證券時報網(wǎng)
魏隋明
2025-12-12 21:51
芯片巨頭突遭猛烈拋售。
12月12日，美國芯片巨頭博通股價在法蘭克福市場大幅跳水，一度暴跌近5%。消息面上，博通公布的人工智能（AI）市場銷售前景未能滿足投資者的高期望值，并預(yù)計2026財年第一財季毛利潤率將因AI產(chǎn)品而下降。
高盛分析指出，鑒于市場對2026財年指引上調(diào)缺乏上行空間，盡管博通的季度業(yè)績強(qiáng)勁且指引高于市場預(yù)期，預(yù)計股價仍將出現(xiàn)回調(diào)。投資者此前已建立了建設(shè)性的倉位，因此這一“缺失的指引更新”可能會在短期內(nèi)抑制市場情緒。
直線大跳水
12月12日，博通股價在法蘭克福市場大幅跳水，一度暴跌近5%。另外，在美股周五盤前交易中，博通股價也直線跳水，一度大跌超4%。
有分析指出，在財報公布后的電話會上，博通公司CEO陳福陽(Hock Tan)表示，公司目前積壓了價值730億美元的AI產(chǎn)品訂單，這一訂單規(guī)模令部分投資者感到失望。此外，博通還預(yù)計，公司2026財年第一財季毛利潤率將因AI產(chǎn)品而收縮1%，引發(fā)了投資者對其業(yè)績增速放緩的擔(dān)憂情緒。
盡管陳福陽反復(fù)強(qiáng)調(diào)，730億美元的積壓訂單并不意味著未來18個月的全部交付營收，未來公司訂單量仍有可能加速增長，但投資者的反應(yīng)依然謹(jǐn)慎。
在此之前，博通披露了截至2025 年11月2日的2025財年第四季度業(yè)績報告，其中顯示，第四財季營收為180.2億美元，同比增長約28%，高于分析師預(yù)期的174.9億美元；凈利潤為97.1億美元，同比增長39%；調(diào)整后每股收益（EPS）為1.95美元，同比增長37%，亦高于分析師預(yù)期的1.86美元。
博通將第四財季收入增長主要?dú)w功于，AI芯片銷售額增長了74%，這相當(dāng)于當(dāng)季實(shí)際AI相關(guān)收入已達(dá)82億美元。
分部門來看，博通半導(dǎo)體解決方案業(yè)務(wù)的銷售額110億美元，同比增長22%，超過了金融數(shù)據(jù)平臺StreetAccount給出的107.7億美元的預(yù)期。AI芯片銷售額被計入該部門。
博通另一大主要部門基礎(chǔ)設(shè)施軟件部門的銷售額同比增長了26%，達(dá)到69.4億美元，亦超出了華爾街的預(yù)期。
業(yè)績指引方面，博通預(yù)計，公司2026財年第一季度營收預(yù)計將達(dá)到191億美元，同比增長 28%，高于分析師預(yù)期的183億美元。
博通在財報電話會上表示，公司已經(jīng)為定制芯片獲得了第五家客戶，該客戶已經(jīng)下了10億美元的訂單，預(yù)計將于2026年底交付。
這意味著，博通的定制芯片（如為谷歌打造的TPU）正在得到市場的認(rèn)可，成為了英偉達(dá)GPU的有力競品。
針對“客戶自主開發(fā)芯片”的市場爭論，陳福陽回應(yīng)稱：“隨著硅技術(shù)不斷演進(jìn)，大語言模型開發(fā)者需要權(quán)衡資源配置，特別是在與商業(yè)GPU競爭時。定制芯片開發(fā)是耗時較長的工作，沒有證據(jù)表明客戶會全面轉(zhuǎn)向自主開發(fā)?！?/p>
高盛力挺
對于博通股價大幅跳水，高盛分析師James Schneider團(tuán)隊在最新發(fā)布的報告中指出，盡管業(yè)績強(qiáng)勁且第一季度展望樂觀，但博通管理層并未更新或上調(diào)其此前發(fā)布的2026財年全年AI營收增長指引?？紤]到投資者在財報發(fā)布前已持樂觀看漲的倉位，且AI業(yè)務(wù)本身正顯示出加速跡象，缺乏正式的全年指引上調(diào)可能會被視為一種遺憾，從而導(dǎo)致股價在短期內(nèi)出現(xiàn)回落。
盡管如此，高盛強(qiáng)調(diào)這并不改變其長期看好的邏輯，并將博通的12個月目標(biāo)價從435美元/股上調(diào)至450美元/股。
高盛表示，任何股價的疲軟都應(yīng)被視為買入機(jī)會。高盛堅信，博通在定制芯片領(lǐng)域的優(yōu)勢正在確立其在超大規(guī)模計算企業(yè)低成本推理市場的核心地位，來自谷歌等主要客戶的持續(xù)需求將推動其AI業(yè)務(wù)在中長期內(nèi)持續(xù)跑贏同行。
高盛基于自身的行業(yè)調(diào)研模型預(yù)測，博通在2026財年的AI收入增長實(shí)際上將遠(yuǎn)超100%。分析師認(rèn)為，管理層的保守并未反映實(shí)際的業(yè)務(wù)動能，高盛對博通AI業(yè)務(wù)持續(xù)跑贏大盤的信心正在增加。
基于對AI收入預(yù)期的上調(diào)和對行業(yè)周期的更高能見度，高盛雖然維持了38倍的市盈率乘數(shù)不變，但將標(biāo)準(zhǔn)化每股收益（EPS）預(yù)估值從11.50美元上調(diào)至12.00美元，從而得出450美元的新目標(biāo)價。
同時，報告也列舉了該股面臨的主要下行風(fēng)險，包括：AI基礎(chǔ)設(shè)施支出的放緩、在定制計算領(lǐng)域的市場份額流失、非AI業(yè)務(wù)持續(xù)的庫存消化問題，以及VMware面臨的競爭加劇。
排版：劉珺宇
校對：冉燕青
