國際金融報
李曦子 張聰
2025-07-31 22:08
今年以來，外圍環(huán)境不確定性急劇升溫，美國關(guān)稅大棒反復(fù)無常，全球資本市場風(fēng)聲鶴唳。在外部充滿不確定性的時代，國內(nèi)利率長期下行的趨勢并未改變，存款利率跌破新低，避險類資產(chǎn)成為投資組合中不可或缺的存在。
而且自2021年地產(chǎn)周期見頂之后，高息資產(chǎn)變得越來越稀缺。在全球環(huán)境不確定性較高的背景下，如何尋求確定性較高的資產(chǎn)以對抗周期下行，成為投資者熱議的話題。此時，作為無風(fēng)險利率之錨的十年國債，成為不少投資者的配置優(yōu)選。
十年期國債：債市“壓艙石”
根據(jù)發(fā)行期限，國債可分為1年、3年、5年、10年、30年等不同品種。通常情況下，債券期限越長，利率越高，但波動也越大。
在眾多期限國債中，10年期國債收益率也被視為無風(fēng)險利率的代表，是各類資產(chǎn)估值體系的重要“錨點(diǎn)”。這是因?yàn)?0年往往能夠涵蓋一個完整的經(jīng)濟(jì)周期，常被用作衡量市場對未來經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策預(yù)期的關(guān)鍵指標(biāo)。
同時，相較于短久期國債和超長期國債，十年期國債更加均衡。短久期國債收益率相對較低，超長期國債波動較大，十年期國債的收益率和波動率均處于短債與超長債之間，兼具安全性高、流動性強(qiáng)、收益穩(wěn)定等優(yōu)勢，堪稱性價比之選。
從社會大趨勢來看，低利率是一個長期趨勢。2022年以來，以政策利率和銀行存貸款利率為代表的廣譜利率整體呈下行趨勢。今年5月份，存款利率進(jìn)行了新一輪下調(diào)，1年期定期存款利率跌入0字頭。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，最新十年期國債到期收益率仍有1.70%，相對來說收益依然可觀。
配置十年國債的標(biāo)準(zhǔn)化工具
作為目前市場唯一跟蹤10年期國債指數(shù)的ETF，國泰十年國債ETF(511260)緊密跟蹤上證10年期國債指數(shù)，選取流動性較好的國債構(gòu)建組合。目前樣本主要由剩余期限7到10年且在上交所掛牌的國債組成。根據(jù)基金定期報告，國泰上證10年期國債ETF自2017年8月4日成立以來，2018-2024年每個完整自然年度均取得正收益。截至2024年12月31日，近一年、近三年、近五年回報分別為9.02%、16.65%和25.06%，成立以來回報35.77%，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。
對于投資者而言，通過購買十年國債ETF，從而實(shí)現(xiàn)對十年國債的投資，在低利率環(huán)境下爭取相對穩(wěn)健的投資回報。同時，由于債券波動性相對較小，即使在債券熊市行情中，依然有望通過債券的票息彌補(bǔ)資本利得的小幅損失。
作為債券類ETF，十年國債ETF擁有多重配置優(yōu)勢。靈活性方面，產(chǎn)品支持“T+0”交易，當(dāng)日買進(jìn)，當(dāng)日賣出，尤其是在高波動環(huán)境中更容易把握波段操作機(jī)會；費(fèi)率方面，十年國債ETF日常費(fèi)率（管理費(fèi)、托管費(fèi)）合計(jì)約0.2%/年，處于債券類ETF最低費(fèi)率梯隊(duì)；持倉方面，十年國債ETF每日公布PCF清單，持倉透明。另外，十年國債ETF還支持質(zhì)押回購，投資者可通過質(zhì)押ETF份額獲取流動性資金，靈活配置其他資產(chǎn)，提升資金使用效率。
受益于交易靈活性、便捷性以及中長期國債的配置價值，10年國債ETF的規(guī)模和日成交額逐步抬升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月23日，十年國債規(guī)模已突破150億元，年內(nèi)凈流入額超百億元。
展望后續(xù)債市行情，十年國債ETF基金經(jīng)理王振揚(yáng)認(rèn)為，三季度債市有望出現(xiàn)趨勢性行情。不考慮關(guān)稅擾動，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)一季度后、美國經(jīng)濟(jì)二季度后大概率先后轉(zhuǎn)入基欽向下周期，中美出現(xiàn)共振；考慮4月以來關(guān)稅博弈出現(xiàn)的反復(fù)，對月度經(jīng)濟(jì)有脈沖式放大擾動，但市場預(yù)期目前仍是弱復(fù)蘇；期間市場可能修正美聯(lián)儲降息次數(shù)、降息幅度預(yù)期，進(jìn)而國內(nèi)降息的匯率約束也將解除，債市有望出現(xiàn)趨勢性行情，也給投資者提供了十年國債ETF(511260)的投資機(jī)會。
風(fēng)險提示：上證10年期國債ETF（成立日期2017/8/4,業(yè)績比較基準(zhǔn)為上證10年期國債指數(shù)收益率,王玉自2019/12/25管理至今,王振揚(yáng)自2025/2/13管理至今）2020、2021、2022、2023、2024年及2025年上半年業(yè)績/基準(zhǔn)數(shù)據(jù)分別如下-1.53%/-1.00%,5.28%/5.81%,2.60%/3.03%,5.76%/6.32%,6.02%/3.72%，0.67%/-0.24%。本基金屬于債券基金，其預(yù)期收益及風(fēng)險水平低于股票基金、混合基金，高于貨幣市場基金。本基金屬于國債指數(shù)基金，是債券基金中投資風(fēng)險較低的品種。本基金采用優(yōu)化抽樣復(fù)制策略，跟蹤上證10年期國債指數(shù)，其風(fēng)險收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場組合的風(fēng)險收益特征相似。
基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。觀點(diǎn)僅供參考，會隨市場環(huán)境變化而變動，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風(fēng)險，投資者在進(jìn)行投資決策前，應(yīng)仔細(xì)閱讀基金的《招募說明書》和《基金合同》，充分考慮投資者自身的風(fēng)險承受能力，謹(jǐn)慎投資。
（CIS）
