證券時報網(wǎng)
毛軍
2025-12-08 16:50
近日，《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》）下發(fā)。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，此次《指引》將基金公司、管理層、基金經(jīng)理的利益與投資者利益深度綁定，一系列“組合拳”將有效推動基金行業(yè)生態(tài)進(jìn)一步從“重規(guī)模”向“重回報”轉(zhuǎn)變。
直擊投資者獲得感不足等痛點，進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展
對于《指引》發(fā)布的意義，多位業(yè)內(nèi)人士表示，《指引》系統(tǒng)性強(qiáng)化了“持有人利益優(yōu)先”原則，通過一系列可量化、可操作的具體指標(biāo)，致力于實現(xiàn)管理人與投資者利益的深度綁定，進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。
東吳證券研究所聯(lián)席所長、非銀金融首席分析師孫婷表示，《指引》從薪酬結(jié)構(gòu)、績效考核、支付機(jī)制、問責(zé)制度等多個維度作出系統(tǒng)性規(guī)定，通過一系列量化指標(biāo)和剛性約束，引導(dǎo)基金管理公司將員工激勵與基金長期業(yè)績深度綁定，進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。
華南一位公募人士表示，《指引》構(gòu)建了精細(xì)化、差異化的考核生態(tài)系統(tǒng)，從單一的薪酬管理擴(kuò)展至薪酬總額管理、績效考核機(jī)制、持基回購制度、追索問責(zé)機(jī)制和中長期激勵方式等全方位管理，體現(xiàn)出監(jiān)管思路從“打補(bǔ)丁”向“建系統(tǒng)”的升級，標(biāo)志著公募基金行業(yè)治理進(jìn)入新階段。
“《指引》是對2025年5月7日出臺《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》的進(jìn)一步細(xì)化和落地，旨在將投資者實際回報與基金管理人的切身利益深度綁定，直擊投資者獲得感不足的痛點?！敝秀y建投非銀及金融科技首席趙然談道。
兼顧對產(chǎn)品側(cè)和銷售側(cè)兩端考核，聚焦“長期收益”而非“短期排名”
多位業(yè)內(nèi)人士表示，本次《指引》兼顧了對產(chǎn)品側(cè)和銷售側(cè)的兩端考核，既引導(dǎo)公募投資從追求短期排名到長期回報創(chuàng)造，又從居民賬戶側(cè)優(yōu)化投資體驗。
《指引》要求，基金投資收益指標(biāo)中三年以上中長期指標(biāo)權(quán)重不得低于80%。其中，對主動權(quán)益類基金經(jīng)理，基金產(chǎn)品業(yè)績指標(biāo)考核權(quán)重應(yīng)當(dāng)不低于80%，其中業(yè)績比較基準(zhǔn)對比指標(biāo)考核權(quán)重不得低于30%。
趙然認(rèn)為，產(chǎn)品側(cè)考核產(chǎn)品長期業(yè)績，旨在抑制為博取短期亮眼表現(xiàn)而采取的激進(jìn)配置或風(fēng)格漂移，引導(dǎo)基金經(jīng)理投資決策擺脫對短期市場排名的追逐，轉(zhuǎn)而聚焦于可驗證的長期超額收益。
《指引》要求，對負(fù)責(zé)銷售的高級管理人員及核心銷售業(yè)務(wù)人員，投資者盈虧情況指標(biāo)考核權(quán)重應(yīng)當(dāng)不低于50%。
趙然指出，通過將投資者回報納入銷售考核，實質(zhì)是將銷售行為與客戶真實收益綁定，推動其行為邏輯從“追求銷售規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“注重客戶賬戶盈利”，從而促使銷售動作由單品推銷升級為賬戶配置，抑制“贖舊買新”的順周期沖動。這一機(jī)制或?qū)⒂兄趯⒍唐诘慕灰仔唾Y金轉(zhuǎn)化為長期的配置型資產(chǎn)，切實推動長期資金入市，實現(xiàn)行業(yè)發(fā)展與投資者利益增長的真正統(tǒng)一。
華福證券總裁助理兼研究所所長任志強(qiáng)認(rèn)為，此次考核體系改革突出長期業(yè)績導(dǎo)向，旨在根治行業(yè)的“旱澇保收”和“重規(guī)模、輕收益”現(xiàn)象。通過量化權(quán)重鎖定和分層差異化設(shè)計，構(gòu)建了長期收益為王、權(quán)責(zé)利對等的考核閉環(huán)，將推動公募基金行業(yè)真正回歸受人之托、代人理財?shù)谋驹矗尰鸾?jīng)理的專業(yè)價值與投資者的長期收益掛鉤，讓銷售行為與客戶的實際盈利綁定，最終實現(xiàn)行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張向價值創(chuàng)造的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。
遞延、跟投、薪酬掛鉤績效，利益綁定更具象化
多位業(yè)內(nèi)人士表示，遞延、跟投、薪酬掛鉤績效，是將基金利益與投資者實際回報綁定，以透明的規(guī)則代替模糊的信任，將“投資者利益優(yōu)先”固化進(jìn)入公募的商業(yè)模式。
華南一位公募人士表示，在薪酬結(jié)構(gòu)與約束機(jī)制方面，2025年新指引呈現(xiàn)出明顯的收緊趨勢和風(fēng)險共擔(dān)導(dǎo)向，通過提高跟投比例、細(xì)化薪酬調(diào)整機(jī)制等措施，將從業(yè)人員利益與基金表現(xiàn)深度綁定。
“《指引》提高了績效薪酬購買基金的比例。高級管理人員、主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人的跟投比例從2022年指引的20%提升至30%，且購買權(quán)益類基金的比例不低于60%；基金經(jīng)理的跟投比例從30%提升至40%。這一變化大幅增強(qiáng)了從業(yè)人員與基金持有人的利益關(guān)聯(lián)度，確保管理團(tuán)隊更加重視基金長期表現(xiàn)。《指引》同時規(guī)定持有期限不得少于一年，防止短期拋售行為?！鄙鲜龉既耸恐赋?。
趙然認(rèn)為，《指引》通過遞延支付、強(qiáng)制跟投、薪酬強(qiáng)掛鉤與終身問責(zé)四大手段，構(gòu)建一套“長周期、強(qiáng)綁定、硬約束”的激勵相容機(jī)制，其核心在于以透明的規(guī)則和長期的利益捆綁，徹底取代不可持續(xù)的短期博弈。
“在薪酬遞延支付與強(qiáng)制跟投上，《指引》要求，績效薪酬的遞延支付期限不少于三年……遞延支付比例原則上不少于40%。同時，拉長了考核周期，并以真金白銀的跟投，實現(xiàn)與持有人利益共享、風(fēng)險共擔(dān)。薪酬與業(yè)績的階梯化強(qiáng)掛鉤，特別是對長期跑輸基準(zhǔn)且虧損者強(qiáng)制降薪，建立了清晰、可預(yù)期的獎優(yōu)罰劣市場化機(jī)制。覆蓋離職人員的問責(zé)與追索機(jī)制，則構(gòu)筑了貫穿公募從業(yè)人員職業(yè)生涯的責(zé)任閉環(huán)。”趙然談道。
《指引》還指出，基金管理公司可以采用股權(quán)、期權(quán)、限制性股權(quán)、分紅權(quán)等與公司長期發(fā)展、基金份額持有人長期利益相綁定的中長期激勵，建立長效激勵約束機(jī)制。
滬上一位公募人士認(rèn)為，此舉為行業(yè)提供了更加豐富的激勵工具，有助于改變過度依賴短期現(xiàn)金激勵的現(xiàn)狀，推動建立長期導(dǎo)向的激勵文化。
任志強(qiáng)指出，此次《指引》在獎懲機(jī)制與激勵體系上的制度設(shè)計，核心是通過剛性懲罰劃底線、多元激勵提上限、全周期問責(zé)強(qiáng)約束，破解行業(yè)激勵短期化、責(zé)任弱綁定的痛點，既以明確的業(yè)績掛鉤機(jī)制遏制激進(jìn)等亂象，又通過中長期激勵工具激發(fā)核心人員的長期價值創(chuàng)造動力，實現(xiàn)約束與活力的動態(tài)平衡。
