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最新發(fā)布。

12月12日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的最新金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，2025年前11個(gè)月社會(huì)融資（社融）規(guī)模增量累計(jì)為33.39萬(wàn)億元，比上年同期多增3.99萬(wàn)億元。11月末，社融存量的同比增速為8.5%，與上月持平；廣義貨幣（M2）增速8%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；反映資金活化程度的狹義貨幣（M1）增速為4.9%，環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。

從金融總量表現(xiàn)看，11月末社會(huì)融資規(guī)模存量、M2增速均保持不低于8%的較高增速水平。“這充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策狀態(tài)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的金融總量環(huán)境?！睒I(yè)內(nèi)專家表示，今年以來(lái)，宏觀政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，對(duì)提振內(nèi)需、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積極作用，也為金融總量合理增長(zhǎng)提供了支撐。

11月末，社融規(guī)模增量保持較快增長(zhǎng)，政府債券凈融資、企業(yè)債券、股權(quán)融資等繼續(xù)發(fā)揮支撐作用；信貸投放“提質(zhì)換擋”，普惠小微貸款、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款、科技貸款繼續(xù)較快增長(zhǎng)，增速持續(xù)高于全部貸款增速。

只看貸款增長(zhǎng)情況越來(lái)越難以完整反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效。前述業(yè)內(nèi)專家表示，社會(huì)融資成本低位運(yùn)行，說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求被合理滿足；重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放占比提升，說(shuō)明金融資源供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要更為適配，這些都是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升的體現(xiàn)。

政府債與直接融資繼續(xù)拉動(dòng)社融增長(zhǎng)

今年以來(lái)保持較大發(fā)行力度的政府債券，以及直接融資的加快發(fā)展，持續(xù)帶動(dòng)社融規(guī)模的增長(zhǎng)。今年前11個(gè)月，政府債券凈融資13.15萬(wàn)億元，占社融增量近四成。

全年安排的新增政府債務(wù)總規(guī)模為11.86萬(wàn)億元，比去年增加2.9萬(wàn)億元，其中國(guó)債、特別國(guó)債和地方政府新增專項(xiàng)債券額度都有所增加，相應(yīng)帶動(dòng)政府債券在社會(huì)融資規(guī)模中占比提升。政府部門通過(guò)發(fā)債加杠桿，有力帶動(dòng)了全社會(huì)的信用擴(kuò)張，對(duì)社融規(guī)模增長(zhǎng)形成重要支撐。

目前來(lái)看，1.3萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債已發(fā)行完畢，2萬(wàn)億元置換債券和4.4萬(wàn)億元主要用于項(xiàng)目建設(shè)的新增專項(xiàng)債券基本發(fā)完。近期，財(cái)政部宣布提前下達(dá)部分2026年新增地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額。經(jīng)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)初步測(cè)算，今年我國(guó)政府債券凈融資額有望突破12萬(wàn)億元。

除了政府債券凈融資，企業(yè)債券、股權(quán)融資等其他直接融資渠道也較去年明顯增長(zhǎng)。今年1—11月，社會(huì)融資規(guī)模中企業(yè)債券融資2.24萬(wàn)億元，同比多3125億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4204億元，同比多1788億元。

“積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資”是“十五五”規(guī)劃建議錨定加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)目標(biāo)做出的明確部署。業(yè)內(nèi)專家表示，直接融資具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享與長(zhǎng)期陪伴的特征，與高成長(zhǎng)、重研發(fā)、輕資產(chǎn)的新動(dòng)能領(lǐng)域更為契合，未來(lái)將在金融體系中發(fā)揮更重要的作用。

信貸投放提質(zhì)換擋

前11個(gè)月，人民幣貸款增加15.36萬(wàn)億元。11月末，人民幣貸款余額增速達(dá)6.4%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。還原地方化債的影響后，11月末人民幣貸款增速約為7.5%，表現(xiàn)平穩(wěn)。

從貸款結(jié)構(gòu)上看，截至11月末，普惠小微貸款同比增長(zhǎng)11.4%，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)7.7%，以上貸款增速均高于同期各項(xiàng)貸款增速，反映對(duì)金融“五篇大文章”等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度持續(xù)加大。

對(duì)于人民幣貸款增速水平相對(duì)于社會(huì)融資規(guī)模、M2增速略低，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為該現(xiàn)象體現(xiàn)出多元化融資方式對(duì)銀行貸款的替代，也與地方化債和中小銀行改革化險(xiǎn)的下拉作用有關(guān)。

據(jù)機(jī)構(gòu)研究測(cè)算，自去年以來(lái)，地方政府累計(jì)發(fā)行4萬(wàn)億元置換債券，其中約六到七成用于償還銀行貸款，對(duì)當(dāng)前貸款增速的下拉影響超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。此外，今年金融機(jī)構(gòu)貸款核銷的規(guī)模也在1萬(wàn)億元以上，同樣會(huì)下拉貸款增速，但這些資金仍在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮支持作用，沒(méi)有因?yàn)楹虽N而退出經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

從貸款價(jià)格看，11月貸款利率繼續(xù)保持在歷史低位水平，當(dāng)月企業(yè)新發(fā)放貸款(本外幣)加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個(gè)基點(diǎn)。

政策發(fā)力見效促進(jìn)物價(jià)合理回升

從近期主要價(jià)格指標(biāo)走勢(shì)看，我國(guó)物價(jià)已呈現(xiàn)積極的邊際變化，也反映出更加積極有為的宏觀政策綜合施策，有力促進(jìn)物價(jià)合理回升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，11月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲0.7%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.2%、環(huán)比上漲0.1%。其中，核心CPI同比漲幅超過(guò)1%，漲幅連續(xù)擴(kuò)大；PPI降幅也趨于收斂，環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月正增長(zhǎng)。

今年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)大幅下行，對(duì)我國(guó)物價(jià)回升也有負(fù)向的輸入性影響。據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)分析，如果剔除國(guó)際油價(jià)下跌因素的影響，物價(jià)指標(biāo)改善還會(huì)更加明顯。

“我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒(méi)有改變，貨幣金融條件也是比較寬松的，物價(jià)長(zhǎng)期向合理水平回歸是有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的?！睒I(yè)內(nèi)專家表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換接替短期內(nèi)會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)供需關(guān)系和物價(jià)造成一定的擾動(dòng)，但對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展是有好處的。

上述業(yè)內(nèi)專家還指出，2%的通脹目標(biāo)實(shí)際上應(yīng)該是一個(gè)中期趨近的引導(dǎo)性目標(biāo)，要從長(zhǎng)期發(fā)展的眼光看待物價(jià)目標(biāo)，國(guó)際上一些經(jīng)濟(jì)體央行制定的通脹目標(biāo)也大多是中長(zhǎng)期政策目標(biāo)。

校對(duì)：姚遠(yuǎn)