證券時報網(wǎng)
李志強(qiáng)
2025-12-11 08:58
美聯(lián)儲年內(nèi)連續(xù)三次降息。
據(jù)央視報道，當(dāng)?shù)貢r間10日，美國聯(lián)邦儲備委員會結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點(diǎn)到3.50%至3.75%之間。這是美聯(lián)儲今年第三次降息，也是自2024年9月以來第六次降息。
美聯(lián)儲決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會在會后發(fā)表聲明稱，現(xiàn)有指標(biāo)表明美國經(jīng)濟(jì)活動一直以溫和的速度擴(kuò)張，今年就業(yè)增長放緩，失業(yè)率略有上升，通脹率自年初以來有所上升，目前仍處于較高水平。經(jīng)濟(jì)前景的不確定性依然較高，近幾個月就業(yè)面臨的下行風(fēng)險有所增加。鑒于風(fēng)險平衡變化，決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點(diǎn)。
此前，美聯(lián)儲官員就關(guān)稅政策對通脹的影響以及是否在12月進(jìn)一步降息存在分歧，但美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)惡化推高了降息預(yù)期。
對此，特朗普表示，經(jīng)濟(jì)增長并不意味著通貨膨脹，即使出現(xiàn)通貨膨脹也沒關(guān)系，可以減緩?fù)ㄘ浥蛎?。特朗普還說，降息幅度太小，本可以更大。
談及美聯(lián)儲主席候選人，特朗普表示，他當(dāng)日將與候選人之一、前美聯(lián)儲理事凱文·沃什會面。特朗普稱，他想要的是一個“在利率問題上誠實(shí)的人”，他希望利率能“低得多”。特朗普表示，美國利率本應(yīng)是全球最低的。
10日，該職務(wù)另一位候選人，白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會主任哈西特表示，美聯(lián)儲有充足的降息空間，可能還需要進(jìn)一步降息。哈西特稱，更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能支持降息50個基點(diǎn)。哈西特表示，特朗普將在未來一兩周內(nèi)決定美聯(lián)儲主席人選。
據(jù)最新CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲2026年1月降息25個基點(diǎn)的概率為22.1%，維持利率不變的概率為77.9%。美聯(lián)儲到明年3月累計降息25個基點(diǎn)的概率為40.7%，維持利率不變的概率為52%，累計降息50個基點(diǎn)的概率為7.4%。
美聯(lián)儲主席鮑威爾就降息決定發(fā)表講話
據(jù)央視消息，10日，美聯(lián)儲主席鮑威爾就委員會降息決定發(fā)表講話。鮑威爾表示，美聯(lián)儲的貨幣政策行動以促進(jìn)美國民眾充分就業(yè)和物價穩(wěn)定的雙重使命為指導(dǎo)。在當(dāng)日的會議上，委員會決定降息25個基點(diǎn)，短期內(nèi)通脹風(fēng)險偏向上行，就業(yè)風(fēng)險偏向下行，形勢充滿挑戰(zhàn)。通過當(dāng)日的決定，委員會在過去三次會議上已累計下調(diào)政策利率0.75個百分點(diǎn)。此舉有助于穩(wěn)定勞動力市場，并在關(guān)稅影響消退后，使通脹恢復(fù)至2%的目標(biāo)水平。
△10日，美聯(lián)儲主席鮑威爾就委員會降息決定發(fā)表講話
鮑威爾稱，自9月以來，委員會對政策立場的調(diào)整使其處于中性預(yù)期范圍內(nèi)，這使他們能夠根據(jù)最新數(shù)據(jù)、不斷變化的經(jīng)濟(jì)前景以及風(fēng)險平衡，更好地確定政策利率進(jìn)一步調(diào)整的幅度和時機(jī)。
鮑威爾表示，在聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的經(jīng)濟(jì)預(yù)測總結(jié)中，與會者分別就各自認(rèn)為最有可能的經(jīng)濟(jì)情景下聯(lián)邦基金利率的適當(dāng)路徑進(jìn)行了評估。2026年底聯(lián)邦基金利率的預(yù)測中值為3.4%，2027年底為3.1%，與9月份的預(yù)測持平。然而，這些預(yù)測存在不確定性，并非委員會的計劃或決定。貨幣政策并非預(yù)設(shè)路線，他們將根據(jù)每次會議的具體情況做出決策。根據(jù)經(jīng)濟(jì)政策預(yù)測報告（SEP），美國今年個人消費(fèi)支出（PCE）通脹總額的預(yù)測中值為2.9%，明年為2.4%。
鮑威爾表示，目前通脹率超過美聯(lián)儲2%的目標(biāo)主要是由于特朗普政府提高進(jìn)口關(guān)稅。他重申，關(guān)稅對通脹的影響可能只是“一次性的價格上漲”。
鮑威爾講話要點(diǎn)一覽
1.沒有人將加息作為基本假設(shè)情景。市場認(rèn)為要么維持利率不變，要么降息。
2.由于關(guān)稅的影響，通脹仍然“有所上升”，通脹仍處于較高水平。如果拋開關(guān)稅因素，通脹率在2%左右的偏低水平。
3.數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率微升，就業(yè)增長顯著放緩。人工智能可能是就業(yè)疲軟的原因之一，但并非主要原因。
4.一直在朝著中性利率的方向推進(jìn)，現(xiàn)在已處于中性利率區(qū)間的高端。
5.為緩解貨幣市場壓力，國債購買規(guī)?？赡茉谖磥韼讉€月維持在較高水平。此后預(yù)計購債規(guī)模將下降。
6.房地產(chǎn)市場面臨重大挑戰(zhàn)，長期以來住房建設(shè)不足，聯(lián)邦基金利率下調(diào)25個基點(diǎn)對住房可負(fù)擔(dān)性可能不會產(chǎn)生太大影響。
7.美聯(lián)儲主席提名程序不會妨礙當(dāng)前任務(wù)，對美聯(lián)儲主席任期屆滿之后沒有任何新的打算。
8.不會就最高法院關(guān)于美聯(lián)儲理事庫克的案件發(fā)表評論。
9.美聯(lián)儲在決定未來的貨幣政策決定時，正處于觀望狀態(tài)。
市場方面，周三美股三大指數(shù)集體收漲，道指漲1.05%，納指漲0.33%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.67%。
現(xiàn)貨黃金漲0.46%，報4227.37美元/盎司，COMEX黃金期貨漲0.50%，報4257.20美元/盎司。
現(xiàn)貨白銀漲1.83%，報61.7854美元/盎司，美聯(lián)儲主席鮑威爾新聞發(fā)布會期間顯著反彈，刷新歷史高位至61.9507美元/盎司。COMEX白銀期貨漲2.27%，報62.230美元/盎司，也（在電子交易盤）刷新歷史高位至62.390美元/盎司。
衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)當(dāng)天下跌0.43%，在匯市尾市收于98.789。
創(chuàng)歷史新高！白銀還能“犇”多久？
12月10日，COMEX白銀期貨和滬銀均創(chuàng)歷史新高！COMEX白銀期貨價格最高突破62美元/盎司；截至當(dāng)日收盤，滬銀期貨主力合約報收于14373元/千克，漲幅達(dá)5.44%。
隨著貴金屬價格的上漲，港股市場上相關(guān)個股多數(shù)走強(qiáng)。截至發(fā)稿，靈寶黃金漲9.36%、中國白銀集團(tuán)漲7.46%、珠峰黃金漲3.78%、赤峰黃金漲1.32%。
海通期貨研究所總經(jīng)理助理顧佳男表示，近日白銀價格在黃金高位盤整的狀態(tài)下大幅飆升，金銀比已降至70附近，接近2023年的低點(diǎn)，但當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長勢頭遠(yuǎn)不及2022—2023年，僅用經(jīng)濟(jì)增長這一因素?zé)o法完全解釋金銀比的下降。
“白銀價格大幅上漲的主要原因是需求端的結(jié)構(gòu)性變化?！鳖櫦涯蟹治龇Q，今年以來，白銀需求端出現(xiàn)了兩個極為重要的變化。一是美國年初加征關(guān)稅，并把白銀列入關(guān)鍵礦物，導(dǎo)致很多貿(mào)易商從年初開始大幅從海外進(jìn)口白銀至美國。白銀隱含租賃利率在10月一度飆升超過35%，盡管近期仍維持在6%左右，但已遠(yuǎn)超短期融資成本，這表明現(xiàn)貨市場出借意愿極低，庫存緊張。二是白銀的投資屬性被激活。全球白銀ETF持倉在10月后大幅增長，機(jī)構(gòu)及私人投資者通過ETF及海外投行渠道囤積現(xiàn)貨，這也是近期消耗期貨庫存、推升現(xiàn)貨價格的關(guān)鍵力量。
“此外，白銀現(xiàn)貨的緊張也導(dǎo)致期現(xiàn)結(jié)構(gòu)的變化?！鳖櫦涯斜硎?，10月前后，倫敦現(xiàn)貨白銀較期貨一度出現(xiàn)高升水，顯示現(xiàn)貨極端緊張。
光大期貨有色金屬研究總監(jiān)展大鵬認(rèn)為，近期白銀價格大幅上漲是宏觀環(huán)境、供需格局和市場情緒三重共振的結(jié)果。宏觀方面，市場對美聯(lián)儲12月降息已基本定價，但在市場對美聯(lián)儲更換主席及其政策獨(dú)立性日益擔(dān)憂的背景下，對明年寬松預(yù)期有了更強(qiáng)的期待，該因素驅(qū)動黃金價格重新企穩(wěn)走高，而白銀作為黃金的“跟班”，金銀比回歸的預(yù)期推動銀價強(qiáng)勢反彈。供需方面，全球白銀已連續(xù)5年處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，2025年市場缺口預(yù)計達(dá)2950噸。另外，近期中國銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）要求成員企業(yè)將2026年度礦銅產(chǎn)能負(fù)荷降低10%以上，而白銀是有色金屬冶煉重要的副產(chǎn)品，這意味著未來白銀供給也會受限。資金方面，黃金持續(xù)強(qiáng)勢讓市場看到其他貴金屬價值重估的可能性，這意味著金銀比回歸的市場邏輯仍然存在，白銀的彈性優(yōu)勢凸顯，進(jìn)而吸引了避險資金與趨勢資金的共同配置。
展望后市，顧佳男表示，短期來看，COMEX白銀期貨的交割期將持續(xù)至月底，12月是傳統(tǒng)交割大月，在現(xiàn)貨緊張的背景下，高波動性可能在年底前延續(xù)。
“此外，美聯(lián)儲議息會議是影響金銀價格的重要事件?！鳖櫦涯斜硎?，但市場更關(guān)注美聯(lián)儲對明年上半年利率路徑的指引。目前利率期貨市場交易結(jié)果顯示，市場預(yù)期下次降息可能推遲至明年4月，這也是近期壓制金價的重要原因。
“中期來看，白銀的價格錨依然是黃金，在貴金屬整體上行周期中，白銀因其更強(qiáng)的彈性具備更高的配置收益潛力，但同時也意味著更大的回撤風(fēng)險，建議投資者以中期配置的視角參與白銀，避免因短期劇烈波動而被迫離場?！鳖櫦涯姓f。
展大鵬表示，短期來看，美聯(lián)儲12月降息市場基本已完全定價，因此此次議息會議對黃金而言或是利多兌現(xiàn)，白銀仍會跟隨黃金漲跌，但彈性大于黃金，因此需警惕技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險。
“趨勢上，白銀基本面短缺及庫存流動性風(fēng)險成為銀價上漲的推動因素，而金銀比回歸則是銀價突破歷史新高后重要的錨定?！闭勾簌i說。
值得一提的是，12月10日，上海期貨交易所發(fā)布通知稱，自2025年12月12日（星期五）收盤結(jié)算時起，白銀期貨交易保證金比例和漲跌停板幅度調(diào)整如下：白銀期貨AG2602合約的漲跌停板幅度調(diào)整為15%，套保持倉交易保證金比例調(diào)整為16%，一般持倉交易保證金比例調(diào)整為17%。如遇《上海期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》第十三條規(guī)定情況，則在上述交易保證金比例、漲跌停板幅度基礎(chǔ)上調(diào)整。
國信期貨首席分析師顧馮達(dá)對此表示，交易所的調(diào)控意圖十分明確：引導(dǎo)市場理性交易，防范短期過度波動。上期所此次“提保+擴(kuò)板”的雙重調(diào)控，是為了預(yù)防市場過度投機(jī)，更好地服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理。
