證券時報網(wǎng)
李志強(qiáng)
2025-12-12 08:29
近日，《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》（以下簡稱“新規(guī)”或《指引》）引發(fā)行業(yè)熱議。
該《指引》備受關(guān)注的原因在于，其將通過一系列薪酬管理制度改革措施，令基金行業(yè)倡導(dǎo)的“持有人利益優(yōu)先”原則具象化。
例如，針對績效薪酬的管理，在細(xì)化基金公司主要人員的績效考核指標(biāo)的同時，《指引》進(jìn)一步提高了基金公司高管、主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理的“跟投”比例。這意味著，待新規(guī)落地后，基金管理人與投資者共擔(dān)風(fēng)險、共享收益的“體感”將更加切實。
值得一提的是，2022年6月出臺的《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》（以下簡稱“2022年版指引”）已對從業(yè)人員“跟投”基金作出具體要求。在此背景下，2025年以來，公募基金“自購”（包括基金公司及高管申購自家產(chǎn)品、基金經(jīng)理申購本人管理的產(chǎn)品等，下同）股票+混合基金動作不斷，凈申購金額實現(xiàn)大幅增長。
據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2025年12月9日，今年以來，公募基金“自購”股票+混合基金的金額（凈申購金額，下同）合計達(dá)到42.11億元，同比大增了約165%。
新規(guī)強(qiáng)化跟投制度
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，《指引》中的一系列量化指標(biāo)和剛性約束，有望從源頭上扭轉(zhuǎn)過去基金行業(yè)存在的短期化激勵現(xiàn)象，進(jìn)而實現(xiàn)基金管理人與投資者利益深度綁定，推動基金行業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。
具體而言，《指引》所指的薪酬包括：基本薪酬、績效薪酬、福利和津補(bǔ)貼、中長期激勵四個部分。
其中，市場最為關(guān)注、本輪改革最核心的環(huán)節(jié)為：基金經(jīng)理、基金公司高管績效薪酬管理制度的優(yōu)化。
一方面，作為績效薪酬發(fā)放的依據(jù)，績效考核的指標(biāo)被進(jìn)一步細(xì)化，包括定量和定性指標(biāo)，考核指標(biāo)的權(quán)重也有差異化安排。
例如，《指引》要求基金管理公司對高級管理人員進(jìn)行考核時，基金投資收益指標(biāo)權(quán)重應(yīng)當(dāng)不低于百分之五十。對主動權(quán)益類基金經(jīng)理，基金產(chǎn)品業(yè)績指標(biāo)考核權(quán)重應(yīng)當(dāng)不低于百分之八十，其中業(yè)績比較基準(zhǔn)對比指標(biāo)考核權(quán)重不得低于百分之三十。
另一方面，在薪酬支付方面，《指引》強(qiáng)化了“績效薪酬持基”的要求。其明確，高級管理人員、主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)將不少于當(dāng)年全部績效薪酬的30%購買本公司管理的公募基金，其中購買權(quán)益類基金不得低于60%?；鸾?jīng)理應(yīng)當(dāng)將不少于當(dāng)年全部績效薪酬的40%購買本人管理的公募基金，但是由于其管理的基金處于封閉期等原因無法購買的除外。并且，上述“跟投”的持有期限均不得少于一年。
對于需要“跟投”基金的人員而言，根據(jù)《指引》要求應(yīng)當(dāng)遞延支付的績效薪酬可以用于購買本公司管理的公募基金。
“對比2022年版指引，新規(guī)對主要從業(yè)人員的跟投要求有所提升。之前的規(guī)定下，高管及主要負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理績效薪酬跟投基金的比例分別為20%、30%?！币晃还蓟鹑耸肯?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，新規(guī)有利于將基金公司、公司員工與基民的利益深度綁定，進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)長期業(yè)績導(dǎo)向，同時，促進(jìn)基金公司高管和基金經(jīng)理更加重視風(fēng)險控制，追求長期穩(wěn)健收益，提升投資者獲得感。
該人士認(rèn)為，“跟投時間不少于1年”有利于避免基金產(chǎn)品為追求短期排名采取激進(jìn)策略，提升產(chǎn)品穩(wěn)定性和投資者的持倉體驗。與投資者共擔(dān)風(fēng)險、共享收益的做法，也有助于增強(qiáng)投資者對基金產(chǎn)品和基金公司的信任。
此外，在排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品運(yùn)營曾方芳看來，新規(guī)有望提振市場信心，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)。此舉傳遞出行業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部治理、回歸本源的積極信號，可增強(qiáng)投資者信任，有助于穩(wěn)定和吸引長期資金，促進(jìn)權(quán)益類基金健康發(fā)展。
晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧亦認(rèn)為，強(qiáng)化“跟投”的要求，將促使基金公司高管和業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人更關(guān)注公司整體業(yè)績及權(quán)益類基金表現(xiàn)，從公司層面加強(qiáng)對權(quán)益類業(yè)務(wù)重視。基金經(jīng)理也會更加注重自身管理基金的長期業(yè)績。
不過，也有業(yè)內(nèi)人士指出，公募行業(yè)績效薪酬制度改革可能會帶來優(yōu)秀人才的流失?！皞€人收入待遇變化，以及需要面對新的限制和壓力，這些因素都有可能促使行業(yè)內(nèi)的頂尖人才‘奔私’?！彼硎尽?/p>
“自購”思路浮現(xiàn)
值得注意的是，在2022年版指引已設(shè)置“跟投”條款的背景下，近年來，公募基金“自購”股票+混合基金的動作明顯增加，凈申購金額亦大幅提升。
據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2025年12月9日，今年以來，公募基金“自購”股票+混合基金的金額合計達(dá)到42.11億元，遠(yuǎn)超去年同期的15.88億元，同比增幅約為165%。
其中，今年內(nèi)，公募基金“自購”股票基金、混合基金的總金額分別為22.57億元、19.54億元。
去年同期，公募基金“自購”股票基金的總金額為21.68億元，但凈贖回了5.8億元混合基金。
對此，曾方芳指出，今年以來，每逢市場調(diào)整，公募基金就會通過“真金白銀”逆向布局，既表達(dá)對資本市場長期前景及自身投研能力的信心，也意在穩(wěn)定投資者預(yù)期，強(qiáng)化利益綁定。同時，在相關(guān)指引要求下，公募基金“自購”逐漸從可選項轉(zhuǎn)變?yōu)楦呒s束力的必選項，直接推動了“自購”規(guī)模（權(quán)益類基金）的系統(tǒng)性上升。
“對混合型基金的大幅增持，反映出公募機(jī)構(gòu)在震蕩市中更青睞此類可靈活調(diào)整倉位的產(chǎn)品，也體現(xiàn)了其對權(quán)益資產(chǎn)布局趨于積極，通過‘自購’引導(dǎo)長期配置。”曾方芳談道。
吳粵寧認(rèn)為，“自購”規(guī)模的變化反映出公募基金對投資權(quán)益類資產(chǎn)的信心在增強(qiáng)，其更看好股票和混合基金的未來表現(xiàn)及市場潛力。
從基金公司層面看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日，今年以來，“自購”股票+混合基金金額較高的基金公司包括：工銀瑞信基金、國泰基金、永贏基金、廣發(fā)基金、東方紅資管、華夏基金、天弘基金、招商基金、富國基金、萬家基金。
其中，前三家基金公司的凈申購金額超過3億元。并且，國泰基金、永贏基金均凈申購了股票基金和混合基金，工銀瑞信基金的凈申購對象則以混合基金為主。
廣發(fā)基金、東方紅資管、華夏基金的凈申購金額在2億元—2.5億元區(qū)間，東方紅資管主要凈申購了混合型基金，另兩家基金公司同步凈申購了股票基金和混合基金。
此外，中銀基金、華泰柏瑞基金、交銀施羅德基金、興證全球基金、華安基金的凈申購金額也都達(dá)到1億元以上。
整體上看，今年以來，大多數(shù)基金公司凈申購了自家的股票基金或混合基金。
曾方芳分析，今年以來，基金公司“自購”行為呈現(xiàn)參與主體廣、頻次高、力度大、重長期的特征，且多選擇在市場低位或新基金發(fā)行時進(jìn)行，并普遍承諾持有期不少于一年，凸顯長期導(dǎo)向。
在基金選擇上，基金公司的偏好呈現(xiàn)多元化特征：一方面，被動型指數(shù)基金因運(yùn)作透明、風(fēng)格穩(wěn)定，獲得大額自購；另一方面，能適應(yīng)震蕩市的混合型基金、具有激勵機(jī)制的浮動費(fèi)率基金，以及由資深基金經(jīng)理管理的績優(yōu)主動型產(chǎn)品也備受青睞。
“自購資金明顯向公司內(nèi)部具有核心競爭力的產(chǎn)品傾斜，體現(xiàn)了‘重點(diǎn)布局、長期綁定’的思路，而非分散配置。”曾方芳指出。
