證券時報網(wǎng)
秦燕玲
2025-12-13 07:42
第一財經(jīng)從業(yè)內(nèi)獲悉，近期香港證監(jiān)會聯(lián)合香港交易所向參與香港新股發(fā)行的所有保薦人發(fā)出聯(lián)合關(guān)切函，稱對近期香港新上市申請質(zhì)量下降及一些不規(guī)范行為感到擔(dān)憂。監(jiān)管關(guān)注的問題包括三個要點(diǎn)：一是上市文件起草質(zhì)量欠佳，二是保薦人及上市申請人未按明確指引回應(yīng)監(jiān)管意見，三是發(fā)售階段流程及程序執(zhí)行不到位。
監(jiān)管警示的起因，是港股IPO市場的急劇升溫。數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個月已有97家公司上市，募資凈額高達(dá)2319億港元，同比激增237%。目前港交所積壓的上市申請多達(dá)319宗，覆蓋人工智能、生物科技等前沿領(lǐng)域。與此同時，投行人才供給卻明顯滯后。有保薦人承認(rèn)，團(tuán)隊中經(jīng)驗豐富者“一人盯多案”成為常態(tài)，基礎(chǔ)工作大量倚賴新晉員工，導(dǎo)致文件質(zhì)量、溝通效率方面容易承壓。
港交所對第一財經(jīng)記者表示，該所確認(rèn)與香港證監(jiān)會已就上市申請相關(guān)事宜聯(lián)合致函保薦人。為推動資本市場蓬勃發(fā)展，香港交易所致力于在及時推進(jìn)新上市申請審核的同時確保嚴(yán)謹(jǐn)性，并通過與發(fā)行人、保薦人及專業(yè)顧問保持緊密溝通，確保提交的上市文件內(nèi)容完整并維持高質(zhì)量。
上市激增，部分申請文件質(zhì)量卻欠佳
在上市文件起草質(zhì)量欠佳方面，關(guān)切函提到，在2025年新上市申請激增的情況下，許多市場參與者，尤其是保薦人，承擔(dān)了異常繁重的工作量。提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的部分文件質(zhì)量欠佳，這引發(fā)了人們對一些從業(yè)者可能不熟悉相關(guān)監(jiān)管要求和（或）缺乏處理香港新上市申請的足夠經(jīng)驗的擔(dān)憂。這反過來又導(dǎo)致越來越多的申請表現(xiàn)出質(zhì)量欠佳的特征。
這份函件的發(fā)出，恰逢港股IPO活動呈現(xiàn)井噴式增長。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日，以上市日期統(tǒng)計，今年以來，港股市場IPO公司數(shù)量共97家，遠(yuǎn)超去年全年的73家。港股市場IPO公司募集資金凈額為2319億港元，比去年同期的687億港元增長了237%。港交所正在處理的新股上市申請已多達(dá)319宗，覆蓋人工智能、生物科技、智能駕駛、信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)及機(jī)器人等多個前沿領(lǐng)域。畢馬威預(yù)測，香港新股市場熱潮將于2026年延續(xù)，明年上市項目有可能達(dá)180~200個，累計集資規(guī)模或進(jìn)一步攀升至3500億港元。
業(yè)務(wù)量的迅猛擴(kuò)張，與專業(yè)人才供給的相對滯后形成了鮮明反差。第一財經(jīng)此前報道，由于新股數(shù)量劇增，香港投行業(yè)正經(jīng)歷一場激烈的人才爭奪戰(zhàn)，現(xiàn)有從業(yè)者的工作量隨之大幅攀升。（詳見《港股IPO火爆收入激增，香港投行人稱“薪酬一年抵過兩年”》）
“核心問題是，項目太多了，但真正有經(jīng)驗的人手跟不上?！币晃幌愀弁缎腥耸繉Φ谝回斀?jīng)坦言。她解釋道，前幾年市場低迷導(dǎo)致行業(yè)人員儲備不足，如今雖緊急擴(kuò)招，但新人的培養(yǎng)需要時間。團(tuán)隊普遍采用“老手把關(guān)、新人實(shí)操”的模式，一位資深員工同時督導(dǎo)多個項目成為常態(tài)，基礎(chǔ)工作大量依賴經(jīng)驗尚淺的新晉員工。部分外資機(jī)構(gòu)，實(shí)習(xí)生轉(zhuǎn)正率已從往年的50%飆升至90%。
一位不愿具名的知情人士向記者證實(shí)了這一情況。他說，監(jiān)管此舉并非“一函了之”，對一些問題突出的機(jī)構(gòu)或項目，會在函件中追加問詢，相關(guān)機(jī)構(gòu)內(nèi)部已在評估和應(yīng)對，但具體處置結(jié)果尚待觀察。
盡管工作質(zhì)量承壓，行業(yè)的薪酬熱度卻未減。第一財經(jīng)基于Choice數(shù)據(jù)及2025年中期報告進(jìn)行的估算（注：若未公布最新員工總數(shù)，則采用去年末數(shù)據(jù)），部分在港拆分上市中資券商人均薪酬呈現(xiàn)明顯波動。其中，國泰君安國際的人均薪酬從61萬港元上漲至71萬港元，興證國際的人均薪酬從45萬港元上漲至54萬港元。而申萬宏源香港、交銀國際則有小幅下滑。
這一行業(yè)的薪酬熱度也在宏觀數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)。香港政府統(tǒng)計處數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，香港市民每月就業(yè)收入中位數(shù)（不包括外籍家庭傭工）為2.23萬港元。與一季度相比，大幅提升9.8%，而金融及保險業(yè)以4萬港元的月收入中位數(shù)位居榜首。
回應(yīng)監(jiān)管意見、發(fā)售程序時限
除上市文件質(zhì)量外，監(jiān)管關(guān)切函還重點(diǎn)指出了另外兩大問題：保薦人及上市申請人未按明確指引回應(yīng)監(jiān)管意見、發(fā)售階段流程及程序執(zhí)行不到位
在保薦人及上市申請人未按明確指引回應(yīng)監(jiān)管意見方面，關(guān)切函稱，申請人及保薦人仍未能對監(jiān)管意見提供完整且令人滿意的回應(yīng)。在許多情況下，盡管保薦人明確承諾會解決監(jiān)管所提出的問題，但后續(xù)提交的材料仍未給出令人滿意的答復(fù)，造成監(jiān)管資源的不必要消耗。甚至在部分溝通中，保薦人對上市項目的基本事實(shí)缺乏了解，進(jìn)一步反映出其未達(dá)到相關(guān)要求所規(guī)定的保薦人標(biāo)準(zhǔn)。
港交所對第一財經(jīng)稱，2024年10月，香港證監(jiān)會與香港交易所共同發(fā)布的聯(lián)合聲明，已明確列出對上市文件質(zhì)量的具體要求。
記者注意到，2024年10月香港證監(jiān)會及港交所聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化新上市申請流程時間表的聯(lián)合聲明》。該份聲明將上市申請按三種情況分類，設(shè)置了清晰而具體的審核時間表。其中，預(yù)計市值不少于100億港元的A股上市公司，先A后H赴港上市，設(shè)有快速審批通道。
在發(fā)售程序執(zhí)行方面，問題同樣突出。監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，一些新股項目的發(fā)售，監(jiān)管無法與負(fù)責(zé)上市項目的代表及時取得聯(lián)系，或保薦人及上市申請人指派不熟悉上市申請及流程的人員擔(dān)任主要溝通渠道，導(dǎo)致新股發(fā)售階段未能遵守規(guī)定的關(guān)鍵時限。
第一財經(jīng)注意到，港交所自2023年11月22日啟用新的首次公開招股結(jié)算平臺FINI，定價至開始交易所需時間由五個工作日（T+5）大幅縮短至兩個工作日（T+2）。一名業(yè)內(nèi)人士對記者表示，這項規(guī)定對于保薦人及上市申請人的要求有所增高，在實(shí)踐環(huán)節(jié)，由于溝通及操作方面的問題，一些新股項目的發(fā)售不能適配此時間表。
針對上述問題，港交所對第一財經(jīng)重申，將繼續(xù)與各方合作，致力于提升市場整體質(zhì)量，鞏固香港作為全球領(lǐng)先上市地的地位。
