目前特朗普已經(jīng)對印度實施了次級關(guān)稅，但印度方面并未采取強烈的報復手段，印度股市近期持續(xù)小幅殺跌，但并未出現(xiàn)暴跌行情。
今天A股和港股的表現(xiàn)也相當強勢，雖受威脅，但臨近午盤時，滬指仍頑強收紅。
防守姿態(tài)
早盤，京滬深三市，科創(chuàng)、北證50和紅利板塊表現(xiàn)抗跌。開盤之后，券商股反攻掩護一波撤退，創(chuàng)業(yè)板指跌幅很快就超過了1%，滬深指數(shù)跌幅在上午10：30左右明顯加大，殺跌個股最多時一度達到了3800只以上，平均股價在創(chuàng)出新高之后明顯走弱。截至午間收盤，截至收盤，滬指漲0.12%，深成指跌0.13%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.52%。
市場表現(xiàn)出明顯的防守特征。紅利板塊在較大程度上支撐了上證指數(shù)，在貢獻度排名當中，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國銀行、郵儲銀行等對指數(shù)的正面貢獻較大。與此同時，市場還表現(xiàn)出明顯的對沖關(guān)稅的特征，早盤表現(xiàn)最好的其實就是種業(yè)板塊，該板塊個股雖暫未見漲停，但集體飄紅，神農(nóng)種業(yè)、康樂種業(yè)等表現(xiàn)強勁。
值得一提的是，今天早上自主可控亦有一波爆發(fā)。半導體芯片股逆勢大漲，晶華微、富滿微、盈方微等多股漲停。在外部環(huán)境不確定的背景之下，市場將票投向了內(nèi)部。這也是一種防守姿態(tài)。
其實，8月初的這一波反彈，有一個明顯的特征：市場整體沒有放量，但融資余額持續(xù)進場掃貨。這也意味著，市場資金的增量部分主要來自杠桿資金，而這部分資金通常會有較高的波動性。
另一方面，7月份以來，A股市場持續(xù)反彈，估值出現(xiàn)擴張明顯，一些主要股指的風險溢價已經(jīng)回落到歷史均值以下，甚至達到“均值-1倍標準差”的水平。特別值得一提的是，今年以來銀行股的估值提升明顯。整體來看，離2015年的估值高位亦空間不大。在這種情況之下，市場出現(xiàn)一定調(diào)整應(yīng)該也是正?，F(xiàn)象。
調(diào)整或許是機會？
由于印度購買俄羅斯石油，特朗普于當?shù)貢r間星期三早些時候宣布對印度征收25%額外關(guān)稅，這疊加在印度原本面對25%對等關(guān)稅上。特朗普還表示，可能也會對其他幾個國家實施相應(yīng)的關(guān)稅。而他也有這么做的動機，因為美國也想把他的石油賣給全世界。但由此也引發(fā)了股票市場的擔憂。一方面是擔心貿(mào)易戰(zhàn)再度升級，二是擔心油價上漲帶來通脹。
那么，就A股而言，如果調(diào)整，是不是機會呢？分析人士認為，可能仍是機會。一方面，A股市場處于流動性驅(qū)動當中。其實，預期早就存在，比如7月底就出現(xiàn)過一次相對較大的調(diào)整，但隨后反彈也相當迅速；另一方面，下半年的重大事件還未兌現(xiàn)，投資者普遍預期市場在此之前仍會處于穩(wěn)態(tài)之中。
中金公司認為，從宏觀視角來看，中國當下雖然經(jīng)濟指標還待改善，但也有多個原因支撐股市表現(xiàn)。去年四季度以來，市場對中國中長期經(jīng)濟前景的信心明顯改善，尤其是DeepSeek出現(xiàn)的正面效應(yīng)。另外，雖然房地產(chǎn)還在調(diào)整，但其在中國經(jīng)濟中的占比大幅下降，對中國經(jīng)濟的負面影響減弱。同時，政策制定者對經(jīng)濟、股市、樓市的關(guān)注度明顯提升，市場對相關(guān)領(lǐng)域下行風險的顧慮下降。再者，雖然中國政府加杠桿的幅度較美國彼時克制，中國私人部門的宏觀杠桿率尚未下行，但也沒有繼續(xù)上升。
過去幾年，中國居民對安全資產(chǎn)配置的比例相應(yīng)上升，在安全資產(chǎn)收益空間有限的情況下，適度增配風險資產(chǎn)（尤其是股市）的動機上升。展望未來，參考國際經(jīng)驗，在金融周期下行階段，解決債務(wù)方面的政策很重要。這方面的政策有助于幫助相關(guān)部門改善資產(chǎn)負債表，提升經(jīng)濟活力，對資本市場的意義也不言而喻。
排版：王璐璐
校對：李凌鋒
