證券時報
李明珠
2025-08-16 09:00
近期，市場行情火熱，主要股指集體走強，人工智能、創(chuàng)新藥、軍工、金融科技等熱點紛呈，帶動基金凈值迅速攀升。
然而，多只績優(yōu)基金卻在近期陸續(xù)宣布逆市限購，其中既有策略容量有限的量化基金，也有投向人工智能、創(chuàng)新藥等熱門方向的主動權(quán)益基金。
在過去以規(guī)模論英雄的模式下，基金公司往往傾向于在市場好、業(yè)績優(yōu)的時候盡可能吸納更多的資金，以賺取更多的管理費收入。而當下，越來越多基金公司選擇通過限購減少規(guī)模對業(yè)績的沖擊，通過短期規(guī)模增長的“克制”，換取長期投資業(yè)績的“優(yōu)化”。
績優(yōu)基金批量限購
8月14日，招商基金公告，自8月15日起對招商成長量化選股暫停大額申購（含定期定額投資）和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務的內(nèi)容進行調(diào)整，如單日單個基金賬戶單筆或累計申請金額超過2萬元，本基金有權(quán)部分或全部拒絕。
這已經(jīng)是招商成長量化選股近期的第二次“限流”，7月24日，該基金剛剛把大額申購限制在20萬元以內(nèi)，時隔半個多月便大幅下調(diào)至2萬元，可見資金申購踴躍。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，該基金的年內(nèi)收益率為26.16%。
除了招商成長量化選股外，近期還有多只績優(yōu)基金陸續(xù)宣布“閉門謝客”。
8月13日，中歐基金公告，為進一步保證中歐數(shù)字經(jīng)濟混合的穩(wěn)定運作，維護基金份額持有人利益，公司決定，單日單個基金賬戶在對本基金任一類別基金份額的單筆或多筆累計申購、 轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務的金額超過10萬元（不含），本公司有權(quán)拒絕。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，該基金的年內(nèi)收益率高達75.44%。
8月12日，長信基金公告，為保護基金份額持有人的利益，暫停長信國防軍工量化混合10萬元以上的大額申購（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定期定額投資）業(yè)務。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，該基金的年內(nèi)收益率為37%。
更早一些，葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票自8月11日起暫停大額申購業(yè)務，單日單賬戶申購金額調(diào)整為不超過10萬元；中信保誠多策略靈活配置混合、諾安多策略混合、國金量化多因子等多只績優(yōu)基金于7月底開啟限購。
Wind數(shù)據(jù)顯示，在年內(nèi)收益率超50%的基金中，31只處于暫停申購、完全“閉門謝客”的狀態(tài)，69只處于暫停大額申購的狀態(tài)。
從規(guī)模導向到投資者回報導向
對于績優(yōu)基金批量限購、控制規(guī)模的原因，多位行業(yè)人士認為，除了一些小微盤基金、量化基金是基于策略容量控制規(guī)模外，保護持有人利益，避免新資金大量涌入被迫在凈值高點建倉也是限購的主要原因，體現(xiàn)出基金行業(yè)從規(guī)模導向到投資者回報導向的轉(zhuǎn)型。
一方面，今年小微盤風格如火如荼，中證2000、中證1000指數(shù)年內(nèi)分別上漲約30%、20%，許多小微盤風格基金都獲得了大量資金申購，但專注于小盤標的精選投資策略往往也會面臨策略容量的問題。有小盤風格基金經(jīng)理曾向券商中國記者表示，自己比較舒服的規(guī)模上限是10億元左右，超過10億元可能會導致超額收益下滑。
“小市值量化策略本質(zhì)賺的是交易的錢，小市值、小成交量的個股，如果太多資金進來，交易成本會提升很多，侵蝕投資收益?！鄙鲜龌鸾?jīng)理表示。
另一方面，限購也是出于保護持有人利益的考慮。當新資金涌入，基金經(jīng)理將被迫在產(chǎn)品凈值高位建倉，既加劇交易損耗，可能攤薄原持有人的利益，又可能因規(guī)模膨脹導致策略變形。
第三方基金評價人士認為，基金主動實施限購，清晰地表明基金公司正在將投資者長期實際回報置于更核心的位置，通過主動控制規(guī)模，基金公司可以從以下三個方面入手。
一是保護現(xiàn)有持有人利益：避免因規(guī)模急劇膨脹導致投資策略失效、交易成本增加、優(yōu)質(zhì)投資標的稀缺等問題，力求維持基金業(yè)績的穩(wěn)定性和可持續(xù)性；二是維護策略有效性：保障基金經(jīng)理能在其能力圈和既定策略框架內(nèi)高效運作，避免因規(guī)模過大而被迫投資次優(yōu)標的或改變策略；三是提升投資體驗：減少規(guī)模波動對基金運作的沖擊，力求為投資者提供更平穩(wěn)、更可預期的回報路徑。
2024年9月份，中央金融辦、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動中長期資金入市的指導意見》，提出“引導基金公司從規(guī)模導向向投資者回報導向轉(zhuǎn)變，努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定收益”。今年5月份，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，再次提出“要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當降低規(guī)模排名、收入利潤等經(jīng)營性指標的考核權(quán)重”，“實現(xiàn)從重規(guī)模向重投資者回報轉(zhuǎn)型”。
上述基金評價人士認為，績優(yōu)基金限購，正是基金公司從規(guī)模導向向投資者回報導向轉(zhuǎn)型的重要信號。在過去以規(guī)模論英雄的模式下，基金公司往往傾向于吸納盡可能多的資金，以賺取更多的管理費收入，而基金限購是基金公司主動選擇短期規(guī)模增長的“克制”，換取長期投資業(yè)績的“優(yōu)化”，意味著公募基金的經(jīng)營理念和發(fā)展模式正在向“以投資者為中心”轉(zhuǎn)變。
責編：戰(zhàn)術(shù)恒
排版：劉珺宇
校對：姚遠
