證券時報網(wǎng)
張淑賢
2025-12-08 06:52
2025年是有色金屬投資大年，作為工業(yè)金屬大戶的電解鋁也沒有缺席。
12月5日，A股電解鋁板塊全線大漲。閩發(fā)鋁業(yè)漲停，中孚實業(yè)、宏創(chuàng)控股、南山鋁業(yè)等9只股票漲幅超過5%。
機構認為，基于國內(nèi)電解鋁已經(jīng)進入到弱供給、高利潤、低資本開支的階段，上市公司擁有了分紅的能力，且分紅意愿在提升，板塊股息率可觀；供應的剛性、庫存的低位，使得價格弱消費周期有抗跌的能力，在強消費周期有更好的向上彈性，是攻防兼?zhèn)涞陌鍓K。
鋁板塊全線大漲
上周末，A股鋁板塊全線大漲，閩發(fā)鋁業(yè)漲停，中孚實業(yè)、宏創(chuàng)控股、南山鋁業(yè)等9只股票漲幅超過5%。
年內(nèi)來看，漲幅最大的中孚實業(yè)年內(nèi)已經(jīng)上漲183.04%，云鋁股份、宏創(chuàng)控股等個股年內(nèi)漲幅也超過100%。
良好的業(yè)績是相關個股上漲的最大底氣。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日，滬鋁主力合約價格已經(jīng)超過22000元/噸。另一方面，作為電解鋁核心原材料之一的氧化鋁價格卻持續(xù)下行。氧化鋁主力合約的價格在年內(nèi)下跌了將近50%，最新價格已經(jīng)來到了2580元/噸，大幅降低了電解鋁產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營成本。
東吳證券測算，隨著海外礦石的進一步增產(chǎn)，以及國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能完成結構性轉變，電解鋁產(chǎn)業(yè)端利潤從上游氧化鋁向冶煉端轉移。隨著鋁價中樞的上移，截至2025年11月，我國電解鋁行業(yè)噸盈利水平已突破4500—5000元。
部分上市公司的三季報也體現(xiàn)了行業(yè)經(jīng)營境遇的好轉。云鋁股份三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入為440.72億元，較去年同報告期營業(yè)總收入增加48.86億元，同比上漲12.47%。歸母凈利潤為43.98億元，較去年同報告期歸母凈利潤增加5.78億元，同比上漲15.14%。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入為69.77億元，較去年同報告期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入增加14.04億元，同比上漲25.19%。
據(jù)SMM調(diào)研，11月國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率震蕩下滑，行業(yè)逐漸從旺季轉向淡季，但消費表現(xiàn)仍有韌性。
五礦期貨認為，受中美貿(mào)易緩和、美聯(lián)儲降息預期等宏觀利好推動，有色金屬氛圍持續(xù)偏暖。基本面看，當前國內(nèi)鋁錠庫存震蕩去化，美國現(xiàn)貨鋁溢價維持高位，LME鋁錠庫存延續(xù)減少態(tài)勢，且?guī)齑娼^對水平處于相對低位，疊加供應擾動、下游開工率偏穩(wěn)，以及銅價上漲，鋁價仍有進一步走強的可能。
機構看好投資機會
機構對于2026年鋁行業(yè)仍然維持比較樂觀的態(tài)度。中原證券指出，在供給端，國內(nèi)產(chǎn)能受限于4500萬噸的“天花板”約束，運行產(chǎn)能已處于高位，新增產(chǎn)能極為有限；海外產(chǎn)能雖有一定規(guī)劃，但投產(chǎn)進度普遍緩慢。需求端則展現(xiàn)出結構性韌性。在供應剛性、庫存低位以及成本支撐的共同作用下，電解鋁價格預計易漲難跌，行業(yè)有望延續(xù)較高景氣度。
中原證券預計，2026年電解鋁平均價格水平在2.2萬元/噸左右。同時隨著電解鋁企業(yè)盈利能力不斷增強，公司紛紛提高分紅比例，股息率在不斷提升，板塊具有紅利屬性。
中信建投對于鋁行業(yè)也表現(xiàn)出非常積極的態(tài)度。該券商展望2026年鋁行業(yè)時表示，2026—2028年，全球鋁供需平衡量分別為7.6萬噸、-34.4萬噸、32.6萬噸。由于電解鋁供應處于滿產(chǎn)和超產(chǎn)狀態(tài)才勉強構筑全球供需平衡，供應嚴重失去彈性，利潤－供應－價格的循環(huán)失效，行業(yè)利潤可以繼續(xù)擴張，直到新的供應能涌出與消費適配的量。
鑒于此，中信建投將2026—2028年鋁行業(yè)利潤調(diào)高至5000元/噸、5500元/噸、6000元/噸，對應鋁價21500元/噸、22000元/噸、22500元/噸。若作為高耗能的電解鋁電力供應被擠出，或出現(xiàn)存量市場生產(chǎn)中斷，價格存在加速沖高可能。另外，俄羅斯若被取消制裁，鋁錠將以市場化的方式進入中國，會驅(qū)動內(nèi)外價差收斂，國內(nèi)鋁價要補漲。
中信建投表示，基于國內(nèi)電解鋁已經(jīng)進入到弱供給、高利潤、低資本開支的階段，上市公司擁有了分紅的能力，且分紅意愿在提升，板塊股息率可觀；供應的剛性、庫存的低位，使得價格弱消費周期有抗跌的能力，在強消費周期有更好的向上彈性，是攻防兼?zhèn)涞陌鍓K。
排版：劉珺宇
校對：許欣
