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知名棉企15億元風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖計(jì)劃的背后：價(jià)格顯著波動(dòng)下的必然選擇

來源：期貨日?qǐng)?bào)作者：呂雙梅2025-11-09 07:50

一筆總額最高達(dá)15億元的套期保值計(jì)劃，將棉紡產(chǎn)業(yè)在價(jià)格波動(dòng)中的生存之戰(zhàn)具象化。近日，新疆賽里木現(xiàn)代農(nóng)業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱新賽股份）發(fā)布公告，擬提請(qǐng)股東大會(huì)審議其子公司開展期貨、期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)，其中期貨業(yè)務(wù)占用保證金上限高達(dá)8億元，期權(quán)業(yè)務(wù)權(quán)利金與保證金上限為7億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，巨額資金的背后，是棉紡產(chǎn)業(yè)在復(fù)雜多變的宏觀與產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，為鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，尋求“確定性”而作出的抉擇。

應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)，套保成行業(yè)“標(biāo)配”

對(duì)此次大手筆布局套期保值，新賽股份在公告中明確表示，近年來，受大宗商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響，公司原料采購、成本管理和產(chǎn)品銷售面臨較大挑戰(zhàn)。其子公司計(jì)劃在鄭商所、大商所開展棉花、棉紗、豆粕、豆油等相關(guān)品種的套保業(yè)務(wù)，旨在“有效控制產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)給生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)和影響”。其2024年凈利潤(rùn)虧損2.44億元的狀況，也印證了這一壓力的現(xiàn)實(shí)存在。

“新賽股份的舉動(dòng)是當(dāng)前棉紡及農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的典型舉措。”格林大華期貨研究院紡織品研究員王子健在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，這一行為深刻反映了行業(yè)共性。

面對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，同行業(yè)企業(yè)也在積極行動(dòng)，通過期貨、期權(quán)等工具穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

早在今年7月，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)冠農(nóng)股份發(fā)布公告稱，該公司及子公司2025年度計(jì)劃開展的套期保值業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)動(dòng)用的交易保證金和權(quán)利金總額度不超過4.856億元。

冠農(nóng)股份期貨部主任彭黎虎表示：“在公司的收購加工和貿(mào)易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大下，通過借助期貨套期保值功能進(jìn)行科學(xué)套保，有助于平滑企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)曲線，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)在棉花產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?！?/p>

之前，冠農(nóng)股份的實(shí)踐案例充分證明了套期保值的價(jià)值。2024年10月，其子公司銀通棉業(yè)計(jì)劃采購皮棉300余噸，并在CF405合約價(jià)格為15000元/噸附近時(shí)建立多頭頭寸，最終成功在高基差時(shí)期鎖定較低的采購基價(jià)，為后續(xù)銷售做好了價(jià)格準(zhǔn)備。

王子健表示，棉花作為國(guó)際貿(mào)易主流的大宗商品，其價(jià)格走勢(shì)深受宏觀經(jīng)濟(jì)、海內(nèi)外政策及自身基本面等多重因素影響。隨著產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控認(rèn)知的深化，利用期貨、期權(quán)等衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，已從一種可選項(xiàng)逐步變?yōu)橐环N必選項(xiàng)?！皬脑缒昶谪浱妆?，到2016年前后基差貿(mào)易成為主流，再到近年來含權(quán)貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大，整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段正在不斷地豐富和深化?！蓖踝咏≌f。

多重因素交織，企業(yè)風(fēng)控要求更高

究竟是什么原因，讓新賽股份等企業(yè)感到經(jīng)營(yíng)壓力，乃至需要投入數(shù)億元資金“上保險(xiǎn)”？

王子健分析認(rèn)為，當(dāng)前宏觀與產(chǎn)業(yè)環(huán)境呈現(xiàn)出高度的復(fù)雜性與不確定性。

在宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏存變數(shù)等，構(gòu)成了復(fù)雜的外圍環(huán)境。

而在產(chǎn)業(yè)層面，波動(dòng)之源更為具體。“新疆棉花種植補(bǔ)貼政策即將發(fā)布未來3年的具體方案，這直接關(guān)系到棉農(nóng)的種植意愿和最終的產(chǎn)量與價(jià)格?！蓖踝咏”硎?。與此同時(shí)，紡織環(huán)節(jié)的格局已變：新疆紗廠憑借政策與成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)能已躍居全國(guó)首位，形成了獨(dú)特的“新疆價(jià)格”競(jìng)爭(zhēng)力，這也使得內(nèi)地紡織廠對(duì)原材料成本的變動(dòng)更為敏感。

此外，終端市場(chǎng)的演變也不容忽視?！俺梢庐a(chǎn)品功能性與差異化程度提升，化纖替代品日益豐富，對(duì)皮棉消費(fèi)形成持續(xù)沖擊，同時(shí)產(chǎn)業(yè)季節(jié)性特征正在弱化。”王子健表示，這一切都使得鄭棉期貨價(jià)格面臨更多元、復(fù)雜的影響因素。

“這種新變化，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的風(fēng)控能力提出了更高要求?！蓖踝咏”硎?。

避險(xiǎn)工具升級(jí)，期權(quán)成穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)“新利器”

面對(duì)愈發(fā)復(fù)雜的市場(chǎng)，企業(yè)的避險(xiǎn)工具也在迭代升級(jí)。新賽股份的公告，明確將期權(quán)與期貨并列，并設(shè)置了7億元的額度，顯示出對(duì)非線性風(fēng)險(xiǎn)管理工具的重視。

“展望未來，棉花行業(yè)利用期貨期權(quán)進(jìn)行套保將面臨多重機(jī)遇與挑戰(zhàn)?！蓖踝咏〗ㄗh，企業(yè)可充分利用期權(quán)工具的靈活性來管理風(fēng)險(xiǎn)，“例如，通過買入看跌期權(quán)鎖定銷售最低價(jià)，或買入看漲期權(quán)控制采購最高成本，在支付一定權(quán)利金的前提下，不僅能有效對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還能保留在價(jià)格向有利方向變動(dòng)時(shí)的部分收益”。

“隨著市場(chǎng)不斷地發(fā)展，農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的應(yīng)用正朝著更加精細(xì)化、專業(yè)化的方向邁進(jìn)。企業(yè)需要結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，優(yōu)先選擇與經(jīng)營(yíng)周期匹配的合約要素，并動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)調(diào)整策略?！蓖踝咏≌f。

新賽股份的高額套保計(jì)劃，是當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)在價(jià)格波動(dòng)中追求持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的一個(gè)縮影。從新賽股份到冠農(nóng)股份，越來越多的農(nóng)業(yè)企業(yè)正積極運(yùn)用期貨和期權(quán)工具，構(gòu)建自身的風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)網(wǎng)。這種從被動(dòng)承受到主動(dòng)管理的轉(zhuǎn)變，不僅是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下的必然選擇，更體現(xiàn)了我國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)的現(xiàn)代化進(jìn)程。