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年末最關(guān)鍵的一周來了。

華泰證券預(yù)計(jì)，未來兩周，國內(nèi)將迎來政策超級(jí)周，重磅會(huì)議將召開。

國盛證券也稱，歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議多為12月上中旬召開，為來年的經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)。

華泰證券預(yù)期，宏觀政策有望聚焦三大主線：一是突出“開好局”，二是著力“擴(kuò)內(nèi)需”，三是科技“促創(chuàng)新”，并可能更加重視物價(jià)因素和GDP名義增速。

本周將迎來超級(jí)央行周，加拿大、澳大利亞、瑞士、巴西、秘魯、菲律賓、南非、烏克蘭、土耳其等國的央行及美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議。

央行繼續(xù)增持黃金

12月7日，國家外匯管理局更新了官方儲(chǔ)備資產(chǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月末，黃金儲(chǔ)備報(bào)7412萬盎司（約2305.39噸），環(huán)比增加3萬盎司（約0.93噸），為連續(xù)第13個(gè)月增持黃金。

不僅中國央行買入黃金，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，10月各國央行對(duì)黃金的需求依然強(qiáng)勁，凈購金量達(dá)53噸，環(huán)比增長36%，創(chuàng)下今年迄今為止最大的月度凈需求，延續(xù)了全年的強(qiáng)勁態(tài)勢。今年截至10月，全球央行已公布的凈購金總量達(dá)254噸，相比之前三年的增速有所放緩。這可能反映了金價(jià)走高帶來的影響。

世界黃金協(xié)會(huì)表示，全球黃金ETF在11月底的總持倉量升至3932噸，連續(xù)第六個(gè)月增長。2025年新增買入超過700噸，有望創(chuàng)下黃金ETF歷史上最大的年度持倉增幅，而中國成為11月黃金ETF凈流入的最大單一來源。

白銀價(jià)格年內(nèi)漲逾100%，大量資金流入白銀ETF

近期，國內(nèi)外白銀價(jià)格再創(chuàng)歷史新高，截至上周五收盤，倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格年內(nèi)累計(jì)上漲101.74%。

值得注意的是，大量資金流入白銀ETF。截至上周四，僅僅4個(gè)交易日，白銀ETF的資金流入總量就已創(chuàng)下7月以來單周最高紀(jì)錄。

Pepperstone研究策略師Dilin Wu表示，這些資金流動(dòng)可以迅速放大價(jià)格波動(dòng)，并引發(fā)短期空頭擠壓。

上周五，黃金價(jià)格走勢則出現(xiàn)分化，日內(nèi)沖高1%后轉(zhuǎn)跌。這使得金銀比回落至2024年5月的低點(diǎn)，約為72。

有外媒爆料，中東央行上周一次性清空了其在摩根大通銀行的3400萬盎司白銀庫存，相當(dāng)于6800手白銀期貨合約。

根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)預(yù)測，2025年全球白銀市場仍將出現(xiàn)約9500萬盎司的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)缺口，為白銀連續(xù)第5年呈現(xiàn)供不應(yīng)求格局。

分析人士：警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

“近期，國際銀價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勢上漲，倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格最高觸及59.33美元/盎司，年內(nèi)漲幅已超100%，顯著跑贏黃金。本輪白銀價(jià)格上漲的核心驅(qū)動(dòng)力已從單純的宏觀降息預(yù)期切換為現(xiàn)貨市場供應(yīng)吃緊。隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率持續(xù)上漲，美元指數(shù)階段性走弱，金融屬性為銀價(jià)提供了基礎(chǔ)支撐。更重要的是，全球顯性庫存持續(xù)去化引發(fā)了市場對(duì)白銀實(shí)物交割能力的擔(dān)憂，導(dǎo)致期貨市場出現(xiàn)明顯的空頭回補(bǔ)行情。”金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰說。

國信期貨首席分析師顧馮達(dá)表示，今年，貴金屬板塊走出一波歷史罕見的全面暴漲行情。本輪貴金屬板塊大漲的核心驅(qū)動(dòng)力之一，是全球貨幣寬松周期的到來。市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月啟動(dòng)降息的預(yù)期持續(xù)升溫，美聯(lián)儲(chǔ)下一任主席也引起廣泛關(guān)注。若被特朗普看好的哈塞特最終執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)，其明確的“鴿”派立場以及與白宮高度協(xié)同的背景，可能預(yù)示著美國貨幣政策將轉(zhuǎn)向，降息預(yù)期有望進(jìn)一步增強(qiáng)，美元指數(shù)會(huì)持續(xù)走弱。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美元走弱是貴金屬及大宗商品價(jià)格系統(tǒng)性走強(qiáng)的最有力引擎之一。

庫存方面，COMEX白銀期貨庫存加速流出。最新數(shù)據(jù)顯示，其總庫存已降至14183噸左右，短短兩個(gè)月下降逾2300噸，注冊(cè)倉單更是處于歷史低位。隨著白銀價(jià)格大幅上漲，金銀比從前期的高位快速回落，截至12月上旬已回落至72附近，創(chuàng)下2021年8月以來的新低。

“這一顯著變化表明，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好正在發(fā)生根本性改變，白銀價(jià)格的高彈性使其在貴金屬‘牛市’的下半場開始全面跑贏黃金。今年白銀價(jià)格的漲幅遠(yuǎn)超黃金，正是資金從防御性資產(chǎn)向高貝塔資產(chǎn)輪動(dòng)的直接體現(xiàn)?！眳氰鹘苷f，金銀比降至72雖然顯示白銀估值已得到部分修復(fù)，但從長周期視角來看，該指標(biāo)仍未觸及歷史上“牛市”頂部的極端區(qū)域（通常為30~50）。這意味著，盡管短期白銀相對(duì)黃金的性價(jià)比優(yōu)勢有所收窄，但在全球現(xiàn)貨庫存短缺和工業(yè)需求增長的支撐下，金銀比仍有進(jìn)一步下行的空間。

展望后市，吳梓杰認(rèn)為，白銀價(jià)格短期內(nèi)將面臨“高波動(dòng)”與“強(qiáng)支撐”并存的復(fù)雜局面。鑒于銀價(jià)已逼近60美元/盎司的重要心理關(guān)口，且技術(shù)指標(biāo)顯示超買，短期內(nèi)市場易出現(xiàn)寬幅震蕩行情以消化獲利盤。然而，白銀下方的支撐邏輯堅(jiān)如磐石：極低的庫存意味著空頭很難在低位組織有效的反擊，任何大幅回調(diào)都可能被產(chǎn)業(yè)資本視為補(bǔ)庫良機(jī)，從而限制了價(jià)格的下行空間。中長期來看，白銀正在經(jīng)歷資產(chǎn)屬性的重估，從傳統(tǒng)的貴金屬附庸，轉(zhuǎn)變?yōu)槟茉崔D(zhuǎn)型時(shí)代的戰(zhàn)略資源。隨著光伏N型電池技術(shù)的全面普及，2026年工業(yè)用銀供應(yīng)缺口預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大，這將成為銀價(jià)“長?！钡幕?。對(duì)交易者而言，未來關(guān)注的焦點(diǎn)不應(yīng)僅僅是美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏，更應(yīng)緊盯庫存變化——只要庫存無法有效重建，白銀價(jià)格的上漲趨勢就難言終結(jié)。

顧馮達(dá)認(rèn)為，當(dāng)前多頭力量依然占據(jù)市場的主導(dǎo)地位。在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息、美元走弱以及白銀產(chǎn)業(yè)需求具備較大政策彈性的背景下，白銀中長期“走?！钡倪壿嫴⑽锤淖?。然而，必須清醒地認(rèn)識(shí)到，白銀價(jià)格短期內(nèi)快速拉升，已經(jīng)積累了大量獲利盤，市場情緒趨于亢奮，任何“風(fēng)吹草動(dòng)”，如美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期、交易所出臺(tái)風(fēng)控措施等，都可能引發(fā)市場劇烈波動(dòng)。因此，對(duì)交易者而言，當(dāng)前白銀市場風(fēng)險(xiǎn)較大，建議密切關(guān)注實(shí)物交割進(jìn)展、庫存回流及宏觀資金動(dòng)向，防范看多情緒退潮后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。