數(shù)據(jù)寶
余莉
2025-12-15 11:42
證券時報記者 賀覺淵
12月12日，中國人民銀行發(fā)布的最新金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，經(jīng)初步統(tǒng)計，前11個月社會融資規(guī)模增量累計為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元。11月末，社融存量的同比增速為8.5%，與上月持平；廣義貨幣（M2）增速8%，環(huán)比下降0.2個百分點；反映資金活化程度的狹義貨幣（M1）增速為4.9%，環(huán)比下降1.3個百分點。
從金融總量表現(xiàn)看，11月末社融存量、M2增速均保持不低于8%的較高增速水平。“這充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策狀態(tài)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的金融總量環(huán)境?！睒I(yè)內(nèi)專家表示，今年以來，宏觀政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，對提振內(nèi)需、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積極作用，也為金融總量合理增長提供了支撐。
前11個月，政府債券凈融資13.15萬億元，占社融增量近四成。今年以來政府債券發(fā)行保持較大力度，以及直接融資加快發(fā)展，持續(xù)帶動社融規(guī)模增長。
一方面，今年安排的新增政府債務(wù)總規(guī)模為11.86萬億元，比去年增加2.9萬億元，相應(yīng)帶動政府債券在社會融資規(guī)模中占比提升。另一方面，企業(yè)債券、股權(quán)融資等其他直接融資渠道融資規(guī)模也較去年明顯增長。前11個月，社會融資規(guī)模中企業(yè)債券凈融資2.24萬億元，同比多3125億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4204億元，同比多1788億元。
“積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資”是“十五五”規(guī)劃建議錨定加快建設(shè)金融強(qiáng)國目標(biāo)作出的明確部署。業(yè)內(nèi)專家表示，直接融資具有風(fēng)險共擔(dān)、利益共享與長期陪伴的特征，與高成長、重研發(fā)、輕資產(chǎn)的新動能領(lǐng)域更為契合，未來將在金融體系中發(fā)揮更重要的作用。
前11個月，人民幣貸款增加15.36萬億元。11月末，人民幣貸款余額增速達(dá)6.4%，環(huán)比下降0.1個百分點。還原地方化債的影響后，11月末人民幣貸款增速約為7.5%，表現(xiàn)平穩(wěn)。
從貸款結(jié)構(gòu)上看，截至11月末，普惠小微貸款同比增長11.4%，制造業(yè)中長期貸款同比增長7.7%，以上貸款增速均高于同期各項貸款增速，反映對金融“五篇大文章”等重點領(lǐng)域的支持力度持續(xù)加大。
對于人民幣貸款增速水平相對于社會融資規(guī)模、M2增速略低，市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為該現(xiàn)象體現(xiàn)出多元化融資方式對銀行貸款的替代，也與地方化債和中小銀行改革化險的下拉作用有關(guān)。
據(jù)機(jī)構(gòu)研究測算，自去年以來，地方政府累計發(fā)行4萬億元置換債券，其中六到七成用于償還銀行貸款，對當(dāng)前貸款增速的下拉影響超過1個百分點。此外，今年金融機(jī)構(gòu)貸款核銷的規(guī)模也在1萬億元以上，同樣會下拉貸款增速，但這些資金仍在實體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮支持作用，并未因為核銷而退出經(jīng)濟(jì)循環(huán)。
“中長期看，信貸增速放緩對應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級使得信貸需求‘換擋’及直接融資的良性替代?！闭闵套C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，未來合理評價金融支持力度可更多關(guān)注利率下降的成效。
從貸款利率看，11月繼續(xù)保持在歷史低位水平。當(dāng)月企業(yè)新發(fā)放貸（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個基點；個人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個基點。
只看貸款增長情況越來越難以完整反映金融支持實體經(jīng)濟(jì)的成效。業(yè)內(nèi)專家表示，社會融資成本低位運行，說明實體經(jīng)濟(jì)融資需求被合理滿足；重點領(lǐng)域信貸投放占比提升，說明金融資源供給與實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要更為適配，這些都是金融支持實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升的體現(xiàn)。
